最近，某個板塊行情可謂一片火熱。就在上週，相關概念股表現強勢，板塊內71只個股中足足有70只個股實現上漲，開爾新材、南華儀器、惠博普、晉控電力等19只個股漲停，佔板塊總股數的26.76%。它究竟是誰？為何如此赤手可熱，背後究竟有什麼魅力？又隱藏着什麼樣的投資機會？
漲停分析圖
資料來源：財聯社
這個板塊便是碳中和！
什麼是“碳中和”？它是指在節能減排的同時，通過植樹造林以及人工碳捕集等形式，抵消自身產生的二氧化碳排放量，實現二氧化碳動態“零淨排放”。
其實，大家對“碳中和”概念的關注，並非今天才有，我們此前也發佈了大量研究報告作了詳細分析。只不過這個概念甫一提出，大家幾乎一致地在鋼鐵、鋁、化工品等高能耗領域上大做文章，使得這些板塊已經被炒上天，大幅透支了市場預期。但需要注意的是，僅僅靠壓降高耗能商品供給是根本不可能達成碳中和目標的，雖然鋁、鋼鐵等商品能耗高，但下游大量工業領域都需要用到這些基礎金屬，不可能因為碳排放要求就大幅降低使用，因噎廢食。而此前也由不少媒體批評過針對這種所謂“類供給側改革”的炒作邏輯。所以我們認為，要真正實現“碳中和”，其最大的增量領域還得依靠節能環保，如進一步提升非化石能源的比重，同時加大電網、輸配電領域的智能化、節能化改造。因此在我們看來，電力，節能蓄能，環保和回收利用等領域才是真正的碳中和板塊熱點，並且是可持續的，是一條可以貫穿未來十年的投資主線！
“碳中和”路徑總結
資料來源：IPCC、光大證券研究所
能源革命
2020年12月12日，我國在聯合國氣候峯會上宣佈：“到2030年，非化石能源佔一次能源消費比重將達到25%左右。”25%的非化石能源消費比重，，這意味着未來十年我國能源轉型的力度將進一步加大，也彰顯了我國推動能源結構轉型、大力發展清潔可再生能源的決心。“非化石能源佔比”是風電光伏規劃之錨。“十四五”之核心關鍵就是2025年非化石能源佔一次能源消費量比例達到20%這一關鍵指標。由於在各種非化石能源中，水電、核電、生物質發電等開發潛力都相對有限，“十四五”期間要想實現非化石能源佔比的大幅提升，需要依靠光伏和風電。
根據興業證券預測，假設2025、2030、2035年非化石能源佔比分別達到20%、25%、30%：
在2025年光伏與風電的發電量比例為55:45的假設下，預計2020-2025年裝機中樞將提升至70-80GW（CAGR約23%）；預計2025年非化石能源發電佔比42%，其中水電、核電、風電、光伏分別佔17%、8%、9%、8%（風光發電佔比較2019年翻一倍）；新增風電、光伏發電量佔全社會新增發電量比例為56%，其中風電、光伏分別佔25%、31%。
在2035年光伏與風電的發電量比例為65:35的假設下，2026-2035年裝機中樞進一步提升至160GW（CAGR約13%）；預計2035年非化石能源發電佔比58%，其中水電、核電、風電、光伏分別佔15%、10%、11%、23%（風光發電佔比較2019年翻近3倍）；預計2031年新增風電、光伏發電量佔全社會新增發電量比例為99%，其中風電、光伏分別佔27%、72% 。
中國光伏裝機中樞將持續提升
資料來源：能源局
光伏、風電將在2030年從存量滲透邁入存量滲透
資料來源：能源局
解決消納問題，配套儲能發展空間巨大
平價時代，消納問題為發展痛點，清潔能源佔比提升將大幅拉動對電化學儲能技術的需求。風光發電隨機性強、不穩定性強，裝機佔比越高，對電力穩定性的挑戰就越大。目前，我國部分風光發電量較大的地區出現較高的棄光、棄光現象，未來風/光電若要大規模應用，解決高棄光/風率問題，仍需配合儲能平滑發電波動，進行消納。截至2020年7月底，全國已有大約有11個省份出台了可再生能源發電項目儲能配臵的相關政策，相關可再生能源項目的配臵儲能容量要求從 5%-20%不等。
在眾多儲能方案中，電化學儲能是目前最適合與可再生能源項目配合的儲能技術。目前，電化學儲能成本較高，但隨着近年來成本的逐年下降，以鋰離子電池為代表的電化學儲能未來有望加速發展。根據 CNESA（中關村儲能產業技術聯盟）預測，“十四五”期間，若充分考慮各類直接或間接政策的支持，2020-2024年電化學儲能累計裝機規模年複合增長率有望超過65%，預計到2024年底，電化學儲能的市場裝機規模將接近24GW。
中國電化學儲能累計裝機規模（2000-2018）
資料來源：CNESA
中國電化學儲能市場累計裝機規模預測（2019-2023）
資料來源：CNESA
智能電網
電氣化進程提速、能源結構轉型將促進智能電網項目的投資發展。電網連接着能源供給和消費兩端，是我國能源系統轉型中極為重要的一部分。在未來電氣化程度不斷提升、電力需求顯著加大的背景下，政策端對智能電網方面的支持和投資有望進一步加強，以優化電網能源配臵能力、跨區輸送能力以及清潔能源併網消納能力。此外，在配合國家達成“碳中和”目標方面，智能電網還能夠接入各類能源數據，從而協助國家更好實現碳管理、碳交易、綠證交易等新業務。
我國泛在電力物聯網架構思路
資料來源：《2019 年泛在電力物聯網白皮書》
回收利用：綠色低碳的循環經濟
再生資源的回收利用可以有效減少初次生產過程中的碳排放。目前來看，市場潛力主要集中在三大領域：1）高耗能行業（鋼鐵、水泥、鋁和塑料）的產品再生； 2）廢棄物（秸稈、林業廢棄物、生活垃圾）的能源化利用； 3）動力電池回收利用。
廢鋼利用：據世界鋼鐵協會預測，從中長期來看，過去二十年中國鋼材消費量的迅速增長，將帶動中國國內的廢鋼資源快速增長。在未來數年裏，中國國內的廢鋼供應量可滿足中國的鍊鋼需求。鋼鐵行業的電氣化趨勢（電爐代替高爐）與廢鋼的利用屬於同一路徑。對比發達國家，我國的電爐鋼產量佔比處於較低水平。
世界鋼鐵協會預測我國廢鋼供應量將逐步增加
資料來源：世界鋼鐵協會
我國電爐鋼比例顯著低於發達國家（2019 年）
資料來源：世界鋼鐵協會
塑料循環利用：據上海市再生資源回收利用行業協會披露，2019 年我國產生廢塑料 6300 萬噸，回收量 1890 萬噸，回收率僅 30%。根據能源轉型委員會研究，2050 年，中國的塑料需求中52%可由回收再利用的二次塑料提供，初級塑料產量與國際能源署的照常發展情景中的回收率水平下的產量相比減少 45%，HVC 和甲醇的需求分別較照常發展情景大幅減少 40%和18%。
塑料再生大幅降低化工原料使用
資料來源：能源轉型委員會
結論：“碳中和”概念股行情將會貫穿整個十四五和十五五，甚至有可能到十六五，這是一條可以進行長期投資的主線，並且投資領域非常廣，電力、儲能、電網、環保、回收利用等等領域均在其中，值得我們的長期關注。
關注標的：
電力：吉電股份、深圳能源、中材節能，節能風電，新天綠能
儲能：陽光電源、派能科技、永福股份
智能電網：涪陵電力、國電南瑞、許繼電氣
回收利用：盈峯環境、瀚藍環境、華宏科技
風險提示：
1）政策推動不及預期。“碳中和”是長期目標，短期內可能存在政策掣肘或受經濟發展約束，存在推動力度不及預期的可能；
2）技術路線發展不及預期。在“碳中和”產業圖譜中，部分關鍵路徑尚處於發展初期，未來存在技術發展不及預期的可能；
3）宏觀經濟大幅波動。宏觀經濟波動會影響到國家對“碳中和”的投資量以及制約相關的政策。
越聲理財投研部
2021.03.22
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