3月22日，恆力石化（600346.SH）延續前一交易日弱勢局面，開盤後震盪走低，一度觸及跌停。
午後，公司股票弱勢局面不改，股價始終維持在跌停板附近，13點45分，恆力石化跌停。尾盤集合競價階段，公司股價打開跌停，最終收跌9.98%，報30.50元/股，總市值2147億元。
不過，上述看多資金並未能阻止恆力石化的跌勢。龍虎榜數據顯示，當天有3家機構賣出恆力石化股票，幾乎每個交易時段都有賣出記錄，合計賣出6.33億元。另外，滬股通資金也自開盤後不斷賣出，累計賣出1.18億元。
由此，在恆力石化這隻股票上，上演了一路機構狂買另一路機構狂賣的局面，其原因或與恆力石化控股股東發行可交換債券有關。
3月20日，恆力石化公告稱，公司控股股東恆力集團有限公司（下稱“恆力集團”）擬發行可交換公司債券，發行期限不超過3年（含3年），擬募集資金規模不超過人民幣120億元（含120億元）。
據該公告，恆力集團此舉旨在優化集團資產負債結構，募集資金將全部用於償還恆力集團及其子公司的有息負債（包括金融機構借款和金融負債等）。恆力集團表示，在滿足換股條件下，投資者有權將其所持有的本次可交換債券交換為恆力石化股票，將有助於降低恆力集團資產負債率水平。
3月22日，時代週報記者以投資者身份致電恆力石化，董秘辦相關人士表示：“一方面是為了優化他們（恆力集團）的負債結構，另一方面是恆力集團持有的一些公司股票在質押狀態，他們想解除質押。另外，恆力集團目前持有的上市公司股票比較多，達到76%。”
據恆力石化公告，截至目前，恆力集團及其一致行動人持有公司股票53.55億股，佔公司總股本的76.07%，恆力集團直接持有公司股票21.01億股，佔公司總股本的29.84%。
“發行可交債，實際上就是為了減持。”3月22日，上海一從事可交債交易的私募機構投資經理告訴時代週報記者，“恆力集團這次減持的規模可以説比較大，比歌爾集團發行可交債的規模和減持比例多出不少。”
根據3月22日恆力石化的收盤價計算，恆力集團直接持有的上市公司21.01億股股票價值630餘億元，而募集120億元，相當於恆力集團持有的接近20%的股票將作為可交債發行。而歌爾集團此前發行的歌爾股份（002241.SZ)可交債約為其持有股份的10%。
恆力集團此舉，或與其高企的債務有關。
恆力集團始建於1994年，以紡織工業起家，擁有全球產能最大的PTA（精對苯二甲酸）工廠之一、全球最大的功能性纖維生產基地和織造企業之一。恆力石化早前為恆力集團化纖資產經營主體。
2016年3月，恆力石化借殼大連橡膠塑料機械股份有限公司實現重組上市。前述董秘辦相關人士向時代週報記者表示，恆力集團將聚酯、工程塑料、PTA、PTX、煉化等業務裝入上市公司，其自身保留了紡織、地產、酒店等業務。
Wind數據顯示，2017年末，恆力集團總資產為408.02億元，而到2020年三季度末，這一數字已經達到2334.81億元，三年不到，其總資產增加了近2000億元。
這一巨大的變化源自恆力集團近年來激進的擴張。在“全產業鏈”戰略指導下，恆力集團先後進行恆石化（大連長興島）產業園、陝西煤化工全產業鏈項目、廣東石化中下游及新材料等項目的投資建設，總投資額近3000億元。
2018年4月，大連市政府新聞辦公室召開新聞發佈會時稱，在大連長興島2000萬噸/年的煉化項目上，恆力集團一方便投入630億元。
由於恆力集團多采用舉債擴張的模式，從而令公司負債率大幅提升。根據恆力集團2020年三季報，公司總負債1720.84億元，資產負債率達到73.7%。其中，流動負債合計1087.22億元，而公司貨幣資金僅為233.04億元，流動資產合計693.07億元。
高額的負債也導致公司財務費用連年增加。
恆力集團2020年三季報顯示，公司當期財務費用高達43.50億元，其中利息費用達到44.80億元。而公司2018年財務費用為14.56億元，2019年末為36.55億元。
此次恆力集團發行可交債或許僅能解燃眉之急。
另外，時代週報記者注意到，恆力集團本次發行可交換公司債券尚需獲得監管部門同意，最終的發行方案將在獲得監管部門同意後根據發行時的市場狀況而定。