五穀財經
近期白酒板塊異動，漲幅顯著高於其他板塊，但順鑫農業卻是一個例外，而11月13日白酒板塊大幅下跌，順鑫農業卻跟着大跌，讓投資者欲哭無淚，甚至有股民發出了“牛欄山神話破滅了嗎？”的疑問。
順鑫農業股價表現不及其他白酒上市公司，主要在於2020年第三季度業績報告，首次出現了季度淨虧，且淨虧額度在1億元以上。
《五穀財經》注意到，2020年第三季度，順鑫農業出現淨虧，與銷售費用突然飆升有着直接關係，同比增幅在92%左右，這大幅蠶食了順鑫農業的利潤。而在後疫情時代，牛欄山正在逐步復甦，預計2021年將重回快速發展軌道。
牛欄山緩慢恢復
這幾年來，作為中國清香型白酒的代表，順鑫農業旗下牛欄山和山西汾酒在收入和利潤上跑出了“加速度”，還為此成為A股上的明星企業。
“牛欄山在2019年正式宣告跨越百億，邁入後百億時代。牛欄山跨越百億，代表着中國民酒的跨越式發展。”牛欄山酒廠廠長宋克偉如上表示。
然而，在疫情衝擊之下，山西汾酒的業績彈性更大，不僅沒有受到疫情的影響，而在後疫情時代，又率先回到了快速增長軌道。
但是，牛欄山卻沒有那麼幸運了。2020年第三季度，順鑫農業實現營業收入約為28.99億元，同比增長9.57%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為負，接近-1.15億元，同比降幅在790%左右。這也是順鑫農業近年來首次出現“單季度淨虧”的情況。
受累於第三季度，2020年前三季度，順鑫農業營業收入約為124.2億元，同比增長12%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤不到4.34億元，同比下滑35%左右。
“整體來看，順鑫農業2020年第三季度收入增長符合市場預期，利潤增速低於預期。”東吳證券在研報中表示，順鑫農業的白酒業務（牛欄山）處於緩慢恢復過程中，預計2020年第三季度同比略有個位數增長，但疫情仍對其產品結構升級造成了影響。
據悉，順鑫農業的白酒業務（牛欄山）收入增長緩慢，主要由於北京地區今年6月出現疫情反覆，導致餐飲消費尚未完全恢復，本埠銷售同比下滑；但是，外埠地區2020年第三季度收入穩步復甦，預計維持雙位數增長，山東及長三角等南方市場增長較好。
銷售費用飆升、現金流不佳
與其他白酒上市公司不同，白酒只是順鑫農業的一個版塊而已，除了白酒，順鑫農業還有豬肉和地產兩大業務。
但是，在利潤上，豬肉和地產對於順鑫農業來説，只是“哼哈二將”罷了，近年來，順鑫農業利潤都是白酒業務在撐着。
以2020年上半年為例，順鑫農業的豬肉（屠宰）毛利率僅為1.86%，而白酒毛利率則為38.89%，也就是説，豬肉在收入上出力雖大，但在利潤上很難有大的貢獻。同時，券商預計順鑫農業的地產2020年第三季度預計淨虧2.5億元到3億元，仍是順鑫農業最大的財務包袱。
如果不是疫情，2020年，牛欄山（白酒業務）依然能夠保持較快的發展勢頭，從而繼續為順鑫農業貢獻可觀的利潤。
不過，為了儘快實現外埠市場佈局和產品結構升級，牛欄山也加大了費用投放力度，致使2020年第三季度順鑫農業白酒業務（牛欄山）的淨利，出現了明顯下滑態勢。
數據顯示，2020年第三季度，順鑫農業的銷售費用高達3.38億元，與去年同期1.76億元相比，增幅92%左右，遠高於同期收入不足10%的增幅，這就是順鑫農業2020年第三季度陷入淨虧的“罪魁”。
基於此，2020年第三季度，順鑫農業經營活動產生的現金流量淨額仍為負數；而2020年前三季度，該指標累計約為-8.41億元，同比降幅在265%以上。
蔡學飛表示，順鑫農業的經營現金流下降的原因應該是企業為了穩定市場平穩做出了更多的資源傾斜投入。
食品產業分析師朱丹蓬則認為，順鑫農業經營現金流下降應該是（牛欄山）對經銷商進行授信所致；受到疫情影響，經銷商的資金壓力較大，牛欄山通過授信減輕經銷商資金壓力，也是從穩定市場銷售、業績以及股市等方方面面的綜合考慮。
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責任編輯：常福強