玻尿酸成就A股第三隻千元股！愛美客躋身千億市值俱樂部，財報現大手筆現金分紅

作者：時代財經 蘭爍 編輯：賈紅輝

（來源：圖蟲創意）

2月9日，醫美概念股全線上揚，愛美客漲近20%，昊海生科、華熙生物漲超10%，澳洋健康、愛博醫療、青松股份、華東醫藥等紛紛走強。

其中最引人注目的非愛美客（300896.SZ）莫屬，截至收盤其股價報1088.40元/股，漲幅20%，總市值達1308億元，成為兩市繼貴州茅台、石頭科技後的第三隻千元股。

記者注意到，愛美客股價飆漲之下，券商也開始伺機而動。2月9日當天，包括浙商證券、中泰證券、國金證券、華西證券、安信證券、開源證券在內的9家券商均予以愛美客“買入”或“增持”評級，華安證券則在今年1月15日首次買入。

A股第三隻千元股誕生

上市不到5個月的愛美客，股價在臨近春節之際突破千元大關。有投資者笑稱，原來A股就是“酒精+玻尿酸”！

時代財經記者注意到，愛美客股價飆漲得益於公司昨日晚間發佈的年報。

2020年財報顯示，愛美客全年實現營收7.09億元，同比增長27.18%；淨利潤4.40億元，同比增長43.93%；扣非淨利潤4.24億元，同比增長42.95%；經營活動產生的現金流量淨額4.26億元，同比增長37.44%。公司基本每股收益4.51元，擬每10股派發現金紅利35元(含税)，以資本公積金向全體股東每10股轉增8股。

對於2020財年業績大增的原因，愛美客稱一是得益於國內醫美行業市場規模持續擴大，二是公司透明質酸鈉類填充劑產品市場佔有率進一步提升。

記者瞭解到，愛美客成立於2004年，於2020年9月28日在深交所創業板掛牌，主營生物醫用軟組織修復材料，目前的主要產品有Ⅲ類醫療器械繫列注射用透明質酸鈉產品、面部埋植線產品及衍生品牌矩陣“伴侶型”化妝品。

據弗若斯特沙利文2020年研究報告統計，截至2019年，公司透明質酸鈉類注射產品，按銷售數量計算的國內市場份額達到26.5%；按金額（入院價）計算的國內市場份額達到14.0%，在國產企業中位居榜首。

近年來，醫美概念股頗受資本市場熱捧。去年9月28日上市時，愛美客的發行價為118.27元/股，上市不到半年已暴漲8倍，目前股價僅次於貴州茅台和石頭科技，一躍成為A股第三隻千元股，邏輯何在？

盤古智庫高級研究員江瀚9日向時代財經分析稱，從宏觀的角度來説，醫美產業是一個非常賺錢的產業，隨着中國人的錢包越來越鼓，大家願意在容貌上花的錢也越來越多。從全世界的市場發展趨勢來看，隨着消費能力不斷提升，在這個顏值即是正義的時代，醫美產業的市場發展前景將會非常好。

“愛美客正好站在了風口之上，其所面臨的的市場是巨大的。”江瀚指出。

同日，中國整形美容協會教育培訓中心主任、玩美大學創始人田亞華告訴時代財經，醫美行業近年受到關注，但其實還處在比較初級的階段。醫美的總體發展方向跟消費者追求美好生活的目標一致，所以市場規模還是比較可觀的。

從醫美市場的前景來看，愛美客的確有着“難以估量”的機遇。記者查閲相關數據發現，2019年中國醫美市場規模為1769億元，同比增長22.2%。據華安證券分析師預計，至2024年我國醫美市場規模將增加到3185億元，為2019年市場規模的1.8倍。

“面對廣袤潛在客羣，對標海外成熟市場，當前國內醫美滲透仍處較低水位，相比日本、美國、韓國等地平均醫美項目滲透率，國內醫美市場仍有近5倍的提升空間。”該分析師指出。

風口上的愛美客，自然也吸引了投資大咖的目光。2020年財報顯示，愛美客前十大流通股東中有9名股東為新進，其中知名私募大佬葛衞東於2020年第四季度新進為第二大流通股東，持股數量約43.45萬股。此外，摩根士丹利、明星基金經理劉格菘管理的廣發小盤成長混合型等機構也位列其中。

毛利率高達92%，是不是泡沫？

財報顯示，愛美客全年業績主要增長來自於以嗨體為核心的溶液類注射針劑和以愛芙萊、寶尼達等為核心的凝膠類注射產品，報告期內兩類產品分別實現營收4.47億元、2.52億元，營收增速分別為82.85%、-19.21%。另一方面，溶液類注射針劑和凝膠類注射產品的毛利率分別高達92.85%、92.27%。

時代財經記者瞭解到，“嗨體”是國內首款且唯一一款適應症用於頸紋修復的注射用透明質酸鈉產品，差異化競爭優勢使其具備強勁的市場競爭力。此外，“嗨體”同系列“熊貓針”為2020年6月發佈，定位高端眼周抗衰明星產品。

江瀚告訴記者，產品具備差異化優勢，加之毛利率水平高，即使是放在很多壟斷型企業來看，都是很不錯的成績。“從這一點來説，愛美客自然有底氣去支撐其高股價。”

記者查閲發現，華熙生物（688363）、昊海生科（688366）、愛博醫療（688050）在2020年前三季度的毛利率分別為80.88%、76.76%、84.79%，均低於愛美客。

“如果一個產業中有如此高利潤水平的話，一定會吸引更多的產業加入其中，如此一來必然會拉低整體利潤水平。所以愛美客這樣的公司，除非其利潤除有足夠高門檻，能保持壟斷性經營，否則的話這種高利潤無法長期持續。”江瀚分析稱。

據瞭解，醫美產業鏈主要包括三個核心環節：上游原料及藥械供應商，主要從事玻尿酸、肉毒素等藥品原料以及射頻激光等器械設備的研發、生產；中游服務機構包括公立醫院、民營醫療美容醫院以及眾多小型診療機構；下游便是消費者。高利潤率水平是醫美行業、尤其是上游耗材企業的重要特點。相較於中下游，上游生產商技術和研發壁壘高，且行業集中度較高，競爭格局相對穩定。

田亞華向時代財經分析稱，在整個醫美產業鏈，上游企業由於准入門檻高，加之能夠控制產品毛利率，因而賺得盆滿缽滿。中游機構則處於慘淡經營的狀態，很大一部分的從業者都在為醫美機構導客，從中抽60%以上的佣金，導致中游機構和消費者的利益都受到損害。

“目前來看，獲益最大的只有上游企業。”田亞華表示。

記者注意到，當前愛美客的估值已高達295倍。對標生物製藥、消費行業、日化行業，其估值都已顯著高於行業平均水平。中信建投分析師葉樂對此表示，落實到投資上來講，現在大家可以給愛美客2022年100倍PE的估值，核心還是看好賽道，醫美行業現在還處在一個很早期的階段。

不過，愛美客在研發方面略有不足。根據2020年財報，公司研發人員數量為91人，研發投入6180萬元，佔全年營收比僅為8.71%。

2月9日，時代財經記者就產品及未來發展等問題致電愛美客，截至發稿未獲得相關回復。