好想你和西麥食品分別於2021年1月5日和1月7日公告有股東提出股份減持計劃。觀察發現，自2020年下半年休閒食品板塊上市公司陸續披露半年報以來，板塊內還有多家公司的股東減持股份，如三隻松鼠、絕味食品、桃李麪包等。
以營收規模處於行業首位的三隻松鼠為例，自2020年7月股份解禁以來，三隻松鼠的多位重要股東頻繁減持，導致股價出現較大跌幅。
據統計，2017至2019年度，休閒食品板塊公司整體的年度營業總收入呈增長趨勢，但整體的毛利潤率和扣非淨利潤率有所下降。受疫情影響，2020年前三季度，該板塊內公司的單季度營收增速低於往年水平，好想你、三隻松鼠等公司單季度營收同比減少。
2017至2019年行業整體增收難增利，2020年前三季度營收增速下降
根據休閒食品（中信）指數的劃分，休閒食品板塊中共有17家上市公司，根據各自的2020年三季度報告，這些上市公司的業績情況如下表所示：
圖1：休閒食品上市公司2020年前三季度業績情況
根據上述公司2017年至2019年的財務報告，將這些公司的營業收入、毛利潤和扣非淨利潤做加總統計。整體而言，休閒食品公司這三年的營業總收入年增長率較高，保持在高於19%的水平，但在收入總量上升的同時，行業整體的毛利潤率和扣非淨利潤率卻逐年下降。在2018年及2019年，行業整體的扣非淨利潤增長率低於營收增長率。
圖2：2017年-2019年休閒食品公司年度盈利能力變化
圖3：2017年-2019年休閒食品公司整體營收與利潤增長率對比
受到疫情的影響，休閒食品公司2020年前三季度的單季度營收增速較去年同期有明顯下降。根據已知數據統計，2019年前三季度單季營收同比增長率的中位數保持在10%以上，而2020年的該指標中位數皆不到6%。其中，2019年的單季營收增長率皆遠高於行業中位數的三隻松鼠，在2020年的第三季度營收同比下降10.16%。
圖4：2019年-2020年前三季度休閒食品公司單季營收增長率中位數
行業板塊內的各家公司主營範圍有所不同，營銷模式也不盡相同，業績能力和盈利能力也會隨之變化。例如，來伊份和三隻松鼠的主營業務都是包裝零食的零售，涉及的種類都有堅果炒貨、烘培、果乾等，但兩者的營銷模式截然不同。三隻松鼠依賴第三方電商平台，截至2020年上半年，該部分產生的線上銷售約佔總營收84.54%，而來伊份依賴線下直營門店，同期該部分產生營收約佔76.66%。
直營模式下，採購的規模化和系統化使得來伊份能保持較高毛利潤率，但是線下直營門店的租賃和員工都要求大量的費用投入，2018年末及之後，公司出現了扣非淨利潤的虧損。三隻松鼠則是在平台推廣和服務上投入過多，在營業收入分別同比增加45.30% 和16.42%的2019年度和2020年上半年，平台服務及推廣費分別同比增加了67.90%和50.97%。基於此，公司選擇擴大線下實體門店數量，希望以此減少對線上平台的過度依賴。
此外，2017年至2019年，主營（約佔營收75%及以上，下同）肉類滷製品的公司，如煌上煌、絕味食品和有友食品等，及主營糕點烘培類的公司，如桃李麪包和元祖股份等的毛利潤率和扣非淨利潤率基本持平或高於同期行業整體水平，逐年毛利潤率高於30%，扣非淨利潤率大抵高於10%。
休閒食品公司股價大幅跑輸大盤和行業指數
考慮到自2020年7月31日及之後，休閒食品板塊有三隻新上市的股票，甘源食品、華文食品和品渥食品，本文着重分析自2020年7月18日至2021年1月18日收盤這6個月的區間回報。休閒食品（中信）指數總體回報為-2.04%，低於滬深300指數的回報約+21.43%。同期，食品飲料（中信）指數漲幅達到33.83%。
從指數的成分及權重分析，食品飲料（中信）指數納入的107只股票包括休閒食品（中信）指數中的全部成分股，其中佔比最高的絕味食品的權重只有0.7273%，此公司在休閒食品（中信）指數中的權重為27.2594%，該股票為除了新上市的甘源食品和華文食品以外，休閒食品（中信）指數成分股中在半年內漲幅最大的股票，約漲了14.13%。
休閒食品板塊中，在分析期間內有9只股票出現下跌，最高的跌幅分別為-47.48%的西麥食品和-39.31%的三隻松鼠，但這兩隻股票在食品飲料（中信）指數中權重很小，僅為0.0458%和0.0897%，整體對此指數的影響較小。此外，食品飲料板塊中，皇台酒業雖在指數中權重較小，但其同期漲幅達到+239.09%，而僅次於之的酒鬼酒漲幅有+160.35%，且權重較大，為1.1463%。
總體而言，在食品飲料（中信）指數中權重較大的股票在分析期間內漲勢也較好，如絕味食品和洽洽食品；反之，跌幅較大的公司股票在該指數中權重較小，對該指數的影響不大。因此上述兩隻股票指數呈現出不同的漲跌趨勢。
圖5：2020年7月18日至2021年1月18日休閒食品股票漲跌幅
圖6：休閒食品股票在所屬兩個指數中的權重
板塊內多家公司股東減持
在休閒食品（中信）指數包含的17只股票中，共有8家公司在2020年有部分限售股解禁。
圖7：2020年7月18日至2021年1月18日，減持休閒食品板塊股票情況
在休閒食品板塊中的股票於近半年來頻遭股東減持，除了個別限售期內的新上市股票，大多數股票的漲幅低於滬深300的同期回報+21.43%。