2021-10-30中銀國際證券股份有限公司陳浩武,餘斯傑對冀東水泥進行研究併發布了研究報告《成本壓力致業績下滑，看好重組後彈性釋放》，本報告對冀東水泥給出增持評級，當前股價為11.64元。
冀東水泥(000401)
公司發佈2021年三季報，前三季度公司營收262.04億元，同增4.17%；歸母淨利18.21億，同減13.06%；EPS1.21元/股。公司重組完成，公司治理有望改善，業績彈性有望釋放。
支撐評級的要點
Q3營收與利潤均有下滑：Q3公司營收98.88億元，同減9.3%，歸母淨利5.93億元，同減45.8%。三季度銷售商品提供勞務的現金流102.28億元，現金淨流量16.02億元。公司業績下滑，原因是成本上升且需求一般。
成本上漲，毛利率有所下滑：公司毛利率有所下滑，三季度公司綜合毛利率24.2%，環比下降7.4%，同比下降10.4%；淨利率10.2%，環比下降8.1%，同比下降7.4%。毛利率下降主要原因是煤炭價格上漲。
公司層面重組完成，公司治理顯改善趨勢：公司歷時五年的三階段資產重組終於完成，同業競爭問題得到解決，華北水泥巨無霸打造成功，公司華北龍頭的地位難以撼動。我們認為重組完成後，將有利於公司協同管理，進一步做好成本管控、提質增效，業績彈性將逐漸釋放。
“京津冀協同發展”以及雄安新區建設支撐區域需求：2021年京津冀重點項目合計計劃完成投資7,596億元，同增11.1%。2021年是雄安新區成立第五年，預計建設強度會在接下來年份逐步進入高峯，河北省內水泥需求將在未來3-5年內有較強保障。公司作為華北龍頭，有望顯著受益。
估值
公司業績表現基本符合預期，考慮煤炭價格整體上漲，我們調整業績預測。預計2021-2023年公司收入為398.2、416.4、434.5億元；歸母淨利分別為29.7、33.9、38.0億元；EPS分別為2.10、2.40、2.69元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
煤價壓力放緩不及預期，基建與地產恢復不及預期
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.71；證券之星估值分析工具顯示，冀東水泥（000401）好公司評級為4星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為4星。