智通決策參考︱(4.4-4.8)恆指有韌性 關注煤炭航運地產等板塊表現

【主編觀市】

儘管俄烏衝突還在持續當中，但上週港股市場還是提現了以“我”為主，無論是中概股還是面對經濟數據不理想方面恆指都展現了韌性。

本週俄烏衝突進入關鍵的一週，能源危機開始顯現。從4月開始，俄羅斯給波羅的海三國拉脱維亞、立陶宛和愛沙尼亞的天然氣供應已經中斷，波羅的海三國從4月起再也沒有接收過俄天然氣。接下來到4月中旬還有一段時間的緩衝，是繼續對抗還是走向緩和本週尤為關鍵。

而美聯儲本週將公佈3月會議紀要，考慮到美國通脹指標核心PCE物價指數同比上漲5.4%，創40年新高，理論上5月加息50個基點的概率在加大，還有就是縮表的具體細節。市場屆時對此會有新的一個認知。不過，美聯儲的政策預計很大程度上要看俄烏衝突演化而進行調整。

從上來看，市場發展的源頭依然聚焦俄烏衝突談判進程，根據最新消息，烏克蘭稱和平協議草案已獲俄方大致認可。

市場機會方面，預計天然氣的緊張格局很難短期緩解，煤炭等替代邏輯及對大宗商品引發的連鎖反應會持續發酵，同時，疫情引發的航運緊張對相關個股帶來刺激。地產方面，浙江衢州、河北秦皇島、四川綿陽近期發佈相關調整樓市政策，對地產股的信心修復起到重要推動作用。

【本週金股】

華潤醫療(01515)

21財年收入同比增長62%至人民幣44.47億元，經調整淨利潤同比增長35%至人民幣4.18億元，主要反映了收購的醫院資產並表以及新冠疫情影響的減弱。公司在21財年完成了四家醫院的整合，其中包括在6月份整合淮陰醫院，9月份整合徐礦醫院、廣東三九腦科醫院和淮北市精神衞生中心。

公司現有120家醫療機構(總計1.2萬張牀位，其中包括6家三級醫院和15家二級醫院)。21財年這些醫院的總營業收入達到人民幣82.74億元(而20/19年收入分別為人民幣66.44億元/68.69億元)。隨着新冠疫情在2021年的消退，住院量達28.2萬人次(同比增長28%)，門診量為1,100萬人次(同比增長40%)。同時，每次就診的平均治療成本在2021年保持穩定，這反映了公司的醫療服務結構中高端手術量增加(2021年3/4級手術的數量增加42%至4.5萬次)，抵消了持續的控費政策等不利因素。毛利率下降2.1個百分點，主要是由於醫院合併後規模變化的影響。

公司表示，有望在22財年完成對武鋼醫院的整合，並預計有望在短期內達成另一家大型國企醫院的收購。有機構測算，武鋼醫院的並表將增厚公司5%的23財年經調整淨利潤。

公司當前股價性價比良好，且派息較為吸引，適合長線佈局。國際投行對該公司覆蓋較少，中資機構和內地投資者關注較多，重點關注港股通渠道資金流向。

【產業觀察】

去年9月房地產市場迎來“政策底”，2022年以來政策暖風頻吹，全國有近60個城市放鬆了房地產調控政策，前期主要以三四線城市為主，現已經擴大至熱點二線城市。從代表城市看，3月鄭州放鬆限購，老年人來鄭州投親養老，允許其投靠家庭新購一套住房;武漢首套、二套房貸利率下調了40個基點左右。分線看，北上廣深4個一線城市主要跟隨LPR下調了房貸利率。17個二線城市執行了房地產放鬆政策，包含了降低首付比例、下調貸款利率、加大人才吸引力度、發放購房補貼、提高公積金貸款額度等方面，政策種類豐富。32個三四線城市共發佈了39條房地產寬鬆政策，集中在放寬公積金貸款條件、發放購房補貼等方面，其中，有6個三線城市下調了房貸首付比例。

從3月單月操盤口徑銷售金額來看，碧桂園最高為385.7億元，其次為萬科地產、保利發展、融創中國、綠城中國，分別實現銷售金額393.6、362.8、209.0、208.0億元。

地產週期回暖，一般“銷售底”出現前，“穩地產”政策陸續推出，政策樂觀情緒提振房地產股票估值。 而就當下而言，正處於“政策底”向“銷售底”的傳導過程當中，這個時間點建議高度關注房地產股票的投資機會。

穩健性投資者建議以信用資質良好、流動性充裕、土儲量足質優的房企為主要選擇方向，建議關注中國海外發展(00688)、綠城中國(03900)、華潤置地(01109)等;風險承受能力強的投資者建議關注恆大、融創、龍光等。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，截至上週五，恆生期指(四月)未平倉合約總數為97624張，未平倉淨數29145張。恆生期指結算日04月28號。

從恆生指數牛熊街貨分佈情況看，22040點位置，牛熊證普遍分散，尤其是恆生科技股指數反彈高度是關鍵。上週各地先後低調地放鬆了房地產限購政策，賣地限制有鬆動，地產板塊普遍反彈對恆生指數有一定支撐。恆生科技股指數穩定後，港股恆生指數本週看漲。

【主編感言】

節前景順長城發佈了Q2的展望和投資策略，有幾點筆者印象比較深刻的觀點分享給大家：

一是美聯儲歷次加息週期中，科技與能源有相對收益。80 年代以來的6 輪加息週期中，科技、能源漲幅大幅領先於其他板塊。

二是本輪信用週期底部於去年四季度基本已確立，21Q4-22Q1是政策向盈利傳導的過程，按歷史經驗，一日盈利築底逐步得到確認之後，市場中具備盈利彈性與長期空間的板塊將重新佔主導，典型的比如科技、消費、醫療。這一時點預計在二季度之後會逐步體現出來。

三是穩增長背景下，地產政策進一步放鬆，國企地產龍頭存估值修復機會。

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