2021-12-17開源證券股份有限公司張緒成對兗礦能源進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：佈局新能源新材料，傳統能源轉型開啓新徵程》，本報告對兗礦能源給出買入評級，當前股價為26.98元。
兗礦能源(600188)
佈局新能源新材料，傳統能源轉型開啓新徵程。維持“買入”評級
公司發佈《發展戰略綱要》：在現有產業佈局的基礎上，確定礦業、高端化工新材料、新能源、高端裝備製造、智慧物流五個產業發展方向。公司未來能源轉型規劃明確，且有望實現各產業鏈的量增，公司作為A股優質煤炭企業且最具國際化視野，有望實現業績的穩定增長。考慮到綱要的項目處於規劃階段，不考慮業績貢獻。我們維持之前盈利預測，預計2021-2023年實現歸母淨利潤179.8/202.2/206.4億元，同比增長152.5%/12.4%/2.1%；EPS分別為3.69/4.15/4.23元，對應當前股價，PE為7.3/6.5/6.3倍。維持“買入”評級。
礦業業務：煤炭主業規劃量增，且礦業品種多元化
力爭5-10年煤炭產量規模達到3億噸/年：2020年煤炭產量為1.1億噸，考慮到碳中和大背景下，未來煤企新建產能意願不高，未來將會更多依靠資產注入形式，當前控股股東山東能源集團具有煤炭產量3億噸。拓展鉬、金、銅、鐵、鉀等礦產領域：金屬礦業受碳中和影響較小，全球經濟持續增長仍將帶來穩定需求。隨着長協基準價的提升（從535到700元/噸），煤價長期高位，噸利潤有望大幅提升。
煤化工業務：向高端綠色低碳發展，且規劃更多產量
力爭5-10年化工品年產量2000萬噸以上，其中化工新材料和高端化工品佔比超過70%：化工品產量當前不足500萬噸，規劃3倍增長，煤企做煤化工有明顯資源優勢，原材料自給率高且成本低。目前公司產品多為中間品且大宗貨，如甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯等，未來規劃將延伸現有產業鏈向高附加值產品轉化，此外將通過新建新材料基地實現量增。對比石化領域的大煉化企業，基本實現了全產業鏈貫通，得到聚合物成品，此外還在向高端產品發展，如茂金屬聚烯烴、光伏EVA等。
新能源業務：佈局風光等綠電產業，並開啓氫能賽道
力爭5-10年新能源發電裝機規模達到1000萬千瓦以上，氫氣供應能力超過10萬噸/年：佈局風電光伏實現綠電發展，是當前政策大方向，且中央經濟工作會議指出新增可再生能源不納入能源消費總量控制；依託現有產業鏈實現制氫，可以利用副氫尾氣實現產品附加值的提升，未來國家氫能頂層規劃有望出台，成為國家重點發展的領域。
風險提示：經濟恢復不及預期，煤炭價格下跌，匯率波動，新增產能進度落後
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為32.65；證券之星估值分析工具顯示，兗礦能源（600188）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)