解釋近40億商譽爆雷後，萬達電影被網友嘲諷“收破爛”

2 月 5 日下午，萬達電影發佈公告回覆深交所關注函，解釋了鉅額商譽爆雷的原因。

根據公告，2020 年萬達電影擬對前期併購影城、時光網、新媒誠品、互愛互動、騁亞影視計提商譽減值金額為 33.75 億元至 37.75 億元，較此前業績預告披露的 40 億元至 45 億元有所下降。

公告發出後，2 月 6 日收盤，萬達電影股價暴跌 7.39%，報 20.42 元 / 股，市值蒸發 36 億元。有雪球用户無情嘲諷 " 看完感覺是收購了一堆破爛 "，質疑萬達電影 " 就想趁着疫情洗個大澡 "。

萬達電影是踩着 deadline 給深交所 " 交作業 "。

2020 年 1 月 31 日，萬達電影《2020 年度業績預告》披露，擬對前期併購影城、時光網、新媒誠品、互愛互動、騁亞影視計提商譽及資產減值準備 40 億元至 45 億元。

這一舉動引起監管層的注意。深交所下發關注函，要求萬達電影方面在 2 月 5 日前説明公司 2020 年計提大額商譽減值是否準確，是否合理。

直到昨日下午，萬達電影才發佈《關於對深圳證券交易所關注函回覆的公告》。

公告顯示，2020 年其計提商譽減值準備的具體情況分別為：國內併購影城計提 4.73 億元、時光網計提 2.02 億元、互愛互動計提 18-19 億元、新媒誠品計提 3-5 億元、騁亞影視計提 6-7 億元，共計 33.75 億元至 37.75 億元商譽減值。

在電影業務方面，受疫情影響，2020 年度國內併購影院停業長達半年，但是停業期間的房租物業費、人工成本等剛性支出依然發生，導致各影城經營業績大幅下滑，均處於虧損狀態，未達到預期。

同時，由於時光網經營的主要業務衍生品的銷售、在線票務等與影院業務密切相關且依附於影院業務，全國影院停業期間，時光網業務也基本處於停滯狀態。2020 年度時光網營收同比下降約 40%，息税前利潤更是出現較大虧損。

在電視劇和網劇業務方面，隨着廣電總局 " 限集令 " 的出台，同時疫情影響下部分新劇集拍攝製作進度延後，新媒誠品業收入及息税前利潤下滑較大，且首次出現虧損。

而騁亞影視的網劇製作及發行相關業務運營情況尚處於探索期，無論是人力資源還是 IP 儲備資源以及 客户資源等，與已處於成熟期的同行業公司相比尚不具有競爭優勢，因此騁前景尚不明朗。

在遊戲業務方面，萬達電影認為，2020 年上半年，疫情影響下網絡遊戲行業整體規模增速明顯提升，但是頭部公司市佔高位穩定，中小公司經營壓力加劇的市場格局沒有改變。

綜合公開資料，3 家頭部公司正在不斷擠壓中小遊戲公司的生存空間。在遊戲行業中屬於中小公司的互愛互動 2019 年度業績開始出現下滑，2020 年度的經營業績進一步下滑，由盈轉虧。

基於以上，萬達電影認為，結合 5 家公司 2020 年的實際經營情況以及行業狀況，對相關業務主體商譽計提減值，具有合理性。

不過，資本市場似乎並不買賬。上述資產糟糕的業績表現也令雪球用户嘲諷萬達電影 " 收了一堆破爛 "。

今日（2 月 6 日）收盤，萬達電影股價暴跌 7.39%，報 20.42 元 / 股，市值蒸發 36 億元。

經濟學家宋清輝指出，一次性的商譽減值計提可以實現財務 " 洗澡 "，不排除部分公司大額計提商譽減值是為了下一年度的盈利更好看作準備。

根據近期披露的業績預告，2020 年，19 家影視上市公司裏 15 家虧損，只有 4 家盈利。

萬達電影是所有影視公司中虧損最多的，2020 年淨利潤預計虧損 61.5-69.5 億元，即便不考慮資產減值，實際淨利潤虧損也高達 21.5-24.5 億元。

這並非萬達電影史上首次商譽爆雷。

2020 年 1 月 20 號，萬達電影也曾發佈計提商譽減值準備 45 億元至 55 億元的公告。

當時《唐人街探案 3》呼聲居高不下，萬達電影股票一路走高。不曾想疫情來襲《唐探 3》撤檔，鉅額商譽減值更是雪上加霜，使得萬達電影出現開盤跌停的情況，市值也憑空消失 100 多億元。

2020 年 5 月 11 日，一次性計提鉅額商譽減值引起深交所關注，深交所對萬達電影出具年報問詢函，並要求萬達電影對計提商譽減值 55.75 億元等進行詳述，給萬達電影蒙上一次陰影。

時隔一年，劇本重演。

但究其原因，商譽減值是源於併購承諾虛高、標的業務業績不達標，大環境不好，業績承諾期想盡辦法粉飾報表、業績大幅下降。 商譽減值向資本市場傳遞出負面信號，導致股價短期內急速下跌、債務融資成本增加和債務期限結構惡化。

前述 5 家公司多數是在 2014 年到 2017 年間收購而來，正是影視行業泡沫最嚴重的幾年。影視行業寒冬外加疫情影響，是萬達電影給出商譽減值的理由。但這也暴露了萬達電影過去定價過高、不符合發展戰略的低質量併購行為。

比如，23.4 億元收購的時光網原本以影評、影訊和線上售票為主業，納入萬達電影后，轉型電影衍生品售賣，不僅新業務開拓失利，主業也被淘票票和貓眼電影擠壓，跌落冰點。

好在《唐探 3》二戰春節檔預售票房一騎絕塵，已達 2.85 億元。東吳證券研究報告認為，短期看，《唐探 3》的後續表現值得期待。

此外，萬達重點項目《天星術》、《2 哥來了怎麼辦》以及 新拍《外太空的莫扎特》等電影預計 21 年陸續上線；新媒誠品參投的 《號手就位》《最燦爛的我們》《一見傾心》《雁歸西窗月》等多部劇集也將陸續播出，有望貢獻較大業績彈性。

不過，截至目前，萬達電影的商譽減值很可能還不夠充分。扣除 2020 年報表將要確認的 33.75 億元至 37.75 億元商譽減值後，仍有 40 億元上下的鉅額商譽，其報表依然可能 " 虛胖 "，未來可能再次發生商譽爆雷。

ZAKER 新聞出品

文 / 李彤欣

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