來源：21世紀經濟報道
作者：滿樂，實習生陳芳
編輯：包芳鳴
2021年資本市場第一樁大事落地。
2月5日，經國務院同意，中國證監會正式批覆深交所合併主板與中小板，全面深化資本市場改革的又一項重要舉措得到落實。
深交所也於2月5日啓動了合併主板與中小板相關準備工作。深交所表示，合併主板與中小板，打造以主板、創業板為主體的深市市場格局，構建簡潔清晰的深市資本市場體系，對於促進資本要素市場化配置，提升資本市場服務國家戰略和實體經濟能力，建設優質創新資本中心和世界一流交易所具有重要意義。
據深交所統計數據顯示，截至2月5日，深市主板市場共有459家企業上市交易，總市值為9.69萬億。中小板市場則承載着1001家上市公司，總市值為13.74萬億。未來合計市值達23.4萬億的近1500家上市公司均將受到新政影響。
證監會市場監管部副主任皮六一表示，未來合併深交所主板與中小板的總體安排將堅持“兩個統一、四個不變”。“兩個統一”是指統一主板與中小板的業務規則、統一主板與中小板的運行監管模式;“四個不變”是指板塊合併後發行上市條件不變、投資者門檻不變、交易機制不變、證券代碼及簡稱不變。
“深市主板與中小板合併能夠簡化監管，重啓主板發行，積極服務新常態經濟，繼續深化金融供給側改革。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，兩板合併可以讓深圳證券交易所各板塊之間有序銜接，讓上市公司更加名正言順，讓投資者形成對核准制主板和註冊制創業板不同的風險認知，讓證券監管減負瘦身進而精準監管。
兩個統一、四個不變
2000年初，深市主板暫停新股發行。2004年5月，為拓寬中小企業直接融資渠道、分步推進創業板建設，深交所在主板內設立中小板。
而回顧近年來的監管動向，深市主板與中小板合併的苗頭實際上早已出現。
早在2020年初，為全面做好新證券法實施的制度銜接和監管適應，深交所就發佈了修訂後的《上市公司規範運作指引》，其中將原主板和中小板兩件規範運作指引“合二為一”，新規同時適用於主板和中小板上市公司。而創業板規範運作指引的修訂則保持差異，與註冊制改革一併推進。
此後2020年6月，深交所又發佈整合了修訂後的上市公司業務辦理指南， 2020年底新一輪退市制度改革後，股票上市規則有關主板、中小板的差異規定已消除。
“近年來規則的修訂，已經讓深市主板與中小板市場環境保持基本一致，上市條件、交易規則以及監管方式上不存在重大差異。”有北京地區資深投行人員表示。
作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，深交所主板和中小板在擴大直接融資，服務實體經濟，支持中小企業發展等方面發揮了積極作用。
不過，皮六一也指出，深交所主板和中小板在發展中也暴露出一些問題，如板塊同質化，主板結構長期固化，因此合併深交所主板與中小板是堅持問題導向的改革之舉，有利於優化深交所板塊結構，形成主板與創業板各有側重相互補充的發展格局，更好滿足不同發展階段企業的融資需求，增強深交所的服務功能。
“深圳中小板設置之初是為了吸引規模中等的公司去深交所上市，但目前以發行股份規模來確定界限已很模糊，深交所的主板市場也存在一些亟待解決的問題，需要接納更多新公司上市。”川財證券首席經濟學家陳靂表示，因此整合中小板和深圳主板為一個板塊，可吸引更多科技類公司掛牌，推動直接融資規模擴大，讓資本更好服務於實體經濟。
按照證監會的説法，此次合併主板與中小板將堅持“兩個統一、四個不變”的總體思路，即統一業務規則，統一運行監管模式。同時保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。
深交所相關負責人透露稱，本次合併僅對部分業務規則、市場產品、技術系統、發行上市安排等進行適應性調整，如高送轉業務指引關於高送轉定義的統一等，對上市公司的影響較小，對市場運行和投資者交易的影響也較小。
另據介紹，本次合併對固定收益類、期貨期權類產品和深港通業務等也基本沒有影響，涉及中小板的相關指數需進行適應性調整。且相關調整安排不會對指數編制方法作實質性變更，不會導致跟蹤相關指數基金產品投資標的調整。發行審核方面，在審企業無需重新申報材料，此番合併也不會對企業發行上市產生實質影響。
“本次合併相關業務規則調整已準備就緒，內部技術系統改造已基本完成，監管模式、指數及產品調整、發行上市已明確適應性安排，外部技術系統改造的評估及溝通工作已初步展開。”深交所相關負責人透露稱。
服務中小企業功能進一步強化
而在市場人士看來，中小板取消後也並不會導致資本市場服務中小企業的工作弱化。
皮六一就指出，深交所主板與中小板合併後，將形成以主板創業板為主體的市場格局，為處在不同發展階段的中小企業提供更好的服務。深交所還將進一步優化改進服務，加大力度支持中小企業做優做強。綜上，資本市場對中小企業的服務功能將不斷得到增強。
另外在他看來，近年來包括創業板註冊制改革、新三板精選層與轉板制度的建立、區域性股權市場的發展、以及創業投資基金“投早投小投科技”風向的確立等一系列重大改革，也均進一步增強了中國資本市場服務中小企業的功能。
田利輝就指出，兩板合併對於存量企業沒有顯著影響，但有助於中小板上市的部分企業正名。深圳主板長期沒有受理新的發行申報，有些大型企業借道中小板在深圳上市，譬如中廣核。而部分企業已在中小板上市後獲得長足發展，成長為大型企業，譬如海康威視。
因此，在田利輝看來，兩板合併可以讓大中型企業在合併板塊上市，小型創業創新型企業在創業板註冊上市。明晰上市層次，理順板塊關係，簡化監管工作，保護投資者，共同深化資本市場改革。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也表示，深交所主板從2000年關閉到現在一直沒有正式重啓，而中小板則在接納中小企業方面發揮了重要作用。目前，深交所從資源整合的角度合併舊主板和中小板，合併之後的新主板更具有市場包容性，既能夠接納大型企業的IPO，同時也能夠覆蓋和接納中小企業的IPO。
“市場包容性大幅提升之後對中小企業的包容性沒有絲毫的下降，應該説比過去覆蓋的範圍可能會進一步拓展，更具彈性。”董登新稱。