橡樹資本創始人霍華德·馬克斯曾説過：“做投資，你可以什麼都不相信，但你必須相信週期。只要有人在，就有周期。”
週期對於投資的重要性不言而喻，投資收益總是和產業週期緊密相關。在景氣上升階段，資產價值通常會隨之激增，常常漲的激情澎湃；而一旦景氣掉頭向下，資產價格也會毫不遲疑地跟隨下跌。
所以，很多個人投資者都試圖通過各種手段，去尋找拐點把握景氣，然而最終卻發現這是一句知易行難的話。即便是對於專業的機構投資者來説，也並非易事。因為，這本質上需要基金經理有刻在骨子裏的“週期思維”，更要有對於產業週期本身的深刻洞察和實踐。有着超過二十年投資經驗的老將左劍，便是其中的一位。
提起左劍這個名字，許多圈內人都十分熟悉。特別是他此前所管理的某成長風格基金【注1】，在2019-2021年間，連續三年收益率超過60%，三年內淨值增長近3.5倍，而同期業績比較基準僅為9.32%，左劍也因此獲得了更廣泛的關注。
數據來源：Wind，基金業績數據來自XX積極增利A2022年中報，截止時間為2022/6/30，XX積極增利A2015/5/20成立以來各年業績及基準分別為（%）：-6.50/2.25、-12.41/3.43、17.58/3.32、-30.01/3.20、66.91/3.10、64.18/3.02、62.05/2.92；基金業績比較基準為一年期銀行定期存款利率(税後)+2%；排名數據來源於銀河證券基金研究中心中國公募基金長期業績榜單，過去三年排名為1/137，過去五年排名為1/132；評級數據來源於銀河證券單隻基金星級評價季度公開報告；基金分類為靈活策略絕對收益目標基金。
在招商證券《追隨產業週期變遷，尋找成長行業中的阿爾法——匯添富基金左劍投資風格分析》報告的開篇，有這樣一段描述：左劍先生，投資經驗豐富，對企業週期和宏觀週期認識深刻，成長行業覆蓋全面。基於產業週期判斷和產業比較選擇細分行業，深挖個股阿爾法，前瞻性較強……
這一系列定性的結論，在其過往持倉中是有跡可循的。
如果對左劍過往管理時間最長的某成長風格基金進一步分析後會發現，其產業視角廣泛，核心能力圈覆蓋電子、半導體、計算機、科技、新能源、高端製造、軍工、消費類成長股。尤其擅長追隨產業變遷，在TMT 和中游製造板塊中優選細分行業，密切跟蹤細分行業的景氣度，對於看好的行業會重倉配置。
所以，用“最強阿爾法捕獵者”來定義左劍或許更為貼切。
01 不解之緣
在廣闊的知識海洋裏，有一條神奇的航道，它與每一個人的遇見充滿未知，這就是投資。左劍的人生，就是因為這條神奇的航道產生了轉機。
早在復旦大學攻讀國際貿易碩士期間，左劍偶然讀到了《股票作手回憶錄》。這本書，記錄了一位被譽為“百年美股第一人”利弗莫爾的成長曆程、市場操作經歷和投資心得。對於當時的左劍來説，這本書打開了一個新的世界的大門。他第一次意識到，原來資本市場可以這麼有趣！從此，左劍開始對投資產生了濃厚的興趣。
讀完這本書後，左劍開始閲讀更多關於投資方面的書籍。他試圖理解股票市場的運行規律，研究不同的投資策略，左劍發現自己越來越被資本市場所吸引。這種對未知領域的探索慾望，加深了左劍對投資這一領域的熱愛。
從那一刻起，左劍與投資結下了不解之緣。
2002年從復旦畢業後，左劍如願進入了金融行業，時至今日已擁有二十一年投資經驗。他的經歷豐富多彩，幾乎涉獵了金融領域的各個角落。
他先從銀行的交易員入行，建立了對投資的初步認知，為日後的發展打下基石；之後轉戰券商，先後在多家證券公司擔任投資經理，深入研究金融市場的每一個細節，透過表面看到了市場的本質。
2012年，左劍正式步入公募行業，成為了一名專户投資經理。專户投資講求絕對收益，通過多資產配置來實現相對積極的回報。期間，他熟稔和投資了包括股票、股指期貨、債券、可轉債在內的幾乎所有大類資產品種。
左劍力求全行業覆蓋研究，並深耕成長型行業。若行業空間較大，細分行業選擇較多，則會提高行業集中度，不刻意做行業均衡，這與市場上習慣將行業劃分為消費、週期、科技、金融四大象限有所不同，左劍更追求從產業因素和基本面因素去刻畫均衡。
多年的專户投資經驗也使他對風險把控極為重視。他將回撤分為三類：
一類是上漲較多後，引發市場情緒調整導致的回撤。左劍認為此類下跌本質上影響不了產業趨勢和企業競爭優勢，反而會是投資機會，不刻意迴避。
另一類是產業趨勢認知或企業競爭優勢認知發生問題，即錯判時遭遇的回測，此類情景會選擇一次性賣出。賣出後，若未能找到更好的可投資標的，整體倉位會被動縮減。
還有一類是宏觀系統性風險引起的回撤，如有發現，一定會規避。
02 週期的力量
從業21年，歷經多輪市場演變，左劍的切身體會是，股市不一定是經濟的晴雨表，因為總有隻“看得見的手”在進行反向的干擾，但如果看結構，股市一定是產業變遷的晴雨表，也即“沒有股票的時代，只有時代的股票”。
2018年，左劍基於國產替代的邏輯，判斷這是一次產業爆發的機會。於是，他在深度研究的基礎上，發現某國產操作系統龍頭企業，作為細分產業中的佼佼者，其市場佔有率達到70%-80%，有很大的成長空間。
於是，2018年三季度，左劍從該公司120億左右的市值開始介入，隨着公司股價上漲，市值漲至600億左右。後來，考慮到國產替代的發展動力開始放緩，以及行業內出現價格戰，他在2020年三季度開始減倉，直至退出前十大重倉股。
類似的成功案例，在他的持倉中還可以找到很多。
比如，2020年下半年，左劍判斷新能源汽車行業正在處於產業爆發的前夜。當時新能源車的滲透率僅有6%-7%，但左劍通過調研發現，一旦滲透率突破10%，行業增長會迅速爆發。於是他提前佈局，在新能源車還未完全進入高速增長階段時，就選擇瞭如當時的行業龍頭企業等具有領先優勢的標的進行投資。事實證明，他準確判斷了新能源車即將迎來的增長爆發點，這一輪投資也為基金帶來了可觀的收益。
再比如，2020年下半年，隨着光伏發電成本降至最低且補貼取消在即，光伏行業投資回報率將變得非常合適，預計光伏需求將出現爆發式增長，同時國家產業政策也在支持光伏產業發展，這讓左劍判斷時機已到，決定重倉介入光伏領域，某光伏龍頭企業成為了其重要持倉。
之所以選擇該公司，是因為其在硅片環節具有領先優勢，且正在向一體化發展，能夠在行業擴張中受益。同時作為硅片生產商，該公司具有一定週期性。當下遊需求增加時，上游硅片的供給量跟不上，價格就會上漲，公司業績會得到提升。左劍準確抓住了這一機遇，最終獲得豐厚回報。
類似的操作，也發生在某光伏產業最上游的石英砂生產企業上。作為全市場較早重倉該公司的基金經理，左劍從2021年三季度開始持有，當時公司市值137億。在新能源行業大爆發的背景下，公司在競爭對手維持或收縮產能時積極擴產，標的股價至2022年二季度累計漲幅達265%，市值近500億。
以上這些，體現的正是左劍秉持的“追隨產業變遷，尋找最強阿爾法”投資理念。
追隨產業變遷，意味着基金經理需要對於產業週期有着深刻的認識，基於產業週期判斷和產業比較選擇細分行業。
左劍將產業週期劃分為六個階段：萌芽期、導入期、爆發期、成長期、成熟期和衰退期，並在其中選取了爆發期和成長期兩個階段進行深耕。
因為這兩個階段是企業價值飆升最快的一個區間，同時也是股價提升最快的一個區間。比如，此前的新能源汽車行業，就屬於典型爆發期，產業加速趨勢明顯；而光伏產業，有能源安全政策背景加持，可以很清晰看到未來的增長前景。
尋找最強阿爾法，則體現在選定領域後，左劍會進行產業鏈上下游的求證和比較，將資金調整到競爭優勢領先和競爭優勢趕超的企業。
在左劍看來，競爭優勢的核心是企業的護城河，對不同類型的企業關注的競爭優勢不同。例如，對消費類企業來説，會關注品牌力、品牌忠誠度、客户粘性；對製造業企業而言，則更關注規模優勢、成本優勢和技術領先等。
此外，左劍會同時結合宏觀週期框架對投資進行修正，依據三階段模型，即貨幣週期、信用週期和盈利週期，定位宏觀週期。他認為，宏觀週期會影響到企業的盈利變化和市場風格，尤其是週期性行業的盈利變化，在不同的宏觀階段，選取的折現率亦不相同。
左劍的投資框架裏，週期的影子無處不在。它演繹於各行各業之中，見證榮辱興衰，也指引投資方向，猶如一股力量，恰為左劍所擅長。
03 “成長領航”之旅
凡是過往皆為序章，凡是未來皆可期待。
2022年9月，左劍正式加入匯添富基金，成為團隊的一員。
來到匯添富後，首先帶給左劍印象最深的便是公司的企業文化。“簡單、專注、內心寧靜、積極向上”，並非只停留在語言描述上，而是與同事相處、共事、合作才能深刻體會到的氣質。
而匯添富一直重視倡導的分享文化，也讓左劍深刻感受到，優秀是相互成就的，只有置身於優秀的人羣當中，自身才有可能變得更優秀。因為每個人都有可能成為自己的老師，通過與大家的交流互動，學習到他們的優點和獨特之處，進而提升自身，實現互補和共同成長。
在匯添富，深度、廣度兼具的投研團隊，標準化、體系化、前瞻化的業務佈局，讓左劍的深度研究得到加持。公司獨特的垂直一體化投研組織架構，讓左劍的投研效率獲得進一步提升，幫助他更敏鋭地捕捉到下一次產業趨勢的變化。
特別是公司每天安排至少20場投研會議，讓左劍能夠更高效的獲取最新投研動態和信息，大大提升決策效率。
對於匯添富而言，左劍的加盟為公司帶來投資新活力，也為廣大投資人帶來投資新選擇。
近期，左劍進入匯添富執掌的第一隻新基金“匯添富成長領航”正在發行。
據瞭解，該基金將聚焦“科技創新”與“高端製造”兩大投資主線。
無論是流動性，還是產業週期，或是政策演繹來看，現在或正值投資成長股的良機。
從流動性來看，2023 年海外流動性緊縮程度明顯收斂，國內流動性環境中性偏松，對成長風格不形成掣肘。
從產業週期來看，滲透率抬升邏輯下的人工智能、數據要素、半導體、新能源新技術，都能在中觀層面上形成支撐，增厚對應細分賽道的超額收益。
從政策演繹來看，2023 年總量政策有所收斂，產業政策是發力的重點，包括安全、科技創新、自主可控等方向，有利於提升成長的估值水平。
左手“科技創新”，右手“高端製造”，左劍已做好準備，行將開啓一段“成長領航”之旅。
注1：左劍代表作某隻成長風格基金指XX 積極增利混合（001279)，左劍任職區間為2015/5/20-2022/9/24，業績數據來自基金各年年報及2022年二季報，指數數據來自 Wind ；排名數據來自銀河證券基金研究中心，同類指靈活策略絕對收益目標基金（ A 類），截至2022/6/30；該基金成立於2015/5/20,2015-2021各年及2022年上半年業績及基準分別為（%)-6.50/2.25、-12.41/3.43、17.58/3.32、-30.01/3.20、66.91/3.10、64.18/3.02、62.05/2.92.-0.84/1.41，以上數據來自基金各年年報及2022年二季報，截至2022/6/30.。左劍2021/7/30 – 2022/9/24管理的xx環保新能源混合（398051）成立於2010/10/29，基金成立以來歷年業績和同期基準分別為-23.80%/-14.13%、-18.10%/-8.96%、-18.50%/-13.46%、5.80%/16.45%、15.80%/26.40%、-16.40%/18.93%、-0.70%/33.38%、-21.90%/16.80%、1.40%/43.62%、112.00%/69.06%、226.07%/68.07%、146.06%/47.86%，數據來源：基金歷年年報，截至2022/12/31。
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