2022-01-26華鑫證券有限責任公司任春陽對科達製造進行研究併發布了研究報告《業績複合預期，低估值的鹽湖提鋰龍頭》，本報告對科達製造給出買入評級，當前股價為18.5元。
科達製造(600499)
事件
公司近期發佈2021年業績預告：報告期內，公司實現歸屬淨利潤10-10.5億元，同比增長282.40%-301.52%，實現扣非後的歸屬淨利潤9.41-9.91億元，同比增長9297.28%-9796.43%。對此，我們點評如下：
業績大增，三大業務板塊齊增長
2021年公司實現歸屬淨利潤10-10.5億元，同比增長282.40%-301.52%，實現扣非後的歸屬淨利潤9.41-9.91億元，同比增長9297.28%-9796.43%，符合市場預期。業績大增主要來源於三大業務的共振：1）受益於疫情，非洲建築陶瓷進口受限，公司的非洲建築陶瓷業務在產能增加的同時毛利率也有所提升；2）建材機械得益於國內外的需求驅動，訂單飽滿帶動業績穩步增長；3）藍科鋰業受益於碳酸鋰價格上漲以及產能釋放，迎來量價齊升階段。
建材機械：業務穩步復甦，靜待盈利能力提升
2021年公司建材機械復甦明顯，主要是因為：1）下游新產品巖板需求帶動陶瓷機械增長，公司巖板產線市佔率處於行業龍頭地位；2）下游陶瓷廠經歷去產能之後，龍頭企業市佔率提升，面臨着產線智能化的改造需求；3）公司意大利MASPE厚磚生產線順利投產，宣告中國陶瓷裝備正式進軍海外高端市場。公司上半年建材機械業務實現營收28.69億元，同比大增100.96%，已經接近2019年29.77億元的全年水平。展望2022年，國內的巖板以及產線智能化改造需求仍在，2021年因為疫情發貨受影響的海外市場將迎來反彈。此外受制於2021年鋼材等原材料價格上漲的影響，2022年建材機械業務毛利率將觸底回升，再加上公司聚焦主業實施精細化管理，建材機械業務盈利能力有望提升。
建築陶瓷：新產線和新產品同步拓展，穩增長可期
公司2016年開始在非洲投資建築陶瓷業務，目前已經在肯尼亞、加納、坦桑尼亞、塞內加爾、贊比亞5個國家建設了12條陶瓷生產線，產能超7000萬平方米/年，在這些國家的平均市場佔有率高達50%，2021年上半年實現營收10.62億元，淨利潤3.52億元，分別同比增長23.67%、84.21%。公司已規劃加納陶瓷廠四期五線、肯尼亞基蘇木工廠、喀麥隆、科特迪瓦等國的建築陶瓷項目，預計將於2022年內陸續投產，2-3年內產能將超過1億平方米的陶瓷產能，此外公司也在積極進行新品類的研究探索，將非洲業務定位為從專業瓷磚廠商轉型成為一站式家居中心，在非洲實現高中低端家居產品覆蓋，建立家居全品類生態。公司持續深耕非洲市場，現產線和新產品同步拓展，非洲業務穩步增長可期。
藍科鋰業：新建2萬噸項目逐步投產，步入量價齊升階段
參股公司藍科鋰業（權益43.58%）2021年實現碳酸鋰產銷2.27/1.92萬噸，其中庫存3500噸預計將在2022Q1實現銷售。藍科鋰業新建的2萬噸電池級碳酸鋰項目已經正式試車，已經開始生產產品，藍科鋰業目前日產碳酸鋰已經超過100噸，預計2022年全年產量有望超過3萬噸，伴隨着碳酸鋰價格的上漲，藍科鋰業將迎來量價齊升階段，公司的投資收益將會有所提升。
盈利預測
預測公司2021-2023年收入分別為93.77、109.99、121.16億元，歸屬淨利潤分別為10.35、36.14、38.98億元，對應當前股價PE分別為34、10、9倍，首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、海外項目進緩慢風險、藍科鋰業產能擴張及銷售低於預期風險、鋰電需求不及預期的風險、碳酸鋰價格下降的風險、原材料價格上漲風險、新冠疫情進一步加劇的風險、股東減持的風險。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，科達製造（600499）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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