對於投資者而言，註冊制帶來的最直觀變化是啥？
新股不再“常開不敗”，破發也有“千姿百態”！
據上海證券報統計，截至12月24日，已有19家科創板公司的股價跌破發行價。
究其原因，有人起點太高，出道即巔峯；有人業績變臉，股價難有起色；有人疫情受挫，遇到短時“寒流”；也有人“花開正香”，無奈少人問津……
破發並不一定績差。掘金科創板“破發股”，看看有誰被“錯殺”、誰有望“翻身”。
百奧泰：“養成系”尚需時日！
11月19日，百奧泰公告，BAT1006注射液獲得臨牀試驗通知書。該產品系公司自主研發的一種單抗藥物，相比於普通IgG1κ抗體，其招募NK等免疫細胞殺傷腫瘤細胞的作用更強。
10月15日，百奧泰巴替非班注射液(BAT2094)的上市許可申請獲國家藥監局受理。該產品為公司擁有自主知識產權的 1.1 類化學藥品，不僅對靶點的親和力強，還能阻止動脈血管再阻塞。
8月11日，百奧泰阿達木單抗注射液獲批新增適應症：葡萄膜炎。該產品可阻斷 TNF-α的致炎作用。
產品接二連三取得進展，股價卻是三天兩頭跌跌不休。公司IPO發行價32.7元，上市首日最高衝至78元，如今最新收盤價已經跌到30.37%。
百奧泰上市以來股價走勢
股吧裏，“被套”的投資者乾脆給百奧泰取了個“百挨套”的戲稱。
然而，從業績表現上來看，百奧泰展現出了不錯的成長性。
公告顯示，公司前三季度營收1.06億元，同比大增15112.51%；歸母淨利潤虧損3.62億元，較上年同期收窄；經營活動現金淨流出3.56億元，而上年同期為淨流出4.85億元。
由於創新藥企業的研發對資金需求較大，研發管線的推進直接影響研發費用，其在一定程度上可以衡量公司研發創新實力和研發管線進度。
作為科創板第二家上市的未盈利企業，百奧泰選擇了以“市值/研發費用”為自己的估值指標。當時，公司發行價對應的“市值/研發費用”為25.09倍，高於百濟神州、信達生物、君實生物、基石藥業等4家港股可比公司平均水平（23.24倍），但低於澤璟製藥（56.74倍）。
形成鮮明對比的是，澤璟製藥上市以來的股價漲幅目前已超過90%。
今年8月，百奧泰發行H股申請材料獲證監會受理。若順利完成，公司將成為科創板首家啓動H股上市、開啓“A+H”雙平台運作的上市公司。
在資本化道路上即將邁開新步子的百奧泰，首先要回答的是投資者對於公司A股股價的憂慮。
“管理層對股價有信心嗎？”“充滿信心！”
“新增產能設備安裝調試進度如何？”“已完成現場管線的建設！”
還在成長中的百奧泰究竟能否如其所言，給投資者帶來“真金白銀”的驚喜？還需拭目以待。
開普雲：站得高、探得深
發行價59.26元/股，24日最新收盤價46.42元/股，上市以來，開普雲股價已跌去22%。
開普雲上市以來股價走勢
與一路陰跌的K線圖走勢正好相反，開普雲今年的業績實際上還呈現出小幅上揚的勢頭。
開普雲三季報顯示，公司前三季實現營業收入1.64億元，同比增長16.02%；歸母淨利潤2260.58萬元，同比增長7.89%。
對於營收增長原因，公司表示主要系大數據服務收入增長較快。此外，公司將暫時閒置資金進行現金管理，增加了投資收益。
為進一步提升自身技術實力，開普雲今年還繼續加大了研發投入。公司前三季度研發投入佔營收比例同比增加了7.2個百分點。
公開資料顯示，開普雲創立於2000年，是國內領先的互聯網內容服務平台和大數據服務提供商，主要為全國各級黨政機關、大中型企業、媒體單位提供互聯網內容服務平台的建設、運維以及大數據服務。
目前，公司已積累了涵蓋數字內容採集、分析、存儲和應用全生命週期管理的六大核心技術，開發出互聯網內容服務平台和大數據服務平台兩大支撐平台。
業績不錯、技術在手，開普雲在心裏“喊冤”，投資者則在股吧裏“無語問蒼天”。
平靜如水的基本面，和“一路東流”的K線圖，可能要怪就怪公司一開始“站”高了吧？
凱賽生物：上市4天就破發
比起前面兩家的“緩步下探”，凱賽生物的股價走勢顯然更驚心動魄，成為目前科創板中較發行價跌幅最大的個股。
凱賽生物上市以來股價走勢
8月12日，凱賽生物以150.86元/股開盤，較發行價133.45元/股溢價13.05%。盤中股價一度攀高至198元/股，市值衝破800億元，但隨後迅速回落。
僅僅4個交易日後，凱賽生物股價就出現了破發。截至12月24日，凱賽生物收盤價85.52元/股，較發行價下跌36%。
資料顯示，凱賽生物是一家以合成生物學等學科為基礎，從事新型生物基材料的研發、生產及銷售的高新技術企業。公司產品主要聚焦聚酰胺產業鏈，為生物基聚酰胺以及可用於生物基聚酰胺生產的原料，包括DC12（月桂二酸）、DC13（巴西酸）等生物法長鏈二元酸系列產品和生物基戊二胺。
2018年至2019年，凱賽生物連續兩年業績增速放緩。今年前三季度，公司實現營收11.52億元，同比下降27.37%；歸母淨利潤3.21億元，同比下降13.77%。
與此同時，凱賽生物較高的發行市盈率，也成為其後續估值調整的重要因素。
儘管已經過一輪漫漫“跌途”，凱賽生物目前市盈率仍高達80倍。
如今，“跌價”後的公司股票有沒有變得“更香”？從最新的投資者調研紀要可見，凱賽生物在產能擴張以及產品儲備方面皆有佈局。
公司表示，其新產品生物基聚酰胺及其單體生物基戊二胺的大規模產線正在進行設備調試，這是世界上首創的此類產品生物製造工藝的大規模生產線。
此外，公司5萬噸生物基戊二胺和10萬噸聚酰胺生產線預計2021年中期達到量產條件。
12月14日，凱賽生物還在互動平台上表示，公司已在聚酯酰胺產品上取得階段性成果，初步完成聚酯酰胺聚合機理和工藝的研究，產品性價比優勢顯著。公司預判該產品具有較大商業價值。
天宜上佳：疫情影響+股東減持
作為科創板首批上市企業，天宜上佳的股價表現難言“上佳”。公司24日收盤價較其20.37元/股的發行價，已跌去了近32%。
天宜上佳上市以來股價走勢
股價慘淡的天宜上佳，系國內領先的高鐵動車組用粉末冶金閘片供應商，主要從事高鐵動車組用粉末冶金閘片及機車、城軌車輛閘片、閘瓦系列產品的研發、生產和銷售。
上市一週年，股票解禁期剛至，天宜上佳馬上發佈了股東減持股份計劃。據披露，股東睿澤基金、北工投資計劃分別減持不超過公司總股本的5.87%、5.43%，減持價格視市場價格確定，且不低於公司發行價。2名股東的擬減持股份來源均為IPO前取得股份，擬減持原因均是因自身資金需求。
回溯公司上市以來的歷程，上市後第11個交易日，是天宜上佳的“高光時刻”：2019年8月6日，公司股價盤中最高摸至64.71元/股，較發行價上漲218%，總市值也達到了290億元。
然而此後，天宜上佳開啓了長達1年多的下行區間，不僅將上市以來的漲幅全部抹去，如今股價還較發行價打了7折。
業績表現上，今年前三季度，公司營收同比下降46.25%，歸母淨利潤同比下降70%。對此，公司解釋稱，主要系年初爆發新冠疫情的影響，鐵路客運服務受到巨大沖擊，客户對產品的需求量下降，營業收入減少。
11月26日晚間，天宜上佳推出上市以來首份股權激勵方案。公司擬向63名激勵對象發行限制性股票（第二類限制性股票），定價10元/股。公司最新收盤價為14.3元。
從授予限制性股票的業績預設指標來看，天宜上佳對未來發展仍信心十足：2021年公司營業收入不低於5.8億元或淨利潤不低於2.35億元、2022 年營業收入不低於6.5億元或淨利潤不低於2.7億元、2023年營業收入不低於8.0 億元或淨利潤不低於3.2億元。
註冊制下，不同質地的個股走勢分化加劇是自然現象，新股破發也將成為常態。優勝劣汰的市場環境中如何“選優”？不能“盲買”，也不要“錯殺”，還需多看看基本面！