西南證券：給予新益昌買入評級

2022-01-21西南證券股份有限公司王謀對新益昌進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，Mini LED與半導體驅動成長》，本報告對新益昌給出買入評級，當前股價為112.19元。

新益昌(688383)

投資要點

事件：公司發佈2021年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤2.2-2.4億元，同比增長104.6%-118.6%；預計全年實現扣非淨利潤2.1-2.3億元，同比增長104.9%-119.6%，公司業績維持高速增長。

業績符合預期，Q4同環比雙增。根據2021年業績預告，公司Q4單季度歸母淨利潤為0.6-0.8億元，同比增長57.9%-95.4%，環比增長9.8%-35.9%。公司業績持續高速增長，來源於LED固晶機、半導體設備、電容器老化測試設備等主營業務收入同比均有大幅的增加，在行業中優勢地位進一步穩固。

公司是LED固晶機龍頭，卡位MiniLED賽道增長迅猛。在LED固晶機領域，公司全球市佔率高達28%，在國內市佔率超過70%，穩居國內LED固晶機第一龍頭地位。公司深耕行業多年，客户資源優質，與三星、億光電子等國際知名廠商均保持良好合作。MiniLED商業化元年已至，主要應用於背光和直顯兩大領域。Mini背光市場在蘋果和三星的示範效應下，滲透率快速提升，預計到2024年Mini背光全球市場規模有望突破15億美元；Mini直顯市場主要是110寸以上toB端的顯示場景，預計2023年Mini直顯的全球市場規模有望達到6.6億美元。受益於MiniLED滲透率的快速提升，公司MiniLED固晶機收入由2020Q3的115.9萬元增長至2021Q3的4461.9萬元，實現近40倍的提升。

受益於半導體設備國產化趨勢，公司迎來第二成長曲線。隨着後摩爾時代的到來，先進封裝技術將極大地推動半導體封測行業的發展，也將帶來對半導體設備的大量市場需求。2020年中國大陸半導體設備市場規模達到187億美元，但國產化率不足10%，國產替代空間巨大。公司在LED固晶機領域的技術優勢可以快速遷移到半導體固晶機中，因此公司有望在半導體設備國產化浪潮中取得先發優勢。2021年7月公司收購開玖自動化75%的股權，進一步拓展半導體封裝設備的品類，因此半導體業務有望成為驅動公司長期增長的新引擎。

盈利預測與投資建議。我們略微下調公司業績預期，預計2021-2023年公司EPS分別為2.28元、3.43元、4.49元，未來三年歸母淨利潤複合增速有望達到62%以上。考慮到公司在國內固晶機領域的絕對龍頭地位，以及有望充分享受半導體設備國產化替代紅利，疊加MiniLED商業化進程加速，維持“買入”評級。

風險提示：公司技術研發進展不達預期風險；全球宏觀經濟波動風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為139.78；證券之星估值分析工具顯示，新益昌（688383）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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