智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，東方雨虹(002271.SZ)在高分子卷材領域具備先發優勢，無論在產品研發還是項目應用方面均具備豐富的經驗，與上下游企業合作有助於共同開發光伏屋面系統，維持2021-23年歸母淨利潤預測46.05/59.45/74.53億元。
中信證券主要觀點如下：
政策推動下，分佈式光伏面臨較大發展機遇。
近年來多國為踐行減排承諾，相繼提出“碳中和”目標，能源結構轉型是必要途徑，考慮到光伏發電成本優勢及應用場景更為豐富，以光伏為代表的新能源將成為替代傳統能源的中堅力量。
根據我國雙碳戰略，預計“十四五”期間光伏年均裝機需求達到80GW以上。過去光伏項目以集中式電站為主，但近年來隨着户用補貼疊加2C的高溢價，户用光伏成為推動分佈式光伏發展的重要力量，截至2020年，分佈式光伏累計裝機量佔比上升至30%以上。2021年6月，國家能源局發佈“整縣推進”政策，預計將推動“十四五”期間年均分佈式光伏新增裝機量達到40GW左右，分佈式新增裝機佔比達到50%以上。
分佈式光伏對屋面防水質量提出更高要求，將提升高分子卷材需求。
傳統屋面防水採用混凝土、瀝青卷材或彩鋼瓦等材料，但由於混凝土拉伸強度較低、瀝青卷材壽命較短、彩鋼瓦易鏽蝕等缺陷，導致屋面易出現滲漏問題從而需要維修，較難匹配光伏電站25~30年壽命。
因此，未來推廣光伏屋面，對防水材料質量提出更高要求，高分子TPO等防水卷材由於具備更優的耐候性、耐磨性等性能，壽命可達25年，更適合於光伏屋面防水系統。當前高分子防水卷材已成為發達國家主流防水材料，在美國市場中高分子防水卷材佔比達到70%以上，海外蓋福、凡士通等企業的TPO卷材也證明了其在複雜氣候下的優異性能及壽命。
預計潛在每年新增高分子市場空間600億左右。
按照國家公佈的676個整縣項目，預計未來每年分佈式光伏帶來4億平米光伏防水需求，對應市場空間200億左右。但中長期來看，隨着光伏發電成本的下降及經濟效益的提升，分佈式光伏應用有望更為普遍，該行測算存量建築可改造光伏屋面面積總計83.45億平米(假設平均按照15年改造完)，新增建築每年光伏屋面面積6億平米左右，兩者合計每年光伏屋面帶來的防水需求面積在11.5億平米左右，對應市場空間達到600億元左右。
東方雨虹具備TPO優勢，未來享受行業發展機遇。
TPO卷材壁壘在於原材料、配方及生產設備，東方雨虹自2009年開始研發生產TPO防水卷材，產品質量不斷提高，公司以進口巴塞爾樹脂為原材料，生產線引進德國化工機械設備製造商克勞斯瑪菲，採用獨特的配方體系與精細化生產，產品具備優良的化學物理性能、可焊接性等優勢。東方雨虹十多年來在TPO卷材領域積累的豐富屋面工程經驗，不論在既有屋面翻新，還是在新建屋面領域，公司配套的柔性屋面系統尤為成熟完善，均居行業領先地位。2018年，東方雨虹TPO防水卷材成功應用於美國市場，也在一定程度上佐證了公司TPO防水卷材的質量較優。
除此之外，公司TPO單層屋面系統先後在奇瑞、蔚來等企業應用，目前已成功應用於近百萬平方米的光伏屋面中。另外，公司先後與信義電源、晶澳科技及瑞和股份簽訂戰略合作協議，實現從研發、生產、銷售、施工服務一體化，形成完整的供應鏈閉環，共享渠道及技術，有助於共同開發光伏屋面系統。
風險提示：光伏行業發展不及預期;房地產及基建需求不及預期;原材料價格大幅波動;行業競爭格局惡化。