機構抱團疑似鬆動之際，基金經理們實施了什麼樣的換股調倉？不斷出爐的基金季報正在回答這個問題。
頂流基金大佬在調整了“籃子裏已有的雞蛋”的同時，又挖掘了“新苗子”。據《華夏時報》記者梳理，易方達張坤旗下一隻百億規模的基金，其一季度十大重倉股中出現了一隻年報72只持倉股中沒有的股票。這隻股票也出現在摩根士丹利華鑫旗下李軼管理的一隻基金的十大重倉股中。
與張坤相似，同為“頂流”的廣發基金劉格菘也在一季度換股調倉時重倉了一隻“新苗子”。而該股也進入了鵬華基金王宗合的十大重倉股名單。
記者注意到，張坤和劉格菘的兩隻“新苗子”，有一個相似的分紅指標，可能是它們被兩大“頂流”看上的重要因素之一。
基於分紅指標的選股策略
機構抱團股，是2021年一季度資本市場繞不開的話題，不少基金經理在一季報中談到了類似的關鍵詞。管理千億資產的張坤在季報中雖然迴避了“抱團”、“核心資產”之類的詞彙，但也談到了“企業內在價值”和“(股價)長期表現”的關係。
一季度，在機構抱團下，一批核心資產的估值大幅提升。“市場的魅力在於，一旦價格遠離了企業的內在價值，遲早會激發出負反饋機制，產生對沖的買賣力量，把價格重新拉回企業的內在價值線，甚至經常會階段性拉過頭，股價就在週而復始中波動運行。 ”張坤在一季報中稱，但只要企業的內在價值提升，這樣的波動就終歸是波動，不會造成本金的永久性損失。
最終，在一季度，張坤管理的易方達基金股票倉位基本保持穩定，對結構進行了調整，降低了食品飲料等行業的配置，增加了醫藥等行業的配置。
雖然降低了食品飲料行業的配置，但白酒股依然進駐其幾隻基金的前十大重倉股席位，具體持倉則是有增有減。比如，相比去年末，易方達優質企業三年持有期混合(下稱“易方達優質”)一季度對五糧液有幾十萬股的加倉，對洋河股份有100多萬股的減倉；易方達藍籌精選混合則是加倉了1000多萬股五糧液，減倉了200多萬股洋河股份，同時對瀘州老窖有200多萬股的加倉等等。
有意思的是，百億規模的易方達優質的前十大重倉股中，出現了一隻未在2020年年報中出現過的股票華蘭生物(002007.SZ)，基金持倉約1300多萬股。
《華夏時報》記者進一步梳理發現，在張坤管理的另外三隻基金中，僅有易方達中小盤混合(下稱“易方達中小盤”)截至2020年底對華蘭生物有持倉，約1000多萬股，而到了2021年一季度，易方達中小盤對該股的持倉又增加至約4800萬股。
以華蘭生物一季度股價上下區間測算，張坤旗下基金購入該股的成本可能為20多億元。
這隻被張坤“突然看中”的股票，同時也在李軼管理的摩根士丹利華鑫多元收益債券型證券投資基金(下稱“大摩多元收益”)的前十大重倉股中。截至一季度末，大摩多元收益持有華蘭生物約59萬股。
華蘭生物為何會被張坤看上？可能與該公司創造自由現金流的能力有關。他在季報中談到：“判斷週期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內在價值能夠穩步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。”
記者注意到，在現金流指標的優劣方面，一個更直觀的體現是，華蘭生物自2004年上市至2019年的16年裏，有15年都進行了較高比例的年度現金分紅。數據顯示，其現金分紅額度相對於同期歸母淨利潤的股利支付率在一些年份甚至超過了六成。
對此，南方一家基金的經理向《華夏時報》記者表示，基於分紅指標的選股策略，是國內、國外機構投資者常用的策略之一，當前A股市場上有着多個供基金經理參考的紅利指數，比如上證紅利指數、中證紅利指數、滬深300紅利指數等。
製造業盈利上行週期清晰可見
從分紅指標看去，另一“頂流”、廣發基金劉格菘挖掘的一隻“新苗子”，也是“分紅標兵”。
劉格菘在季報中對A股“核心資產”同樣表達了樂觀的看法。他稱，核心資產整體出現調整的原因並不是企業盈利出現了趨勢性的惡化，“從中期(2-3 年)與長期(3-5 年)的角度，我們對市場不僅不悲觀，反而更加樂觀，新一輪製造業企業的盈利上行週期已經清晰可見”。
一季度，他管理的7只基金，配置方向以面板、光伏、動力電池、煉化、鈦白粉、芯片等製造業以及醫療服務等行業為主。
不過，在新能源股上，劉格菘實施了幅度較大的調倉。
以百億規模的廣發雙擎升級混合型證券投資基金(下稱“廣發雙擎升級混合”)為例，相比去年末，廣發雙擎升級混合在一季度對億緯鋰能有500多萬股的減倉，對隆基股份有200多萬股的減倉，對京東方A有5000多萬股的減倉，通威股份甚至直接跌出了前十大重倉股(2020年末時持有4300多萬股)。
與張坤相似的是，劉格菘旗下多隻基金的一季度十大重倉股名單中，也出現了“新面孔”龍蟒佰利(002601.SZ)。
據《華夏時報》記者梳理，廣發雙擎升級混合在一季度新進持倉龍蟒佰利，持股約3300萬股；廣發小盤成長一季度新進持倉龍蟒佰利2700多萬股；廣發科技先鋒一季度新進持倉該股4500多萬股。
其餘基金中，龍蟒佰利雖然出現在了廣發科技創新、廣發多元新興、廣發鑫享的2020年年報的持倉名單中，但彼時的持倉量只有幾十萬股，且它們均在2021年一季度對該股進行了加倉，加倉規模約幾百萬股不等。
據記者測算，即使以該股一季度股價低點計算，劉格菘的上述添置，也至少斥資三十多億元。數據顯示，龍蟒佰利2011年上市以來，每年都進行了現金分紅，股利支付率也是頗高，多次突破80%。
龍蟒佰利同時也出現在鵬華基金王宗合管理的一隻基金的重倉股名單中，但後者持有時間較長，去年年底時已建倉360多萬股，一季度倉位幾乎保持穩定。網資料顯示，王宗合當前管理的基金資產總規模400多億元。
除了每年穩定分紅，龍蟒佰利和華蘭生物還有另一個相似之處，就是今年都獲得了大批機構調研。不過，一位北方上市公司的證券事務人士向《華夏時報》記者表示，有時機構調研也未必能説明什麼，通常情況下，中小市值的上市公司，主動邀請機構調研的情況多；而大市值的上市公司，則是機構主動申請的比較多。
二季度或是全年分水嶺
不少權益類和債券類基金經理，在一季報中表達了降低今年收益預期的態度。
劉格菘在一季報中“建議投資人適當降低今年的收益預期，保持耐心與定力”，掌管債券型基金的金鷹基金林龍軍則直言“今年的錢不好掙”。張坤管理的4只基金，今年一季度份額淨值均出現不同程度的回撤，其中幅度最大的易方達中小盤達到4.74%。
一季度，債券市場“該跌不跌”，股票市場“大幅下跌”，市場經歷了股債“再平衡”。林龍軍稱，不可否認的是，“我們的政策取向已經發生了明顯的變化，對輸入性通脹的擔憂，對信用過快擴張的調節，以及對宏觀總體槓桿的態度都和2020年有了很大變化，反映到風險資產上，就是對風險偏好的快速抑制”。
從資產的表現來看，似乎都指向2021一季度是這一輪經濟的高點。林龍軍認為，這是最需要驗證、同時也是很難驗證的一點。
“我們傾向於認為，一季度並不是這一輪經濟的高點，在盈利週期沒有明顯壓力的時候，我們明確不贊成轉向熊市的提法……展望二季度，我們認為大概率是全年的分水嶺，既體現在經濟層面，也體現在資產層面。4、5 月份對經濟有個基本的確認，對下半年的增長和通脹預期有個重新均衡的過程，而不是當前的‘一邊倒’。同時，4、5 月份也能看到政策層面在季度層面的指引，所謂的政策‘延續性’將在這期間有明確的證明或證偽。”林龍軍稱。
對於後市資產配置，劉格菘認為，以面板、光伏、動力電池、煉化、鈦白粉、芯片等為代表的製造業“具備明顯的全球比較優勢特徵”。他在一季報中稱：“近幾年，我國具備全球比較優勢的製造業行業佔比不斷上升，在全球從新冠疫情中逐步走出的過程中，立足中國比較優勢、需求面向全球的製造業會不斷在全球復甦中受益，這些行業的龍頭公司是本基金未來配置的重點方向。”
對於個股配置，王宗合則稱，決定公司價值增長的核心，還是在於公司自身的長期盈利和現金流的創造能力。“未來我們將繼續堅持自下而上的價值投資的選股思路，看好籃子裏的雞蛋，同時努力發掘更好的行業及個股來充實我們的組合。”
（文章來源：華夏時報）