上週六哈藥股份發佈的2020年年報，叫人吃了兩驚。
吃的第一驚是2020年哈藥股份不僅營業收入開始下滑，其淨利潤更是一落千丈跌幅達到了-957.69%。
吃的第二驚則是2020年哈藥股份迎來了30年來的首次虧損，淨利潤虧損達到了10.45億元。哈藥股份成立於1991年，於1993年上市。都道是三十而立，可是哈藥股份卻在30歲遭遇了人生最大的滑鐵盧，並以業績爆雷的方式給我們驚嚇。
早在很久之前，電視上便一直流傳着哈藥的廣告。哈藥用請明星打廣告的方式，讓它旗下的產品為大眾所熟知，護彤小兒氨酚黃那敏顆粒、蓋中蓋高鈣片、藍瓶鈣、葡萄糖酸鋅、雙黃連口服液等，簡直就是我們的童年夢魘。“花一樣錢，補兩樣”，跟曾經的廣告詞“今年過節不收禮，收禮只收腦白金”，回想起來全是過去懷舊的味道。
可是醫藥產品供不應求的時代已成過去，靠打廣告來增收增利的辦法已經不管用了，不過哈藥股份顯然沒有想好該如何應對不斷變化的市場。
一、主要業務不賺錢，哈藥已經沒錢打廣告了？
從業務構成看，當前哈藥股份的業務可以用“大雜燴”來形容。
大家瞭解的哈藥股份可能只是一個製藥企業，但事實上，哈藥公司的業務種類眾多，並且醫藥商業業務早已成為公司佔比最大的業務。另外，哈藥股份的醫藥工業業務包含了各種業務，包括中成藥、化學制劑、生物製劑和保健品等。
可是哈藥股份業務種類雖多，但是公司的主要業務卻並不賺錢。
這個問題公司的主營業務構成可以告訴我們答案。2020年，醫藥商業業務為公司貢獻了收入的70%左右，但是該業務的毛利率只有11.13%；化學制劑業務的毛利率大於50%，但是它給公司貢獻的收入還不到15%。
賺不到錢就攢不下錢，攢不下錢就得省着點花，隨着賺到的淨利潤也來越少，哈藥股份的銷售費用也越來越少。
2014年以前，哈藥股份每年的銷售費用都有二、三十個億，其中單廣告宣傳費、銷售促銷費加起來就有近10億元或超10億元；與之對應的是極少的研發投入，2014年研發費用僅有2.44億元，約為銷售費用的10%。
但是2018年，哈藥股份銷售費用已降至6.20億元，當年實現的歸母淨利潤僅為4.64億元。
二、投資再爆雷，哈藥股份手上籌碼盡失
哈藥股份可能認為自己需要發揮創新精神增加收入來源，可是做點啥好呢？要不然搞點投資吧。於是一個開始錯誤、結局更是潦倒的故事，就此開始了。
- 豪擲10多億現金，哈藥股份是一時衝動？
2018年-2019年間，哈藥股份便投資了一家“國際知名保健品公司”GNC公司，打算拓展保健品業務。哈藥股份通過分期購買其可轉換優先股股權的形式獲得了對GNC的控制權，支付對價合計約3億美元現金。哈藥股份最終取得了GNC公司65%的股權，並於2019年成功將其納入到了合併報表裏。
滑稽的是，賺錢的衝動讓哈藥股份失去了做生意應有的數學知識和常識。它選擇對GNC的經營狀況視而不見，只想着大手筆付款。截至被收購日，GNC公司的淨資產只有1600萬元左右，而哈藥股份卻為了購買它的股權，支付了累計十幾億元現金。
2、GNC破產，哈藥股份為何沒有擦亮雙眼？
事實上，在哈藥股份購買GNC公司可轉換優先股的時候，GNC可轉換優先股的公允價值，就伴隨着GNC股價（在美國上市）的下跌出現了虧損。截至2019年末，GNC可轉換優先股累計損失達到了9.9億元，至2020年末累計損失擴大到20.49億元。
面對這筆失敗的投資，哈藥股份選擇將其指定為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產，公司僅將GNC優先股股利計入了當期損益，而其他權益工具損失均計入了其他綜合收益，其他綜合收益賬面金額為GNC可轉換優先股公允價值與其報告期期末股價形成的差額（負的）。
2020年6月23日，GNC公司申請破產了。
哈藥股份的其他綜合收益淨額進一步減少，達到了-17.44億元，而哈藥股份的其他權益工具投資淨額則降至4871萬元。
3、收購GNC，哈藥股份到底圖個啥？
不得不説，因為收購GNC保健品公司，哈藥股份不僅沒有獲得一些額外的投資報酬，反而拖累了公司的經營，2020年，哈藥股份計提了2億元的信用減值損失，其主要來源便是GNC優先股股利確認的其他應收款減值準備。
雖然收購GNC公司沒有使哈藥股份產生商譽暴雷，其他綜合收益也不必計入當期損益，但因哈藥股份的財務報表卻早已千瘡百孔。看公司利潤表可知，除了這兩年產生信用減值損失之外，哈藥股份連續多年均有資產減值損失，這些損失雖然不大，但也在一定程度上影響了企業的淨收益。
最後，值得一提的是，哈藥股份的管理費用一直都奇高，2020年包括管理費用在內的三大費用直接使哈藥股份淨利潤虧損10.78億元，扣非淨利潤虧損7.15億元。
電視劇裏的劇情突然出現在了腦海裏：
某家公司業績變差經營慘淡，為了能擺脱結髮妻子與初戀情人在海外比翼雙飛，老闆便藉着海外收購的由頭往海外轉移資產。可是天不遂人願……後面的大家自行腦補吧。
三、哈藥股份如何一年虧掉10個億？
總的來看，哈藥股份業績疲軟早有鋪墊。
公司重銷售輕研發，主要業務並不賺錢，靠廣告增收的方法已經行不通了。在當前藥品越來越便宜以及醫藥商業行業集中度提升的背景下，哈藥股份四面楚歌。
投資GNC保健品公司或許是公司一時“病急亂投醫”，但是，一個在外國都賣不動的保健品企業，難道將它的產品引入到國內，就會有銷售奇蹟嗎？
現在看來，哈藥股份2020年也嘗試過讓淨利潤變成正數，並進行了“三項制度改革”，其中一項舉措便是辭退員工，同時對辭退員工發放一次性的辭退福利，累計裁員約3000餘人。這些舉措許是會使2021年哈藥股份的業績有所改善，但公司真正想走出來任重道遠。
總而言之，言而總之，產品為王。沒有盈利性好的主打產品，公司再折騰也於事無補。但是產品會隨着社會的變化、需求的變化而不斷變化，支持老本根本行不通。與時俱進，企業和個人一生的命題。
以史為鏡可以知興替，
以人為鏡可以正衣冠。
那麼問題來了：
以哈藥股份為鏡，您的收穫是什麼？
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