2022-02-07中銀國際證券股份有限公司林媛媛,張天愉對東方財富進行研究併發布了研究報告《業績持續高增，轉債強贖落地減少估值壓制》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為32.22元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為63.31%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的高超。
東方財富(300059)
公司全年業績增長亮眼，合併口徑歸母淨利潤同比大增72%-86%，證券業務和基金代銷業務成長能力不斷得到驗證，投資業務也快速擴張，持續看好公司成長性。可轉債轉股對EPS稀釋有限，並且贖回預期落地後，正股估值壓制有望緩解。公司當前估值較低，上升空間較大，維持買入評級。
基金代銷與證券業務共同帶動業績持續高增。2021年，公司合併口徑預計實現歸母淨利潤82-89億元，同比大增71.92%-86.78%，高成長性持續得到驗證。其中子公司東方財富證券業績持續大增，實現營業總收入73億元，同比大增59%，淨利潤48億元，同比大增67%。2021年公募基金產品火熱、公司保有份額提升的背景下，預計基金銷售業務同樣大增。
證券子公司兩大支柱業務繼續高增，投資業務快速擴張。1）子公司手續費和利息收入佔比分別為45%和39%，可見經紀業務和利息業務仍是東財證券的兩大支柱。受益於市場交投情緒活躍、公司互聯網平台引流效應凸顯，手續費和利息收入分別大增52%和39%。2）可轉債募集資金中一部分用於擴大證券投資業務規模，擴規模成效顯著，年末金融投資規模468億元，較年初增長276%，投資收益及公允價值變動損益合計9.28億元，同比大幅增長223%，收入佔比也從6.2%提升到12.7%。3）投行業務債承規模增長76%至30億元，市場份額0.02%較2020年略有抬升。
可轉債贖回落地，估值壓制有望得到緩解。因股價觸發有條件贖回條款，公司發佈可轉債贖回公告。在當前剩餘轉債全部轉股的假設下，股本增加後預計公司21/22/23年EPS為0.75/0.99/1.26，不轉股預計EPS為0.80/1.05/1.34，轉股對EPS稀釋影響有限，並且轉股後利息支出減少，也更利於支持兩融業務與證券投資業務的長期擴張。此外，今年以來市場對公司轉債存在較強的贖回預期，贖回實施後估值壓制有望得到緩解。
盈利預測與估值
公司成長能力不斷得到驗證，有望通過不斷充實資本支持公司完善財富管理鏈條，助力市佔率持續提升，同時投資業務快速增長，共同推動業績保持高增。根據公司業績預告將21/22/23年的歸母淨利潤預測值上調為83/109/139億元，維持買入評級。
風險提示
政策出台對行業的影響超預期；市場波動對行業業績、估值的雙重影響。
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為46.23。證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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