時值年末，市場對央行貨幣政策走向及流動性寬緊的關注不斷上升，資本圈對企業債務問題的重視也隨之提高，範圍已不限於傳統的高資產負債率行業。
資產負債率僅次於兩大支柱——金融、地產——的行業是建築裝飾業，其子行業中，大基建基本面最強，而預期最低的是園林業，此領域內中小企業雲集。定增是解決融資問題的關鍵，下半年來園林業中有5家公司定增案獲董事會或股東大會通過，其中天域生態最值得關注，原因其一是公司所處的發展節點很特殊，其二是管理層出現罕見的頻繁劇震，是決定其發展前景的最大變量。
市場資金面已平穩建築裝飾行業仍受關注
11月15日、16日和30日，央行連續通過MLF與逆回購淨投放大量資金，12月2日，央行通過逆回購投放100億資金，對沖部分回籠壓力後，實現淨回籠1100億。11月下旬以來快速回落的銀行間票據與債券市場利率總體平穩，今日的短期SHIBOR與頂盤迴購利率小幅反彈，流動性壓力未顯著上升。
截至12月3日，各期SHIBOR與回購定盤利率統計：
來源：IFIND，財經網
宏觀流動性壓力下降是基礎，當然不等於建築裝飾行業面臨的融資問題就迎刃而解。今年三季報統計結果（按整體法）顯示，該行業資產負債率達75.31%，較排在自身之前的房地產業低4.22個百分點，而較身後的公用事業則高出了13.81個百分點。
在其5個子行業中，基礎建設、房屋建設兩個子行業的資產負債率均超過76%，而園林工程則相對較低，為67.12%。
關於行業整體的信用前景，天風證券最新研報指出，基礎建設上市公司大部分是行業龍頭，大多負債率並未超過80%，降槓桿背景下部分接近75%，他們得益於較多的融資渠道，具有較大的騰挪餘地，債務違約事件反而可能加速彰顯這些頭部公司股價上的債券特性。園林行業中小企業居多，還沒有出現債務違約的信用問題。
從三季報看，頭部公司較多的基礎建設業營收增速超過了整體行業，成為“火車頭”，而預期較低的園林工程行業的運營壓力仍較為明顯。
今年第三季度，建築裝飾業實現營收近1.61萬億元，同比增21.94%；前三個季度實現營收合計4.29萬億元，同比增11.41%。
建築裝飾業中，三季報營收表現最好的是基礎建設，三季報營收同比增13.77%；房屋建設和專業工程亦有良好表現，三季報營收同比增幅達10.34%和9.42%；表現最低迷的仍是園林工程，三季報營收305.05億元，下滑幅度為10.53%，同比大幅收窄了13.82個百分點。
建築裝飾與兩子行業營收統計：
來源：財經網
行業定增加速5家園林公司出手 天域生態面臨關鍵時刻
定增成為建築裝飾業公司融資的重要手段，審批等進展情況是衡量市場對其前景看法的重要參考。以基礎建設與園林工程為例，相比今年上半年，下半年這兩個子行業的定增需求雙雙上升，審批等推進較為順利，基礎建設業相對更快。
基礎建設行業方面，35家上市公司上半年有2家推進定增，目前已增至9家：北新路橋、山東路橋均已成功實施；成都路橋、正平股份、四川路橋的方案已獲證監會核准；蘇交科、中設股份的方案取得董事會通過；交建股份的預案獲股東大會通過。
園林工程行業方面，22家上市公司上半年有6家推進定增，下半年截至目前已升至7家：麗鵬股份完成融資；嶺南股份的方案獲證監會核准；杭州園林、花王股份、棕櫚股份的方案取得董事會通過，鐵漢生態、天域生態的方案獲股東大會通過。
而其中天域生態的定增前景因管理層頻繁動盪而受到干擾。繼今年一名董事、一名副總裁辭職後，天域生態再度發生管理層變動，公司11月15日公告稱，公司董秘、證券事務代表提出書面辭職報告。
天域生態主營業務是從事園林生態工程的設計、施工養護及苗木種植等。公司今年三季報營收為4.41億元，同比為-28.27%，較去年同期擴大了8.86個百分點。值得注意的是，在定增同為取得董事會或股東大會通過的5家公司中，只有鐵漢生態與天域股份為中報、三季報歸母淨利連續虧損。而對於天域生態來説，這也是近8年來的首次。
5家園林工程類公司歸母淨利統計：
來源：IFIND，財經網
天域生態第三季度歸母淨利為0.23億元，未能挽回前兩個季度的虧損，導致三季報低迷，但從各公司本身的盈利能力變化看，在5家公司中，天域生態是唯一的三季報成本費用利潤率（-4.20%）好於中報（-8.93%）的公司，這不能不説公司的運營在低谷中取得了一定改善。
5家園林工程類公司成本費用利潤率統計：
來源：IFIND，財經網
天域生態今年三季報資產負債率56.99%，不但低於行業水平，也低於4位同行，但公司報告期內短期貸款和一年期到期的非流動負債合計近4.28億元，佔當期營收之比為97.98%，運營流動性壓仍可見一斑。
天域生態本次擬定增募資4.8億元，希望用於天長市龍崗紅色古鎮文化旅遊景區工程總承包項目，以及補充資本和還貸。這筆融資的成敗對於天域生態來説非常重要，是關係到公司運營能否取得進一步取得的基礎，特別是在其跨界養豬業務遲遲沒有進展之際。
2019年9月，天域生態公告稱公司與皮埃西(張家港)種豬改良有限公司就種豬擴繁合作簽署了《戰略合作框架協議》。公司早有表示，生豬養殖將是公司戰略轉型的重要方向。此項跨界運營的進展，也是投資者非常關注的部分。今年8月，有投資者詢問公司豬苗緣何如此“難產”，公司的回答是位於上海崇明的生豬養殖場已正式投產，養殖尚需要一定週期。但到了上個月，天域生態的豬苗“難產”問題仍未獲得解決。
天域股份最近兩期投資者互動內容：
天域生態跨界運營前景仍有不確定性，三季報看處於困境的主業運營剛出現曙光，定增有一定進展，11月19日，公司公佈了對證監會反饋意見的回覆公告。
管理層穩定與否對於任何公司的運營來説都具有毋庸置疑的重要性。即便定增順利通過，天域生態管理層劇震能否平息，公司意志能否形成統一，值此關鍵節點之際，無疑是決定公司未來的最關鍵變量。
【來源：財經網】
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