光大證券：給予天齊鋰業增持評級

2022-01-28光大證券股份有限公司王招華對天齊鋰業進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評：全年利潤扭虧為盈，SQM投資收益增厚公司業績》，本報告對天齊鋰業給出增持評級，當前股價為87.0元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為64.35%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為光大證券的王招華。

天齊鋰業(002466)

事件：公司於1月26日晚發佈2021年業績預告，2021年實現歸屬於上市公司股東淨利潤18-24億元，同比扭虧；扣除非經常性損益後的淨利潤10.8-16億元。

點評：若按中值計算，2021年公司歸母淨利潤21億元，主要系（1）鋰鹽產品價格不斷上漲，截至2021年12月31日，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格分別達到27萬元/噸和21.6萬元/噸，較2021年初上漲435%和341%。2）聯營公司SQM形成的投資收益有大幅增長。根據SQM公告，2021年前三季度其鋰產品的銷售均價和銷售量同比提升57%和24%。3）SQM的B類股領式期權融資業務產生的公允價值變動收益與套期保值業務產生的投資收益約0.45億元。

坐擁全球優質礦山資源，未來原料供應充分保障。公司的澳洲格林布什礦山為全球優質資源，泰利森於2019年開始建設的尾礦庫項目預計將於2022年第二季度投產，為泰利森增加約30萬噸/年鋰精礦產能。公司全資子公司盛合鋰業擁有四川雅江縣措拉鋰輝石礦的採礦權，鋰資源量摺合碳酸鋰當量約63萬噸。

澳洲氫氧化鋰工廠積極推進中。澳洲奎納納一期2.4萬噸/年氫氧化鋰項目正在積極推進，目前已完成公用工程、火法區的迴轉窯、酸化窯，濕法區的壓榨工段、淨化除雜和蒸發結晶、乾燥等工藝段的負荷調試，已貫通全流程，公司將開始向客户進行產品送樣，力爭實現在2022年底達到設計產能的最終目標。

聯營公司SQM擴產進行時，投資收益仍有望增厚未來業績。根據SQM公告顯示，SQM2021年碳酸鋰產能已達到12萬噸/年，預計2022年中可達18萬噸/年；SQM預期其氫氧化鋰產能將於2022年底前擴產至3萬噸/年，並正在論證氫氧化鋰產能逐步擴產至9萬噸/年的可行性及方案。

盈利預測與評級：根據我們年度策略報告的觀點，2022年和2023年全球碳酸鋰仍將處於供應短缺狀態。截至2022年1月24日，市場碳酸鋰價格已達到35.7萬元/噸。假設2022年和2023年市場鋰價中樞為25萬元/噸和22萬元/噸，分別較2021年市場均價11.7萬元/噸提升113%和87%。公司新產能也逐步釋放，我們預計公司2022年和2023年鋰鹽產能（含代加工）較2021年提升2萬噸和5.1萬噸。考慮到下游旺盛的需求以及公司深度綁定LG、SKI等優質客户，我們上調盈利預測，預計2021-2023年EPS分別為1.27元、5.10元、6.69元，分別上調154%/368%/289%。對應2021-2023年PE為67倍、17倍、13倍。鑑於公司全球行業龍頭地位及資本結構的逐步改善，我們維持“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期；行業供給側產能過快釋放；債務流動性風險；公司項目建設達產不及預期；安全環保風險；海外運營風險；技術路徑變化風險等。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為169.5。證券之星估值分析工具顯示，天齊鋰業（002466）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。