2022-02-18中泰證券股份有限公司聞學臣,劉一哲對廣聯達進行研究併發布了研究報告《再談廣聯達：當前時點下如何看待其三條增長曲線》，本報告對廣聯達給出買入評級，當前股價為56.64元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為49.99%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華金證券的王潔婷。
廣聯達(002410)
公司作為國內建築信息化的龍頭企業，始終受到市場的緊密關注。本篇報告中，我們重新審視了公司的發展脈絡，以較為完整的框架詳細梳理了建築業信息化、數字化轉型的各個方面，並結合當前建築地產形勢，致力於釐清公司三大業務的發展現狀、成長前景與發展路徑。
建築業數字化轉型大勢所趨，遠期空間有望達到5000億元。人類的絕大部分社會活動都需要在一定的基礎設施空間上開展，這一屬性就決定了建築業的市場規模十分龐大，2020年中國建築業總產值26.4萬億元，佔GDP比重約為26%。建築業具有高度定製，產業鏈玩家眾多、分散且利益複雜，人員流動性大，變化多等屬性，存在經營質量低，發展可持續性差，安全事故與質量事件頻發等問題，這意味着數字化潛在作用空間巨大。勞動力壓力以及地產洗牌倒逼建築業轉型升級，隨着移動、雲、物聯網、BIM等技術的普及與成熟，中國建築業信息化迎來黃金髮展時期。根據我們的假設估算，中長期看我國建築業信息化市場規模約為5000億元，其中軟件和服務約為2000億元。
數字造價業務：雲轉型持續超預期，未來依然有較大空間。雲轉型有利於公司商業模式突破，使得造價業務成長驅動從增量走向存量，降低週期性，凸顯成長性。2017年公司造價業務開始分區域、分產品進行雲化，2021年雲轉型第一階段基本完成，全國主要產品都已經實現了雲化，轉化率與續費率基本均超過了80%，收入規模持續超預期，2020年造價返還收入達到了34億元，2017-2020年CAGR為24.3%，成長背後主要受益於盜版用户轉化和工程信息業務的快速成長。我們認為，公司數字造價業務未來成長空間是70-100億元，具體會體現在4個方面：增值服務提升、應用領域突破、國際化進程以及公共資源交易管理系統的成長。
數字施工業務：千億級藍海市場，公司通過搭建“平台+組件”的產品體系，在客户覆蓋率和滲透率實現雙提升，第二增長曲線初露崢嶸。施工業務數字化是建築業數字化的核心難點，在近十年以來科技出現重大應用突破後，施工數字化這一千億元的龐大市場才得以正式打開。目前公司已形成了“平台+組件”較為完整的數字施工產品體系，覆蓋企業級、項目級、崗位級三層和商務、技術、生產各業務線。我們認為，公司在施工數字化上擁有完整的產品體系，且能夠快速不斷地調整策略，在建築業數字化轉型的大背景下，施工業務有望引領公司第二增長曲線，並進一步夯實公司數字建築平台服務商的地位。
數字設計業務：國產化+正版化為核心驅動力，“自研+併購”雙線佈局打造第三成長曲線。設計作為建築業的上游環節，對下游施工、運維具有非常強的卡位效用，特別是在當前設計施工一體化下數據全流程貫通、前置模擬需求高增的情況下，設計的重要性更加凸顯。我們預計2026年我國設計軟件潛在市場規模為300億元（由於大量盜版存在，實際市場規模小很多），目前我國設計軟件市場基本被國外廠商所壟斷，在國產化和正版化的驅動下，行業需求有望持續釋放。公司在數字設計業務上以“自研+併購”模式實施業務佈局，並在2021年正式發佈自主研發的數維建築設計軟件。我們認為，公司憑藉自主研發的三維圖形平台，通過客户的快速迭代，有望構築具有極高競爭壁壘的第三成長曲線。
盈利預測與投資建議：預測公司2021-2023年營收分別為52.16/65.51/82.63億元，歸母淨利潤分別為6.57/9.83/14.01億元，EPS分別為0.55/0.83/1.18元，對應PE分別為103/69/48倍，維持“買入”評級。
風險提示：建築行業景氣度下降、信息化進度不及預期；數字設計業務技術突破遇到瓶頸；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險等。
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為90.67。證券之星估值分析工具顯示，廣聯達（002410）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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