隨着財報季的全面展開，有很重要的一點需要記住，那就是在很多情況下，少就是多。這是因為從歷史上來看，標普500指數在每股收益低於上年同期的季度中實現了最佳回報。相比之下，在每股收益高得多的季度裏，該指數的表現卻要差得多。
因此，對投資者來説，當公司提供盈利指引時，要小心許願才好。如果盈利井噴，那麼標普500指數很有可能會表現平平。
市場研究公司Ned Davis Research發佈了一張圖表，提供了相關數據。從表中來看，在標普500指數表現最好的季度中，往績12個月的每股收益比上年同期下降了10％至25％，這幾個季度的平均回報率按年率計算增長了27％。這張表格涵蓋的時間範圍從1927年第一季度到2020年第二季度。
鑑於這種歷史先例，美國股市在2020年第二季度的壯觀反彈就不是那麼令人費解了。截至6月30日，標普500指數的往績12個月每股收益目前預計將比2019年第二季度末的可比總收益低25％。從上表中可以看出，這種同比降幅處在最高水平。
相比之下，在每股收益比一年前高出20％以上的季度裏，標普500指數的平均回報率按年率計算僅為2％。
展望未來，華爾街分析師目前的預期是，標普500指數未來12個月的每股收益將同比增長25％，明年第三季度和第四季度的同比增長率分別為46％和60％。如果每股收益的增長率真的達到這些預期的水平，並且歷史可做借鑑的話，那就意味着在2021年中，美國股市將會舉步維艱。
有傳聞時買入，有消息時賣出？
為什麼標普500指數的回報率會與盈利增長率成反比呢？毫無疑問有很多因素，但其中之一是市場所反映的是未來，而非現在。當每股收益遠高於上年同期的季度到來時，市場早已開始上漲以反映盈利增長。這就是華爾街所説“有傳聞時買入，有消息時賣出”的來源。
在每股收益遠高於上年同期的季度裏，還有另一個因素在起作用：投資者在這種時候可能會預計盈利增長率將會放緩，因為他們意識到美聯儲很快就會加息，並關閉貨幣刺激的“水龍頭”以防止經濟過熱。這有助於解釋為什麼標普500指數在每股收益增長率最強勁的幾個季度中勉強實現了正回報。
當然，這並不意味着盈利無關緊要。從長期來看，盈利增長率與標普500指數高度相關；但從短期來看，這種相關性則是相反的，而正是這種差別才會讓許多投資者“中招”。