高瓴158億高位“補票”隆基，一場光伏豪賭？
撰文 | 李娜
編輯 | 簡佳
來源 |西安金融棒棒糖
20日晚，資本市場放出了重型炸彈。
一線私募——高瓴資本祭出史上超大手筆投資砸向本土上市公司——隆基股份（601012.SH）。據公告顯示，隆基創始人之一李春安擬向高瓴資本轉讓其持有的6%公司股份，以每股77元市價“九折”計（70元），交易總額158.41億元。
消息一出，21日隆基股份即告漲停，報收85.42元，且板塊集體大漲，媒體紛紛稱之為“高瓴引爆光伏行業”。
01 上位二股東：追高補票意味明顯
我們先來看下交易詳情。
隆基股份12月19日發佈公告，公司股東李春安將其所持上市公司2.26億股（佔總股本6.00%）轉讓給受讓方高瓴資本（“高瓴資本管理有限公司-中國價值基金賬户）。每股轉讓價格為70元，交易對價總額為158.41億元。
本次權益變動後，高瓴資本成為隆基股份的第二大股東，李春安的持股比例降至3.4%，成為隆基第6大股東，前五大股東分別是李振國持股14.45%、新晉的高瓴持股6%、香港中央結算有限公司持股5.5%、李喜燕持股5.15%以及我們報道多次的陝煤持股3.89%。
而我們關心的是高瓴為什麼選擇這種“高價接盤”的方式進場？
1. 隆基已是明星企業，一次性拿到大額股權並不容易。
隆基此前有兩次再融資，一是2015年的定增，定價為15.30元，一是2019年的配股，融資約39億元。從下表看，高瓴明顯是買貴了。但事實上前者發生的時間較早，且一共只發行了1億多股，後者則完全由控股股東及一致行動人認購。
這麼來看，可以説要麼當時是“看不清”，要麼是“買不到”。退一步説，即使隆基在日後繼續公開融資，一次性拿到6%的股權也幾乎不可能。
光伏行業正在進入“龍頭”階段，隆基股份其實更可以説是“全球巨頭”，其未來的發展已是世界級期待，因此他們接受了隆基40倍的高估值。
我們判斷，高瓴此次出手，目光並不是“算當下70元貴不貴”，而是相信未來會更貴。
基於以下兩條，我們認為“補票概率”極大，如果換另一角度説，“也許這也是上車的最佳方式”，因為拿到6%、上位二股東，對“戰略投資”來説，才是真正的投資。
02 剔除格力：創高瓴單筆紀錄
據金融棒棒糖統計，如果剔除極為特殊的格力案例，本次158億元入股隆基，是高瓴這家“頂級私募”的最大單筆投資。
我們稍稍介紹一下高瓴資本，以“長線投資”為核心，資產管理規模增長至超過5000億人民幣，成為亞洲最大的投資機構之一，平均年回報率超過40%。重點投資領域包括互聯網與媒體、消費與零售、醫療健康、能源與製造業等4大賽道，曾投出了百度、騰訊、京東、Uber、美的、格力等一大批知名企業。
我們還發現，高瓴並不是第一次入陝，但此前手筆都相對較小。
2017年：數千萬元，收購了西安你我它寵物醫院40%股權。
2018年：西安怡康醫藥獲其B+輪融資。
2018年：渭南永輝彩食鮮獲得9.5億人民幣戰投，高瓴資本參與。
2020年：彩食鮮再獲10億元融資，高瓴仍然參與。
從這裏看來，高瓴此次已是“入陝的最大單筆”。換另一個角度看，從全國如何？
1. 新能源賽道：高瓴資本2020年開始加註，12月認購了約5億元通威股份（600438.SH），9月以15億元獲配恩捷股份（002812.SZ，7月則以100億元進場獲寧德時代（300750.SZ）第9大股東。
顯然，隆基股份的158億元是其在這一賽道的“最重出手”。
2. 全部A股賽道：在高瓴資本300多個融資併購事件以及高瓴創投60個融資項目中，超過“百億級”的只有3個，除寧德時代外，只有格力電器的417億元。但如前文所有，格力這個案例太過特殊，因為這裏有多方力量的創新嘗試，絕對不是簡單的交易行為。
如上數據，印證了金融棒棒糖一貫的看法，“陝西資產”的社會形象正在發生變化，前不久有人瞎説的“投資不過長江”簡直在太可笑了，資本的力量總能在最合適的時間進行糾偏。
03 碳中和：全球化更受矚目
資本“搶食隆基”終於出省了。
以舊文《陝西“股神”：為50億感謝“神鳥朱雀”》為例，當時本土讀者所關注的是陝煤通過投資隆基賺了將近50億元。而僅僅過了幾個月，我們就看到了更大“金主”的進場。這一切的背後，我們認為有兩大原因。
其一：隆基個股正日益顯露出“決戰全球”的鋭氣和底氣。
隆基事實上已成為新能源領域當之無愧的單晶全球巨頭，其公開表達也反覆強調全球化語境，如“用清潔能源製造清潔能源”、“做清潔能源的搬運工和放大器”的製造理念，從當前陝西上市公司甚至A股上市公司而言，具備這種視野的公司並不多見。（否則也不會如此多的人調侃茅台）
同時，這家公司的底氣也是十足的。如下圖所示，其在2016年之後表現出的“高速增長”已蔚為壯觀。尤其是其對“技術”的痴迷投入（僅2019年就投下了16.99億元），我們相信這種“自信”是打動高瓴的重要籌碼。
18日，中央經濟工作會議下達了明年的8大任務，明確包括“碳達峯”和“碳中和”。即“我國二氧化碳排放力爭2030年前達到峯值，力爭2060年前實現碳中和。”這是中國對世界的“莊嚴承諾”，在推動“高質量發展”的背景下，選擇這一時期提及，應該具有佈局深遠的國際意義。
而這種表態對資本方而言，無疑會劇烈激發其“長線投資”的熱情。僅僅2天之後，高瓴就確認下單。
畢竟，隆基被市場普遍認為是“碳中和第一股”，2020年3月即加入了由氣候組織（The Climate Group） 發起的RE100倡議，並承諾到2028年將在全球運營中實現100%綠電使用。對大資本來説，不投“頭部公司”還投誰呢？
行文至此，我們建議讀者對隆基股份表示敬意，陝西民營企業在中國的成功故事太少了，尤其是“科技製造”領域的“大故事”，很長一段時間我們談論的都是各種“遺憾或敗局”。
我們期待：深圳有華為、珠海有格力、青島有海爾，西安有隆基。我們更呼籲的是，陝西企業在日益激烈的競爭中，真的要有“28年對着一個城牆口衝鋒”的毅力與決心。
你看隆基除了光伏，20年間還做過別的嗎？
注：截止12月21日收盤價格，以高瓴70元進場價格計，浮盈已超35億元。