福壽園(01448)：基本面保持韌性 成長邏輯清晰助力穿越週期

自古以來，中國人重視孝道，百行以“孝”為先，深入民族文化內核的孝道以及敬老文化構成了推動殯葬行業發展的重要基礎。

“逝有所安，故有所尊”，近年來，隨着老齡人口增多、城鎮化進程的加速推進、居民生活水準及消費能力的提升，中國殯葬服務業繼續保持高質量發展。在此歷史進程中，亦誕生了一批提供多樣服務的優質生命服務綜合運營商，其中代表性企業自然要首推福壽園（01448）。

智通財經APP注意到，日前，福壽園披露了2022年中報。值得稱道的是，上半年福壽園頂住了來勢洶洶的疫情壓力，交出了一份符合預期的業績答卷。報告期內，福壽園實現收入9.06億元（人民幣，單位下同），淨利潤3.27億元。此外，公司還宣佈擬向股東派發中期股息每股5.64港仙。

疫情壓力測試下經營韌性凸顯

2022年上半年，國內疫情呈現多點散發特徵，特別是三月中旬過後，疫情波及全國大多數省份，消費市場受到較大沖擊。其中，又尤以上海受衝擊較為顯著。

在此背景下，福壽園的墓園和殯儀設施的經營受到不同程度的影響。

財報顯示，上半年福壽園的墓園服務實現收入7.28億元，佔比80.3%，上一年度同期為9.69億元；殯儀服務實現收入1.64億元，佔比18.1%，同比基本微增；其他服務實現收入2231.7萬元，同比增加29.7%。

更進一步來看，以佔據福壽園業績大頭的墓園服務業務為例，上半年受疫情、各地不同程度實施的靜態管理防疫政策影響，墓穴服務的市場暫時性收到了抑制。其中，主要收入來源項經營性墓穴銷售數量下滑25.3%至6099座，相關收入縮減至6.42億元。

同期，福壽園的殯儀服務業務收入同比微增1.4%。據瞭解，這主要得益於期內殯儀服務量增加16%至34673户，不過服務量的增量主要由新收購和新建成設施貢獻，而若以可比較設施的殯儀服務量口徑來看，服務量同比增幅為4.4%。

值得一提的是，儘管上半年殯儀服務客户量大幅提升，但殯儀服務的平均銷售單價卻有所縮水，平均銷售單價降幅達到12.5%。據悉，單價的下滑主要是由於各地區政府機關實施減少人員聚集的措施，而這導致了單價較高的增值型服務數量減少，並進而拉低了平均銷售單價。

誠然，若僅看最終結果，雖然上半年福壽園核心財務數據表現較過往平淡，但換一個角度來看，考慮到今年3月中旬至5月底期間，福壽園業務重倉地如上海、遼寧瀋陽、黑龍江哈爾濱等地區受疫情影響格外嚴重，在局部地區業務近乎暫時性停擺的狀態下，福壽園仍交出了這份業績，其實已是難能可貴。

在智通財經APP看來，若排除上海疫情致使公司業務階段性停擺影響，福壽園的上半年的業績勢必會延續上一年度的增長態勢。

“往者不可諫，來者猶可追”，當前福壽園的基本面已出現積極改善信號。財報顯示，隨着六月以來全國疫情的緩解以及疫情管控措施逐步放寬，被壓抑、延後的墓園市場消費需求已出現明顯回補。

那麼，對於福壽園接下來的業績，投資者應保持樂觀。

短中長期成長邏輯清晰

“以史為鏡，可以知興替”，雖然説歷史不能簡單類比，但從歷史中汲取經驗，對於未來的成長顯然是有幫助的。

回看福壽園，其實就在不久以前的2020年，福壽園便因疫情突襲而遭遇過業績“先抑後揚”的情況。彼時，在上半年業務一度停擺、業績顯著承壓的情況下，2020年下半年福壽園頑強地克服了疫情等外部不可控因素，並最終扭轉了上半年營收、淨利潤雙降的局面，最終成功實現了全年業績的正增長。

如今，福壽園面對的局面與2020年有較高相似度。站在當前時點展望下半年，投資者亦大可以對福壽園的後續業績保持樂觀態度。

畢竟，當前外部階段性利空因素已經消減，聚焦公司自身，鑑於福壽園有着強大的“自我修復能力”，以及基於“‘區、塊、鏈’實現大創新”的韌性，完全有理由相信福壽園可以於今年再一次完成業績的“逆襲”。

而若以更長時間維度來看，福壽園亦不失為一個值得長期持股的標的。

首先，從商業模式而言，福壽園的核心業務經營性墓地顯然是一門很好的生意。

在投資界有一句名言——“競爭是一切超額收益的敵人”，或許也正因為此，股神巴菲特特別青睞那些擁有特許經營權的企業，因為該類企業的生意往往具備較高的進入壁壘，外部玩家難以複製。

福壽園所處的行業，其實正是存在着較高的進入壁壘。據瞭解，建設經營性公墓，需要經所在地縣級和設區的市級人民政府民政部門審核同意後，報省、自治區、直轄市人民政府民政部門審批。此外，目前國內經營性墓地審批趨勢從嚴，存量企業的競爭優勢進一步凸顯。

經營性墓地供給受限的同時，市場需求的增長趨勢卻在持續強化。根據國家統計局發佈的數據，2021年末，60歲及以上人口為2.67億人，佔比18.9%；與2020年末相比，增加329萬人，人口比重上升0.2個百分點。

另外，2021年末我國常住人口城鎮化率為64.72%，同比提升了3.8個百分點；2021年，我國遺體火化率達到58.8%，同比提升0.83個百分點。

可以想見，在人口老齡化趨勢、新型城鎮化進程和遺體火化率提升的加速和共振下，必將催生市場對殯葬服務的龐大需求。在此進程中，滿足了中高收入人羣的差異化需求的經營性墓地，市場需求亦會同步走高。

行業相關設施少，高層次的精神層面的需求日益提高，亦讓墓地資源儲備豐富產品服務創新能力佳的福壽園具備業績長期向上的客觀條件。

其次，從分紅來看，福壽園亦相當給力。

今年早些時候，福壽園曾發佈公告，宣佈公司已更新股息政策，承諾派息率不低於當年公司股東應占利潤的35%，且預期未來派息率仍將逐年提升至當年公司股東應占利潤的60%或以上。

需要指出的是，福壽園發佈上述公告的時間點正是5月，彼時正是疫情肆虐、資本市場信心最為脆弱的時間點。窺斑見豹，從中更可看出福壽園並非一家單純追求經濟效益的強調發展的企業，在創造強勁的現金流的過程中，福壽園依然堅持與社會責任同行、重視股東長期回報。

厚德載物積極回饋社會

如果説，以投資者的視角來看，增長是福壽園的底色；那麼，以社會民生的視角來看，責任與擔當則是福壽園作為國內殯葬龍頭的精神內核。

比如，今年上半年，福壽園繼續響應國家“數字經濟”建設工作，在傳統業務中嵌入數位經濟，推動產業數字化進程，進而實現為客户賦能的目的。

具體舉措方面，一方面，福壽園通過線上紀念、遠端告別、代客執行等創新舉措替客户解決了因疫情隔離造成的空間障礙，並在最大程度上保留了儀式感的莊重以及奔赴實地祭拜帶來的虔敬；另一方面，福壽園亦於上半年正式啓動了“數字陵園·慧心谷”項目，據悉，這是繼“雲祭掃”、“雲祈福”、“雲紀念”平台打磨後，全新推出的秀外于山水、慧中於科技、植根於文化的數字化一體服務設施。

又比如，福壽園一如既往致力於打造行業領先的ESG經營範本。2021年，福壽園旗下上海福壽園和宣城市馬山殯儀館通過購買減排量核銷登記的温室氣體單位量，抵消2020年度排放二氧化碳，實現名義“碳中和”，成為我國殯葬行業第一個倡導、踐行碳中和事業的企業。

同時，福壽園亦繼續專注社會公益慈善事業。上半年，滬港兩地都受到疫情困擾，上海福壽園公益發展基金會發起“援助香港、共同抗疫”行動，向香港寶血醫院（明愛）捐贈6萬個價值180萬港幣的N95口罩；同期，基金會還向徐彙區17個醫療機構進行了捐贈。

除此以外，基金會還主動與雲南省隴川縣勐約鄉政府對接捐贈，為瓦幕村集體經濟發展添磚加瓦；攜手中華思源工程扶貧基金會和騰訊公益、微公益、字節跳動公益等機構，一起點亮東方明珠蔚藍的燈光，為孤獨症兒童發聲。

厚德載物、積極回饋社會，而對於投資者而言，福壽園的魅力還遠不止於此。

眾所周知，最近一兩年來全球範圍內的大通脹愈演愈烈，在“資產荒”的時代背景下，類似福壽園這般短中長期成長邏輯清晰，同時又願意慷慨分紅的標的愈發顯得稀有。再考慮到公司當前的股價位置及估值水平，現階段福壽園的投資價值不言而喻。