2022-04-07東方財富證券股份有限公司高博文對正邦科技進行研究併發布了研究報告《動態點評：江西加大生豬生產金融支持力度，公司有望迎來困境反轉》，本報告對正邦科技給出增持評級，當前股價為7.47元。
正邦科技(002157)
【事項】
近日，江西省農業農村廳發佈五大措施加大生豬生產企業金融支持力度。包括：1）提高政治站位。生豬是江西省重要的支柱產業，積極發揮金融“輸血”、“活血”作用。2）加大信貸支持。不得盲目限貸、抽貸、 斷貸，對到期貸款給予無還本續貸支持，不盲目下調主體評級。 3）落實銀行調整信貸規模報告制度。 對國家級、省級生豬產業化龍頭企業，調整信貸規模的，應提前與生產企業協調溝通，確保企業生產經營正常有序。4）創新服務模式。支持銀行機構穩妥開展土地經營權、養殖圈舍、大型養殖機械、生豬活體等抵押貸款試點。5）持續優化服務。農業信貸擔保機構在堅持市場化運營和做好風險管控的基礎上，簡化擔保貸款程序，縮短辦理時間，保證貸款儘快到位。
【評論】
受豬價低迷等多因素影響，公司出現大幅虧損。 根據公司2021年業績預告，全年歸母淨利潤預計虧損182-197億，同比下降417-443%。其中1）生豬銷量上升疊加銷售價格下降影響利潤89億。2021年，公司銷售生豬1,493萬頭，同比增長56%，銷售均價16.6元/公斤，同比下降16.1元/公斤；2）淘汰能繁母豬，虧損62-68億；3）處理低效租賃場地，損失約15億；4）計提存貨跌價準備約12億； 5）攤銷股權費用約2.8億。 截至2021年第三季度，公司股東權益147億，資產負債率達75.2%，經營面臨困境。
江西省金控提供流動性支持，養殖行業下半年有望迎來反轉。 2022年3月，江西省金融集團與正邦簽署《金融支持戰略合作協議》，合作規模意向目標原則上不低於人民幣50億，為公司提供流動性支持，助力鄉村振興。根據Choice數據，自2021年5月開始，生豬養殖企業持續虧損，至2022年3月底，豬料比約3.5，單豬虧損約340元/頭。由於季節性影響，預計二季度豬價仍將保持低位，隨着產能去化，下半年豬價有望企穩回升。綜合來看，正邦科技有望迎來行業和公司困境反轉。
正邦科技是全國領先的生豬養殖企業，受豬價低迷等多方面因素影響出現大幅虧損。我們預計隨着江西省金控及銀行為公司提供流動性支持，正邦科技有望挺過寒冬，並且隨着後續豬週期上行，恢復盈利。我們預計2021-2023年，公司實現營業收入476/424/632 億，歸母淨利潤-178/-19/97 億，對應EPS 為-5.56/-0.59/3.08元，PE為-/-/2.5倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
宏觀經濟下行風險；
玉米、豆粕等農產品持續上行風險；
產能去化不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券盛夏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.06%，其預測2021年度歸屬淨利潤為虧損94.67億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為13.96。證券之星估值分析工具顯示，正邦科技（002157）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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