今年的市場，無論是基金經理，還是小散户，想要賺錢都不容易。
權益基金在經歷一季度大回撤掉坑裏之後，二季度好不容易爬坑爬上了一半，三季度又跌了回去。
從三季報的基金收益可見普遍業績不太好，主動權益類基金中，三季度的回報中位數，偏股混合型基金是-3.62%、普通股票型是-4.04%。
基金經理們不得不思考一個現實的問題：手裏虧錢的基金，是堅守，還是調整策略？
投資中不僅要關注漲跌，更重要的是關注漲跌背後的邏輯，不少基金經理今年在投資的路上修正自己的姿勢。
明星基金經理李曉星在三季報説的一番話很能代表基金經理們面對變幻莫測市場的勇氣：“時代是不斷變化的，過去業績的優秀更多是因為投對了契合時代發展的行業和公司。我們作為基金經理，也是需要不斷的自我迭代，如果固步自封，放棄了對於新事物的學習，那基金淨值的反饋並不會讓人輕鬆。”
“投資上總會犯些認知上的錯誤，今天的傷痕也會成為明天的盔甲。 ”李曉星説。
事實上，一部分基金經理把這種思考寫進了三季報裏。而落在實操上，基金經理有的做出了大調整，有的則在堅守中微調。
目前基金經理的打法分為兩種：防禦和進攻。
進攻型的選手，主要投向有明確政策支持的科技方向，包括新能源、半導體、軍工等方向。這類選手今年更多見較大的調整，不少轉向新能源方向。
防禦型選手，投資主要集中在消費、醫藥等方向，這類選手今年過得很艱難，他們更常見堅守賽道，但也會相應做出微調。
在這裏我們將分析中生代裏今年採取了不同操作的這兩類選手。
進攻型：大調整
今年對基金做出較大調整的代表有李曉星、馮明遠、黃興亮等一批中生代明星基金經理。
如果三季度你的時間只夠讀一份基金季報的話，李曉星的三季報很值得一讀。
在三季報裏，他解讀了整個市場的現狀、未來，以及他怎麼看各賽道的機會，作為基金經理怎麼思考投資的問題。這個三報告全文超5000多字，在惜字如金的“基金的投資策略和運作分析”中，很有誠意。
“2021年的這場比賽已經打完了前三節，最緊張的最後一節快要開始了。在前三節裏，各種戰術都有自己的高光時刻，也有自己的低谷時刻。”李曉星表示。
在基金最擁擠的四大賽道今年都經歷了起伏：
高端消費的龍頭經歷了年初的花團錦簇到三季度無人喝彩的過程；
醫藥公司在上半年一直是大家心中的小甜甜，在三季度集採政策下，體現了二級本是同林鳥，困難來時各自飛的特點；
半導體的公司經歷了缺芯漲價的業績飆升和中美貿易預期變化的情緒影響；
新能源景氣度一直處於高位，但在三季度末期也因交易擁擠的問題出現了大幅波動。
“沒有什麼是永恆的，投資的環境也是一直在變的。每一次的變化，一定是一些行業受損，但是同時，陰陽相生，也一定有些行業是受益的。”李曉星説。
在李曉星的觀察中，從投資上來説，投資變化中受益的行業，往往是超額收益最大的時候。而2021年，這樣的行業是“反壟斷、碳中和、硬科技、共同富裕和專精特新”。
具體來看，新能源板塊是李曉星目前最看好的科技製造業。
李曉星今年在配置方向上做出了比較大的調整。比如，李曉星管理的銀華心怡基金，在配置上，一季度是“兼顧科技和消費”，二季度、三季度已轉為“以科技為主，兼顧消費”，消費居於次要位置，重心明顯有了變化，並且其中的“科技”明顯是以新能源為主。
三季度，銀華心怡基金重點配置方向是新能源、電子、傳媒、有色金屬等行業，三季報不再提二季度重點配置的“食品飲料”行業，三季度的十大重倉中也沒有出現食品飲料股。
具體來看，三季度末，李曉星管理的銀華心怡基金保持高倉位，“以科技為主，兼顧消費”，重點配置了新能源、電子、傳媒、有色金屬等行業。
仔細分析，會發現銀華心怡基金三季度的十大重倉股中有7只新能源。
與之對比，在一季度末，銀華心怡基金是另一種風格，消費股份量很重，十大重倉股中有3只白酒股，包括五糧液、貴州茅台、山西汾酒，此外還持有互聯網的騰訊控股，半導體的晶方科技、軟件行業的當虹科技等。
二季度末，銀華心怡基金開始轉身，重心向新能源轉移，十大重倉股中，除了寧德時代、匯川科技兩隻能源股不變之外，新增多隻新能源股，比如贛鋒鋰業、隆基股份、通威股份、科達利等。
三季度末，銀華心怡基金的重倉股變化不大，李曉星調整了十大重倉股中的3只，調出了2只半導體股——晶澳科技、韋爾股份，以及一隻博彩股——銀河娛樂。新進了與新能源相關的紫金礦業、三峽能源，以及電子股大華股份。
李曉星在對銀華心怡基金進行大調整後，在基金普跌的三季度收益達到11.51%，年初以來截至三季度末的收益36.26%。
不過，李曉星管理的其它基金並不都是這種打法，比如銀華盛世精選基金，三季末十大重倉股，除了比亞迪、寧德時代、三峽能源、贛鋒鋰業等新能源股之外，配置了2只白酒股——山西汾酒、貴州茅台，以及3只醫藥生物股，包括藥明康德、凱萊英、藥石科技，該基金三季度收益為-8.69%。
同樣加大了新能源方向配置的還有馮明遠。
馮明遠的持倉有一個特點，非常分散，一隻基金往往持有幾百只個股，但這些個股全部集中在硬科技行業，包括新能源、5G、半導體等。
如果觀察馮明遠在今年一、二、三季度對基金配置的不同措辭，就能看出馮明遠的投資傾向發生了向新能源傾斜的明顯變化。
以其管理的信達澳銀核心科技基金為例，季報顯示：
一季度，配置方向“包括鋰電池、通信5G、消費電子、半導體、先進裝備、新材料領域”；
二季度，配置方向“包括鋰電池、光伏、半導體、先進裝備、新材料等領域”。
三季度，重點配置了“新能源車、新材料、光伏、風電、高端裝備、半導體等領域”。
綜合來看，馮明遠一直都很重視新能源，但隨着時間的推移，重視程度是不斷增加的。一季度重點配置新能源只提到“鋰電池”，二季度包括了“鋰電池”、“光伏”；三季度進一步增加為“新能源車”、“光伏”、“風電”。
信達澳銀核心科技的十大重倉股變化也非常大，一季度末的十大重倉股，到了三季度末僅剩一隻“寧德時代”不變，其他全換了新面孔，10大重倉股全部是跟新能源有關。
馮明遠科技股重心轉向新能源是一步一步遞進，十大重倉中，今年一季度末是3只新能源；二季度末是變為7只新能源股；三季度末變為10只新能源股。
總的來看，馮明遠管理的基金基本都是重倉新能源的風格，業績都很不錯。信達澳銀核心科技基金三季度收益為16.33%。
不少基金經理今年也進行了較大的調整。
比如萬家基金明星基金經理黃興亮在三季報中表示，其管理的基金降低了傳統行業如商業服務類公司的持倉，增持了半導體行業中的模擬芯片和利基型邏輯芯片公司。截至季度末，基金風格偏成長。
防禦型：堅守
對於主投消費、醫藥等賽道的基金經理來説，今年日子不好過。
“過去的2021年三季度是本基金管理人歷史上僅次於2016年熔斷後最為焦慮的時間段。”明星基金經理焦巍在三季報中表示，三季度的極端分化和市場噪音讓基金管理人在某些時刻對自己選股邏輯產生了懷疑。
在焦巍管理的銀華富裕主題的三季報中，重新審視之後，焦巍認為其賴以為生的基本準則並沒有被顛覆，需要的是擴展自己的知識結構和覆蓋寬度，去理解宏觀經濟的變化和將選股的邏輯向其他行業符合準則的公司蔓延。
“所有投資策略都是有弱點的。任何一種操作模式和投資思維都會面臨階段性的功效放大或者失靈。不必在其功效放大時盲目自信，也完全沒有必要在其階段性失靈時如喪考妣失去信心。”焦巍表示。
焦巍認為，基金重倉的對象比如白酒、醫美、醫療等行業並沒有什麼問題，但他也意識到選股模式不應侷限在消費和醫藥的固有領域。
“其實在這一輪調整中，一些醫藥的二線標的給我們帶來的回撤巨大，但又確實面臨了政策帶來的基本面可能變化使我們不知所措，這才是組合最大的損失來源。”
“有鑑於此，我們的陣型在逐步向蝌蚪型轉移，即一方面在調整中增加了頭部品種的集中和持倉比重。另一方面，我們在科技和高端製造方面試圖有所破局，用較輕的倉位進行了一些覆蓋。”焦巍表示。
焦巍説，相對於市場巨大的成交量和信息噪音，他從眾多錯誤中意識到需要更注意決策衞生的作用。即通過簡單有效而有紀律的決策，減少噪音干擾，增加長期絕對回報。
焦巍管理的銀華富裕主題基金，三季度基金份額淨值增長率為-17.23%。
三季度該基金的十大重倉股分兩類：醫藥醫美股，如泰格醫藥、藥明康德、片仔癀、通策醫療、貝泰妮、愛美客等；酒類股，如山西汾酒、貴州茅台、酒鬼酒、重慶啤酒等。
這十大重倉股，焦巍對其中9只進行了逆市加倉，1只持倉數量不變，堅守着大消費賽道。
與焦巍一樣，重倉大消費的基金經理們普遍在堅持着。
比如，胡昕煒在三季報中表示，持續看好中國消費行業的投資機會。
“中國消費行業有望持續保持穩健增長，這是中國最為確定的投資機會之一。同時，中國處在一輪巨大的消費結構升級浪潮中，這個浪潮仍將持續很多年。” 胡昕煒説。
胡昕煒管理的匯添富消費升級基金在2021 年第三季度的投資中繼續聚焦於 A 股消費行業中的優質公司。
“儘管市場表現分化且波動較大，我們儘量淡化短期擾動，力爭聚焦中長期的消費行業發展趨勢以及公司的核心競爭力，保持了較為穩定的持倉結構。我們也對組合進行持續動態調整，增加了次高端白酒、啤酒等行業的投資。”胡昕煒説，將繼續重點投資受益於中國經濟增長、受益於消費升級的優質公司，淡化短期波動，着眼於中長期，陪伴質地優秀、管理層卓越的優質公司，分享經濟成長和企業發展。
三季度，匯添富消費升級基金份額淨值增長率為-13.90%。同期業績比較基準收益率為-8.87%。
而葛蘭也在堅守醫藥賽道，她在三季報中表示，該基金總體維持了高倉位的運作，在長期看好的創新藥產業鏈、醫療服務、高質量仿製藥的龍頭企業等方向進行了着重的佈局。
（文章來源：21世紀經濟報道）