蔚來的賭約

文 | 二掌櫃

70億人民幣，曾經是合肥給蔚來汽車的一筆救命錢，那個時候的蔚來汽車股票岌岌可危，一些有頭有臉的股東都開始拋棄李斌。那個冬天，蔚來的天空沒有藍色，李斌的世界裏一片灰暗。李斌跟合肥方面簽署了一紙賭約，金手銬背後，蔚來的未來到底在哪裏?

2019年，蔚來汽車的股票跌的一塌糊塗，股價到1.5美金的時候，跟峯值時相比跌幅達到86%，很多PE、VC都出現虧損，機構投資者伯恩斯坦將其目標價下調到0.9美金，而國內的光大證券更是將其評級直接下調到減持。

CFO辭職，當時的蔚來淨資產只有4.56億，按照當時蔚來的虧損速度，資不抵債變得不再遙遠。那個時候，蔚來汽車A輪投資者高瓴不斷拋棄蔚來的股票，甚至清倉了。也在那個時候，合肥的資本成了蔚來的救命稻草。

合肥沒有免費的午餐，他們跟蔚來簽署了一份賭約。合肥的資本向蔚來中國投資70億，蔚來投資42.6億，分別持有蔚來中國24.1%和75.9%。賭約規定:

蔚來中國在收到投資後48個月內提交IPO，並在60個月內完成上市，公司股東要求蔚來或者李斌贖回公司股份，不能導致蔚來汽車或蔚來中國的控制權發生變化。

如果沒完成IPO，或控股權發生變化，李斌要贖回蔚來中國的股份，贖回價格是合肥投資者的投資總額，並以年利率8.5%計算利息。

IPO只是賭約的一部分，公開信息顯示，賭約還有經營方面的要求，蔚來中國在2020年營收148億，2024年營收1200億(上市6-8款車型)，2020年到2025年總營收4200億，總税收78億，並且在2025年前在科創板上市。

總税收超過合肥方面的戰略投資，而4200億的營收對蔚來中國來説亞歷山大。留給李斌有兩條路，一條路是老老實實賣車，一條路就是大把撒銀子，把現在市場上能賣車的好公司直接給收購過來。

蔚來汽車2021年前三季度營收262.35億，同比增長173%。若要在2024年完成1200億營收，即要在2022年營收達到300億的情況下，漲4倍。李斌能夠像2020年那樣起死回生嗎?

目前，國內汽車廠家突破千億的有吉利、長城、上汽通用等少數幾家，他們都是擁有數十年曆史的品牌龍頭。而進入2022年，多家新能源汽車銷量增長超過200%，而蔚來2月的同比增長只有9.9%，甚至跌出了造車新勢力前三。

搶市場，擴規模，蔚來為了賭約，一直在虧損的道路上奔跑。2021年前三季度，蔚來交付了66395輛車，淨虧損18.73億，每輛車差不多虧損3萬塊。事實上，從2016年開始，蔚來汽車整體虧損在350億左右，差不多虧掉融資額的38.89%。

曾經清倉過蔚來的高瓴，在2021年一季度又重倉蔚來，只是蔚來的股價沒有撐多久，從最高位的66.99美金跌到18.6美金，跌幅高達72%，高瓴不斷拋售，倉位減持過半。

那麼蔚來怎麼完成跟合肥方面的賭約呢?其實李斌早已預料到賭約的壓力，不斷通過回購的方式，大量將合肥方面的股份進行贖回，但是到香港IPO時，合肥方面還持有蔚來中國7.886%。

更為離奇的是，合肥戰略投資者進入第二個月，蔚來就開始回購，當時蔚來資金鍊已經極度緊張，回購的錢從何來?難道是用合肥的錢，買回合肥方面的股權?而合肥國資的身份難道只是蔚來在資本市場的一塊融資招牌?

《讓子彈飛》中有一句經典台詞:”“得先讓豪紳出錢，帶着百姓捐錢。豪紳捐了，百姓才跟着捐。錢到手後，豪紳的錢，如數奉還，百姓的錢，三七分賬。”

其實，蔚來和李斌跟合肥方面的賭約都已經不是致命的問題，就算對賭失敗也沒有關係。按照IPO説明書披露，蔚來還擁有現金及等價物424億，加上20億美金融資，蔚來還有將近600億現金及等價物，回購合肥方面剩餘的股權綽綽有餘。

只是李斌當年跟合肥方面賭約的承諾能不能實現，這是考驗李斌的誠信以及蔚來汽車團隊執行力的一杆標尺，一副沒有殺傷力的金手銬下，李斌還會通過收購他人合併財務報表，給蔚來一個更廣闊的未來嗎?

目前看，理想、小鵬、哪吒三家造車新勢力的交付車輛數據都已經超越蔚來，他們2月份的增速超過200%，遠遠地將蔚來9.9%的增速甩到身後，他們為啥還要給李斌當小弟呢?更重要的是，蔚來走高端路線，還有一個更強大的競爭對手特斯拉。

蔚來想要漲4倍，在蔚來品牌沒有足夠強大，連特斯拉都在自建工廠的情況下，恐怕李斌想走蘋果的代工模式有點懸。面對蔚來的賭約，也許，老百姓會説，他那是癩疙寶吃豇豆，懸吊吊的喲。