2022-04-24天風證券股份有限公司吳立,林逸丹對生物股份進行研究併發布了研究報告《下游養殖行情低迷短期業績承壓，科技創新驅動前路光明》，本報告對生物股份給出買入評級，當前股價為9.06元。
生物股份(600201)
事件：
1、公司發佈 21 年報，2021 年營業收入 17.76 億元，同比增長 12.29%；歸母淨利潤 3.82 億元，同比減少 5.89%。
2、公司 2022 年一季報營業收入 3.42 億元，同比減少 34.22%；歸母淨利潤 8097.28萬元，同比減少 61.68%。
下游養殖行情低迷影響公司業績，口蹄疫市場苗市場份額持續第一
21 年公司主要產品：口蹄疫苗銷量同比增長 5%；豬圓環疫苗銷量同比增長 78%；豬偽狂活疫苗銷量同比增長 87%； 禽流感疫苗銷量下降 30%；反芻銷售收入超 5000萬。2021 年公司毛利率達 61.88%，較 2020 年提升 0.28pct。2021 年 Q4 以來，豬價迎來寒冬，疊加能繁母豬持續去化，下游生豬養殖户減少部分疫苗用量，影響公司 21Q4 和 22Q1 業績。此外 21 年遼寧益康計提 0.36 億商譽減值，拖累公司業績。公司口蹄疫產品持續更新迭代，2021 年內口蹄疫疫苗抗原合格率和濃縮回收率均有提升，實現降本增效，口蹄疫疫苗市佔率持續保持全國第一；此外公司非口蹄疫疫苗市場份額逐步提升。我們認為 2022 年上半年公司仍面臨較大的業績壓力，但是公司疫苗產品競爭力強，公司產品銷量有望隨着 2022 年下半年豬價回暖而提升。
科技創新驅動自主研發轉型，研發實力不斷增強
公司對研發持續重視，2021 年在行業整體壓力增大的情況下，公司保持對研發工作的高投入，2021 年研發費用達 1.66 億，研發支出佔營業收入比例達 15%，在同類上市公司中表現突出。
在非洲豬瘟疫苗方面，公司 2021 年非洲豬瘟疫苗集成項目研發投入達 1,432.56 萬元，並完成多組非洲豬瘟 mRNA 疫苗、腺病毒載體疫苗、亞單位疫苗的效力評價實驗，其中與合作單位聯合申請的發明專利“一種基因缺失的減毒非洲豬瘟病毒毒株及其構建方法和應用”於 2021 年 7 月在國家知識產權局官方網站公佈。公司雞馬立克氏病活疫苗（rMDV -MS-meq 株）和豬圓環病毒 2 型、豬肺炎支原體二聯滅活疫苗（重組桿狀病毒 DBN01 株+DJ-166 株）獲得新獸藥證書。我們認為，在高研發投入下，公司除了已經處於行業領先地位的口蹄疫疫苗之外，圓環、偽狂犬、禽苗、反芻苗以及寵物疫苗等產品有望保持快速發展，形成新的利潤增長點；公司在非瘟疫苗研究方面的高研發有望獲得突破。
盈利預測：
考慮下游養殖行業行情短期仍有壓力， 我們調整盈利預測， 預計公司 2022-2024 年EPS 為 0.42/0.64/0.88 元/股（前值為 2022-2023 年 0.89/1.14 元/股），對應 PE 分別為 21/14/10 倍，公司研發實力持續增強，多個潛力產品有望放量，維持“買入”
評級。
風險提示：下游疫情風險；產品研發風險；市場競爭加劇風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財信證券楊甫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.39%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利10.4億，根據現價換算的預測PE為9.85。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，生物股份（600201）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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