2020年，可謂是光伏產業起飛之年，多數概念股實現了股價業績雙豐收，但光伏組件巨頭東方日升（300118.SZ）卻“掉隊了”。
近日，東方日升分別在1月29日和30日發佈的2020年度業績預告和補充公告中表示，預計2020年歸母淨利潤為1.6億-2.4億元，同比下降75.35%-83.57%；扣非淨利潤虧損6000萬元-1.4億元，同比下降107.29%-117%。
另外，剛剛募集成功的日升轉債被終止上市，33億元募集資金將退還投資者還將加算銀行同期存款利息，可謂賠了夫人又折兵。貓妹粗略計算，東方日升大概要付給投資者的利息總計約33萬元。
值得一提的是，這是A股歷史上首個發行可轉債募資結束但終止掛牌上市的案例。
至於此次募資終止的原因，主要是由於去年四季度扣除非經常損益後出現虧損，不符合發行可轉債資格。另外，被中止上市也反映了跨期審核的技術問題，公司在1月20日啓動可轉債發行流程，而到1月30日才發佈業績預告，可轉債發行這段時間裏，公司早就知道業績變臉卻不披露，這期間保薦機構與公司的溝通也沒有做到位。
二級市場上，2月3日東方日升重挫超10%，近日連續大跌，3日內已累計跌幅47%。
原材料上漲致毛利率暴降11.72%
被終止的33億元可轉債於去年10月獲得審批通過，募集資金主要用於“年產2.5GW高效太陽能電池與組件生產項目”、“年產5GW高效太陽能電池組件生產項目（一期）”和“全球高效太陽能電池組件創新中心項目”。
而導致此次可轉債終止的原因則是東方日升去年四季度業績的驟變。
2月3日晚，東方日升在回覆深交所下發的關注函中表示，2020年第四季度公司整體銷售毛利率由2020年1-9月的21.07%大幅下降至9.35%，下降約11.72個百分點。其中，主要產品光伏組件的銷售價格由2020年1-9月的均價1.59元/W下降至2020年第四季度的1.35元/W，降幅達14.96%。
特別是光伏玻璃，第四季度價格較三季度增長超過50%，僅這一種材料就使得單瓦組件成本增加0.07元，其中12月更處高位。按公司第四季度組件銷售量2,590.85MW計算，玻璃漲價對利潤帶來影響約1.8億元。
儘管第四季度交單價格雖逐月有所提升，但12月受原材料價格特別是玻璃價格大幅上漲影響，導致成本急劇上升，當月毛利率甚至為負數。
實際上，由於產業鏈不完整，原材料價格一直是影響東方日升業績的重要因素。
業績與行業龍頭差50倍
自2010年9月登陸創業板以來，東方日升主營業務為電池組件、光伏電站、太陽能電池封裝膠膜、太陽能燈具及LED照明產品等。其中，電池組件業務佔比達八成以上。
2011年至2019年，我國光伏發電累計裝機容量年均複合增長率高達68.74%；截至2019年末，國內光伏發電累計裝機容量達204.68GW。
近幾年，隨着國內光伏行業迅猛發展，東方日升擴張飛速。2017年12月與常州地方政府簽訂協議將投資80億建設5GW光伏電池和5GW光伏組件的光伏產品製造基地，2018年2月與義烏地方政府簽約投資20億元建設5GW太陽能電池組件生產基地，2018年10月宣佈投資約1.55億澳元收購澳洲光伏電站項目。
瘋狂的擴張帶了不斷攀升的營收。2015年至2019年期間，東方日升的業績不斷上揚，僅在2018年略有回落且利潤波動較大。根據2018年公告，因為光伏產品銷售價格下降，以及新增生產基地建設和海內外電站建設等。
不過，進入2020年下半年，東方日升的業績突然出現拐點，三季度歸母淨利潤還盈利6.48億，到了全年度竟然要預虧。東方日升2020年預計的業績相比龍頭隆基股份差大約50倍。
在行業快速發展的背景下，位於組件產業一梯隊的東方日升業績卻逆勢向下。與業績下滑不同的是，東方日升去年股價累計漲幅超120%。
產能擴張致債務資金壓力
近幾年，東方日升一直在加速擴張產能。截至2020年9月30日，東方日升固定資產賬面價值為108.97億元，相較2019年全年的81.31億元增長27.66億元。大幅增長的固定資產主要源於公司擴產的光伏項目。截至2020年的半年報，公司在建工程為25.93億元，預計仍需投入近11億元，同時有三個在建項目面臨轉固，工程進度超過80%。
產能的大幅擴建帶給東方日升的是債務壓力及資金問題。
從債務來看，東方日升的資產負債率常年處於55%以上。其中，去年前三季度短期負債為34.12億元，超過2019年全年的30.94億元；長期借款為19.82億元，是2019年全年9.77億元的2倍。
即便如此，也沒有阻止東方日升投資的腳步。2020年6月，東方日升計劃於浙江義烏投資建設年產5GW高效太陽能電池組件生產項目，總投資約為44.36億元；7月，計劃於安徽滁州投資建設年產5GW高效太陽能電池組件生產項目，總投資約為43.77億元；與此同時，東方日升還計劃於馬來西亞投資建設年產3GW高效太陽能電池組件生產項目，總投資約為22.42億元。這三個投資項目合計所需資金高達110.55億元。
在建工程疊加未來產能擴建，東方日升需要太多的資金用於光伏主業，此次可轉債的終止，勢必對東方日升產生一定影響。在如今行業競爭白熱化下，如果電池生產項目建設不能順利開展，未來的市場份額可能被進一步壓縮。（藍鯨資本 王曉楠 [email protected]）