華西證券：上汽集團(600104.SH)龍頭全面轉型，低估凸顯價值，目標價28.79元，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，上汽集團（600104.SH）龍頭全面轉型，低估凸顯價值。預計公司2021-23年營收為8,302/8,693/9,038億元，歸母淨利為289/331/379億元，EPS為2.47/2.83/3.24元，對應PE8.5/7.5/6.5倍，對應PB 0.8/0.8/0.7倍。給予公司2021年1.2倍PB，目標價28.79元不變，維持“買入”評級。

華西證券指出，6月11日，上汽集團舉辦2021資本市場溝通會，展示公司在電動智能網聯方面的最新技術和產品及轉型戰略等，公司作為龍頭，正在積極革新應對行業電動智能變革，不僅電動智能技術和產品多點開花，而且從觀念、組織架構等全面轉向用户。

華西證券主要觀點如下：

電動智能全面轉型“新上汽”靜待蜕變

公司作為龍頭，正在積極革新應對行業電動智能變革，不僅電動智能技術和產品多點開花，而且從觀念、組織架構等全面轉向用户。具體來看：

電動化：與阿里等成立智己汽車發力高端電動智能汽車，上汽乘用車發佈新能源R品牌搶奪中低端市場;加快提升三電系統的自主核心能力，上汽英飛凌實現全球最先進的第七代IGBT量產，新一代燃料電池電堆產品PROMEM3的一級零部件已全部實現國產化並搭載到上汽大通EUNIQ7上實現批量上市，與寧德時代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等戰略合作加快新一代電池和固態電池的國內佈局等。

智能網聯化：上汽零束打造全棧式解決方案;核心技術產業化持續推進，包括智駕“4i核心技術”—域控制器iECU、5G智能網關iBOX、智駕底盤iEPS和iBS已實現產業化落地以及中海庭自主研發的第一代高精度電子地圖數據生態智能工廠產品已經交付等;開放合作，與華為、英偉達、Mobileye、TTTech等聯手打造從感知、決策到執行的智能網聯繫統級解決方案。

底部向上可期自主合資齊驅

展望2021年：缺芯導致上汽大眾和上汽通用銷量近兩月相對疲軟，上汽通用五菱受益於五菱宏觀mini的熱銷而保持增長，上汽乘用車海外銷量持續高增，預計三季度芯片開始緩解，補庫有望推動批發銷量回升。公司力爭2021全年實現整車銷售617萬輛左右，同比增長10.2%，目標營收/營業成本分別為8,300/7,200億元;華西證券認為，隨着2021年繼續完善內部管理，深化改革提高經營效益，公司將繼續發揮龍頭規模效應，驅動盈利底部向上。

展望未來：1)自主品牌：智己品牌首款車型L7定位轎車，預計明年年初在上海、倫敦、北美CES全球同步發佈，2022年還將陸續推出SUV、概念車等多款產品;R品牌主打15萬元-30萬元價格區間，車型規劃包括旗艦MARVEL系列、轎車系列以及SUVES系列，已先後上市榮威RER6、MARVELR，ES33預計將於2022年上市;2)合資品牌：上汽大眾發力新能源，ID系列成為重要增量;上汽通用完善產品佈局，重回增長通道;上汽奧迪首款產品將於2022年初上市，增量可期。

隨着公司電動智能全面轉型效果漸顯，產品順應用户需求更具競爭力，智己品牌和R品牌逐漸發力，有望助推銷量重回高位，盈利能力進一步提升。

風險提示：缺芯影響超預期;車市下行風險;老車型銷量不達預期;新車型上市不達預期等。