華西證券：給予廣汽集團買入評級

2022-03-08華西證券股份有限公司崔琰對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《合資穩步恢復 自主新品加速》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為11.47元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為56.21%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為山西證券的張湃。

廣汽集團(601238)

事件概述

3月7日，公司發佈2022年2月產銷快報。2月公司汽車批發銷售143,464輛，同比+36.5%，環比-39.5%。2月公司汽車產量為151,919輛，同比+46.2%，環比-30.5%。

1-2月公司汽車累計批發銷售380,696輛，同比+18.1%；1-2月公司汽車累計產量為370,532輛，同比+25.3%。

分析判斷:

開年表現穩健銷量中樞穩步上升

開年表現穩健，整體銷量中樞逐步上升。1-2月公司累計汽車銷量為38.1萬輛，同比+18.1%。埃安、傳祺及合資品牌齊發力，埃安累計銷量為2.5萬輛，同比+131.3%；傳祺累計銷量為6.0萬輛，同比+25.5%；廣汽本田累計銷量為13.6萬輛，同比+14.2%；廣汽豐田累計銷量為15.0萬輛，同比+14.2%。

合資穩步恢復本田豐田齊改善

合資品牌在缺芯好轉下穩步恢復，廣汽本田2月產銷同比增長近四成。廣汽本田2月產量為60,633輛，同比+39.5%；2月銷量為57,102輛，同比+39.1%。主力車型表現穩健，雅閣、皓影、繽智2月均破萬輛，銷量分別為1.6萬輛、1.2萬輛、1.0萬輛，同比分別+79.5%、+14.1%、-4.3%。

豐田產銷穩步恢復，主力車型延續熱銷。廣汽豐田2月產量為56,269輛，同比+38.4%；2月銷量為50,100輛，同比+20.7%。凱美瑞、雷凌等主力車型表現穩健，2月銷量分別為1.4萬輛、1.0萬輛，同比分別+203.6%、-26.8%。我們預計缺芯緩解有望加速合資車型上量，銷量有望逐步提升。

自主新品加速推出埃安產能擴建增量可期

公司自主品牌新品不斷推出，銷量爬坡迅速。傳祺GS4Plus於2021年6月上市，終端表現穩步提升，今年2月GS4系列銷量突破萬輛；影豹於2021年8月上市，10月銷量已攀升至萬輛以上。廣汽傳祺全新第二代GS8於2021年12月正式上市，今年1月批發達到4,858輛，環比+118.7%，預計銷量將快速爬坡。埃安方面，新車型AionLXPlus已於今年1月5日正式上市，成為全球首款續航超1000km的量產純電動車。我們認為新車導入彰顯了埃安品牌高端化佈局的決心，同時超千公里的續航競爭優勢明顯，銷量有望快速提升。

埃安產能擴建完成，未來增量可期。產能方面，埃安完成二期產能擴建，採用數字孿生工廠，大數據實時仿真虛擬調試，可將調試時間節約30%；通過獨立裝配可將安裝效率提升40%；整體生產效率提升45%、定製化能力提升35%，我們預計有望帶動埃安交付快速提升。

投資建議

公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續受益於換購、增購需求增長；自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅動下加速對燃油車的替代。埃安產品力持續驗證，突破純電續航瓶頸完成高端化佈局。維持公司盈利預測，預計公司2021-2023年營收為752.9/862.6/981.0億元，2021-2023年歸母淨利潤為73.7/99.8/117.6億元，對應的EPS為0.71/0.96/1.14元，對應2022年3月7日A股11.94元/股的收盤價，PE為16.77/12.38/10.51倍，維持公司A股“買入”評級。

風險提示

合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期；缺芯緩解力度低於預期等。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.08。證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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