星標★IPO日報 精彩文章第一時間推送
又一家大型上游奶企向資本市場發起衝刺。
近日，澳亞集團投資控股有限公司（下稱“澳亞集團”）向港交所遞交了招股書，擬港股主板上市。
目前，澳亞集團是中國第五大奶牛牧場運營商，近年來業績增長較為穩定。但由於飼料成本的逐漸增長，公司業績也承受了一定的壓力。
來源：圖蟲創意
第五大奶牛牧場
據悉，澳亞集團主要為下游乳製品製造商提供優質原料奶。公司擁有多元化客户羣，覆蓋多家乳製品製造商和新興乳製品品牌，如蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望、佳寶、卡士、元氣森林及簡愛等。
作為印度尼西亞佳發集團的子公司，澳亞集團於2004年最先與蒙牛乳業成立了蒙牛合資企業，開始了在中國的業務。在2008年退出蒙牛合資企業後，澳亞集團於2009年在山東省開始運營第一個牧場。
目前，公司在中國經營十個世界級牧場，總佔地面積約為14657畝。
除了原料奶外，澳亞集團從2018年開始在中國拓展肉牛業務，客户包括左庭右院等食品公司以及優質牛肉加工企業。
截至2021年12月31日，公司的總存欄量為106174頭奶牛，其中53735頭為成母牛。同時，公司還經營了兩個大型肉牛飼養場，擁有25414頭肉牛，其中23762頭為荷斯坦肉牛。
根據弗若斯特沙利文的資料，2020年，就荷斯坦肉牛的數量而言，公司是中國第二大肉牛飼養場。
就產奶規模而言，2019至2021年，澳亞集團生產的原料奶分別為56.54萬噸、58.28萬噸和63.88萬噸。按2020年的原料奶產量計，澳亞集團為中國第五大奶牛牧場運營商。
財務數據方面，2019年-2021年（下稱“報告期”），澳亞集團的營收分別為3.52億美元、4.05億美元和5.22億美元，年複合增長率為21.9%；淨利潤分別為6756.7萬美元、9584萬美元、10457.2萬美元，複合增長率為24%。
從業務構成情況來看，公司的收入來自原料奶業務、肉牛業務和其他業務。
其中，原料奶業務為公司的核心收入，報告期內分別為3.15億美元、3.5億美元、4.38億美元，分別佔總收入的的89.8%、86.4%及83.9%；其次是肉牛業務，收入佔比分別為6.3%、10.6%、9.7%；其他業務則是指公司以“澳亞牧場”品牌銷售的自有品牌乳製品，主要是銷售至國內大型咖啡廳、奶茶店、麪包店以及點心連鎖店，收入佔比從2019年的3.9%增長至2021年的6.4%。
毛利率波動
報告期內，澳亞集團的毛利率分別為34.6%、37.1%和33.7%；淨利潤率分別為21.2%、24.5%和20%，均保持着較高的水平。
相較而言，肉牛業務的毛利率高於原料奶和其他業務，但出現較大幅度的下降。公司解釋稱是因為飼料成本的增加。
報告期內，肉牛業務的毛利率分別為60.5%、50.8%、38.8%；原料奶業務的毛利率在35%左右，其他業務則是扭虧為盈，從2019年的-0.2%增長到2021年7.6%。
在飼料價格上漲的情況下，原料奶業務的毛利率沒有下滑的原因是，原料奶平均售價上漲了17.2%。
IPO日報發現，公司的業績受到飼料價格較大影響。
招股書顯示，公司的飼料主要包括青貯飼料（主要由玉米及苜蓿製成）、牧草（主要是苜蓿及燕麥乾草）、玉米及大豆製品。報告期內，公司的飼料成本佔原料奶公允價值調整及肉牛累計公允價值調整前銷售成本的70.9%、73.3%及71.7%。
然而近年來，玉米、豆粕的市場價格已經有了較大幅度的增長。
2016年-2020年，玉米、豆粕平均市場價格分別由每噸2016元、3298元上升至每噸2333元、3336元，年複合增長率分別為3.7%、0.3%。2022年春節後，受俄烏局勢影響，豆粕價格一度突破5400元/噸，玉米價格則接近3000元/噸，相較2020年的價格再次增長。
大客户依賴風險
IPO日報發現，公司存在大客户依賴風險。
報告期內，公司對前五大客户的銷售額佔總收入的81.%、72.6%及65.7%，客户集中度較高。不過，報告期內，澳亞集團對最大客户的銷售額佔比由2019年的54.9%下降至2021年的27.4%，下滑過半。
在股東結構上，目前，佳發集團持有澳亞集團62.5%的股份，為公司的控股股東。此外，明治中國持有澳亞集團25%的股份，元氣森林、新希望乳業和樸誠乳業（簡愛母公司）分別持有澳亞集團5%、5%和 2.5%的股份。
具體來看，2020年4月，明治中國以2.54億美元入股澳亞集團，獲得了25%的股權。以此計算，澳亞集團彼時的估值約10.16億美元。
2021年8-9月，元氣森林、樸誠乳業、新希望乳業分別斥資5840萬美元、2920萬美元、5840萬美元入股澳亞集團，分別獲得澳亞集團5%、2.5%、5%的股份。以此交易對價計算，彼時澳亞集團的估值為11.68億美元。
對比發現，前後一年多的時間內，澳亞集團估值暴漲1.52億美元，漲幅為15%。
END
記者 吳鳴洲
版式 褚念穎
編輯 王瑩
1
2
3
4
IPO日報
IPO日報是《國際金融報》旗下新媒體，對平台刊載內容享有著作權。
未經授權禁止轉載。
按下“分享”，給我一點動力吧