克來機電：外資已連續6個月增持，加倉超580萬股！全球潛在市場空間超19000億，這一工業自動化小巨人獲機構一致推薦
克來機電是汽車電子裝備領域龍頭，在二氧化碳熱泵空調領域持續突破，成長持續穩健，是國內稀缺的二氧化碳熱管理核心部件管路和閥標的，智能柔性設備長期成長空間大。
熱管理是電動車零部件中最優質的賽道之一，熱管理技術迭代路徑清晰，從PTC到熱泵再到二氧化碳熱泵，COP逐步提升，單車價值量大幅增加；行業競爭格局清晰，閥和管路是熱管理核心賽道，技術和認證壁壘較高，目前能夠涉足的就頭部2-3家企業。
核心邏輯：
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1、自動化業務景氣度高，龍頭維持20%以上營收增速
公司是工業自動化小巨人，主營高端裝備。自動化業務主要聚焦汽車電子、新能源汽車動力系統以及半導體芯片等高景氣下游。與汽車行業2018-2019年的下滑不同，公司自動化業務2017-2019年CAGR維持在20%以上，表明公司自動化業務景氣度高於行業平均。
根據中投顧問產業研究中心數據，全球汽車電子佔整車成本比2020年接近50%，並且隨着電動車比例的上升，該佔比還會提升，預計全球汽車電子行業潛在的市場空間超過3000億美元(摺合rmb約19608億)。公司作為核心設備供應商，其自動化業務有望長期維持在20%以上的營收增長。
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2、國六標準逐步實施，更新換代需求打開零部件銷售空間
2020年全國範圍內實施國六排放標準，公司全資子公司上海眾源推出國六發動機配套高壓燃油分配器及高壓油管產品，2019年隨着國六標準的逐步推行，國五產品更新換代需求增強，公司國六類燃油分配器2019年1-8月銷售收入佔燃油分配器產品營收比重迅速提升至約64.7%，帶動公司燃油分配器產品營收整體上行。
2020H1公司汽車高壓燃油分配器、高壓油管和冷卻水管業務收入同比增長10.79%。上海眾源是大眾汽車的主要供貨商。隨着2021年國六排放標準分階段逐步實施，公司國六B標準的燃油分配器銷售有望進—步打開空間。預計2021年公司淨利潤將大增52.4%。
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3、新產品填補國內市場空白，已獲大眾MEB認證
冷媒方面，二氧化碳替代目前主流的R134a與R1234yf將成為主要趨勢。同時由於二氧化碳具有不可燃性，R744在安全性能上總體高於R1234fy，二氧化碳空調有望在未來成為主流。
上海眾源基於高壓管路技術協同性，解決了目前二氧化碳熱泵空調管路系統產品缺陷導致的二氧化碳泄漏問題，填補了國內二氧化碳熱泵空調管路系統產品領域空白。公司Co2高壓管路系統（冷媒導管）已通過大眾MEB的實驗認證，並進入產能建設、籌備量產的階段，大眾兩個工廠產能目前已達到每年60萬輛。未來二氧化碳空調可能被更多車企應用於更多車型，公司有望受益於二氧化碳空調滲透率的提升。
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總結
受益於汽車電子市場規模增長和國內柔性自動化率提高，以及通過收購整合產業鏈等佈局策略，我們持續看好公司未來成長。
風險提示：大眾MEB平台車型生產銷量不及預期；電動車中二氧化碳熱泵空調的滲透率不及預期；公司熱泵產品項目的建設不及預期；市場空間不及測算預期