2022-03-10中信建投證券股份有限公司劉雙鋒,章合坤對東芯股份進行研究併發布了研究報告《本土SLC NAND龍頭，聚焦利基型存儲》，本報告對東芯股份給出買入評級，認為其目標價位為51.81元，當前股價為40.5元，預期上漲幅度為27.93%。
東芯股份(688110)
1、公司以SLCNAND起家，2015年收購韓國Fidelix並整合其存儲芯片技術和管理研發團隊，目前已形成NAND+NOR+DRAM的完整存儲產品線。2021年實現營收11.4億元，同比增長45.2%，近三年複合增速30.7%，實現歸母淨利潤2.62億元，同比增長1240.8%，2020年實現扭虧，2021年大幅增長。
2、本土SLCNAND龍頭，5G基站、汽車電子帶來新增量。SLCNAND主要用於可靠性要求較高的領域，如5G通信設備、汽車電子、安防、可穿戴等，2021年全球市場規模達21億美金，未來3年複合增速達6%。公司SLCNAND市佔率達3%，為國內龍頭，最先進產品24nm8Gb產品，19nm大容量產品即將量產，工藝迭代國內領先，成本優勢顯著。公司產品可靠性逐步從工業級向車規級邁進，已涵蓋網通、安防、可穿戴、移動終端、工控、通訊模塊等領域大部分頭部客户，正在研發車規級產品。公司IPO前獲得華為哈勃、國家大基金、上汽集團戰略入股，未來有望藉助股東及產業鏈資源向高端市場突破，打開成長空間。
3、佈局NORFlash、DRAM及MCP，打造中小容量存儲平台。2020年利基型DRAM、NORFlash市場分別為84億美金和31億美金，未來5G應用、可穿戴、顯示屏、物聯網等應用仍將驅動其市場規模不斷擴大。DRAM方面，公司的DRAM及MCP產品迭代至DDR3，已通過紫光展鋭、翺捷科技、聯發科的4G模塊平台通過認證，客户包括LG、瑞薩、TCL科技等客户，新產品LPDDR4X正在研發中，預計近兩年貢獻收入。NORFlash方面，公司產品容量涵蓋2Mb~256Mb，採用48nm領先工藝，客户包括三星電子、LG、傳音控股、歌爾股份等，公司正在研發512Mb、1Gb等大容量產品，並向工業、車規市場佈局。
4、盈利預測：公司為本土中小容量NAND核心標的，具備稀缺性、高成長性，質地優秀。預計2021-2023年營收分別為11.39億元、16.01億元、21.27億元，同比增長45.3%、40.5%、32.9%；歸母淨利潤分別為2.61億元、3.52億元、4.41億元，同比增長1234.5%、35.0%、25.4%，對應當前市值的PE分別為49.2倍、36.4倍、29.0倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
5、股價催化因素：3DNAND漲價傳導至2DNAND；DDR3漲價；新品放量（19nmNAND、車規產品、大容量NOR、LPDDR4X）。
6、風險提示：通訊、消費等下游需求不及預期；存儲芯片跌價風險；晶圓代工漲價風險；新品研發和放量不及預期；客户集中風險；供應商集中風險。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，東芯股份（688110）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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