金嗓子"失聲"，退市不意外

圖源：圖蟲創意

編者按：本文來自微信公眾號錦鯉財經（ID：jinlifin），創業邦經授權轉載。

熟悉的廣告詞讓金嗓子成為潤喉片的代名詞，江佩珍卻沒有像老乾媽一樣成為品牌的代言人，經過幾十年的發展，如今的金嗓子早已經“失聲”多年。

直到10月29日，金嗓子發佈公告稱，計劃以協議安排方式將金嗓子控股集團有限公司私有化，並撤銷金嗓子的上市地位。

而金嗓子在股市的地位一直非常尷尬，上市六年，金嗓子股價曾從每股最高6元多下挫至1元多，市值最多縮水達90%，截至10月29日收盤，金嗓子股價報收2.69港元，跌0.37%，市值不到20億港元。

如今以這種方式重回大眾焦點的金嗓子，似乎陷入了進退兩難的境地。

金嗓子初上市時市值達到了60億港元，短短几年時間就已風頭不再，其實從其營銷模式來看，退市只是時間的問題，現在退市或許就是最好的選擇。

雖然退市風波未平的前夕，金嗓子集團發佈了公告稱，公司經營狀況良好，不存在“忽悠羅納爾多”“老賴”等行為，但是在不到一個月的時間，宣佈了即將退市的消息。從15年至今，金嗓子負面消息頻出，新產品研究失敗導致市值下降的消息也不脛而走，最終的退市也就不再讓人震驚了。

根據金嗓子2021年半年度報告，公司上半年的營業收入為3.73億元，同比增長83.1%；淨利潤為8150萬元，同比增長415.8%。對比2020年的營收報告，金嗓子集團的營收雖然有所回升，但是由於疫情的影響，其產品金嗓子喉片和喉寶分別在2020年同比減少19.3%和19.6%，今年上半年的營收看似增高很多，其實只比2019年增長5%左右，淨利潤同比2016年不升反降，總體來看一路走下的局勢並沒有得到改善。

再加上金嗓子的利潤與營收的佔比明顯偏低，在2021年的利潤僅佔營收的21.85%，這對於一家上市企業來説，過低的利潤明顯無法支撐起產品的宣傳和研發費用，長此以往，走向沒落只是時間問題。

可以説金嗓子喉片錯過了中藥咽喉市場黃金時期，在整個市場都在極速增長的時期，金嗓子卻從巔峯極速滑落，這和企業佈局和經銷策略有很大的關係。根據數據顯示，到2017年我國咽喉疾病中成藥銷售額為148.57億元，在2011-2017年期間，其複合增長率為12.81%；預計在2022年，我國咽喉疾病中成藥市場銷售額將在245.49億元左右。

創新對於產品至關重要，五年的時間金嗓子並沒有拿出任何成績，除了2016年5月推出了金嗓子草本植物飲料和2019年7月推出金嗓子腸寶都沒有掀起任何水花，最終都以失敗告終。植物飲料所造成的虧損，讓金嗓子2016年淨利潤同比下降了33.4%，上市後想要藥品和快消領域實現雙突破的目標被打破。

18年金嗓子還向食品類進軍，運用網絡銷售渠道新增銷售金嗓子喉寶都樂潤喉糖及多款水果糖，根據淘寶數據顯示，喉寶薄荷無糖羅漢果含片的銷量月銷4萬+，銷量可觀。但喉寶和含片的銷售額一直佔據營銷額的大頭，到現在已經接近天花板，沒有突破就只能每況愈下。

和很多老牌企業面臨轉型的境況相同，因為產品的研發投入跟不上發展，產品單一成了掣肘，讓企業的前進受到了極大的限制，再加上環境的衝擊，維持現狀都變得困難，轉型迫在眉睫。退市是金嗓子出於無奈的決定，同時也是對自身的一種保護，上市6年期間，據Wind數據顯示，在2016年、2017年、2018年、2019年金嗓子營業總收入的同比變動分別為8.5%、-18.72%、11.23%、14.76%。很明顯，連年營收衰減的金嗓子已經無法延續巔峯時期的輝煌。

金嗓子退市，和企業產品單一化的現狀息息相關，是否能夠涅槃重生也未可知，但是老牌企業的紅利終究吃不了多久。

除了金嗓子喉片本身，最廣為人知還有它的“代言人”羅納爾多，當年的“忽悠羅納爾多”事件可謂是沸沸揚揚，雖然最後金嗓子表示與羅納爾多先生的廣告合作有雙方簽署的協議作為合法基礎，但當時被羅納爾多起訴時底氣卻稍顯不足。金嗓子火遍全球與羅納爾多有着直接的關係，一頓飯局成就一個企業，這可能就是江佩珍對於創業的解讀。

17年，金嗓子再一次因為廣告費用支出的問題被星空華文國際傳媒有限公司起訴，如果説羅納爾多事件是一次誤解，那麼這次因拒絕支付廣告費用而被凍結賬户就是鐵板上的事實，根本無從辯解。5167萬元的廣告費用無疑是一筆鉅額資金，從金嗓子2017年的財報來看，淨利潤6138.00萬元根本無法負擔得起這筆費用，最終金嗓子食品的處理方式是拒不執行，從此失信名單上就多出了江佩珍的名字。

廣告的費用支出遠超承擔的能力，一味吃廣告帶來紅利的夢境被打碎，這讓剛過70歲的江佩珍無法接受，鉅額的債務瞬間被壓在了身上，拒不執行的行為給她烙上了“老賴”的頭銜。

這一切的伊始可能是創業成功的太過容易，讓江佩珍經營企業的理念也受到了束縛。最開始拿到含片的配方似乎意外的容易，一張免費的配方讓金嗓子含片延續至今，幾十年的時間，金嗓子集團沒有其他有代表的產品出現，可謂是止步不前。

從產品的研發到廣告的宣傳，資金的投入都是鳳毛麟角，這種“只進不出”的經營模式所帶來的後果只能是不進則退，與其他競爭力較強的企業拉開距離。金嗓子的發展，歷經6年的時間終究走向了衰退，營銷匱乏和產品單一讓這個老牌企業與社會的發展脱節，走向了沒落。

作為一個老牌企業，信譽已經成了招牌，產品值得信賴的同時，企業的價值也應該深入人心。比如雲南白藥的炒股暴雷，雖然讓很多網友嘲笑“不務正業”，但是企業的形象並沒有受到損害，虧損15億也沒有讓雲南白藥走上“老賴”的路。雖然兩個老牌企業存在共通的問題，也就是產品沒有創新，但是幾十年的企業文化不能毀於一旦，這是企業存在的根本。

金嗓子的發展一路走下，與中藥咽喉市場的蒸蒸日上形成了鮮明的對比，想要改變這個現狀，一直故步自封肯定是不可取的。

金嗓子喉片的銷量在2015年是1.29億盒，去年的銷量僅0.91億盒，上市以後的金嗓子不漲反跌，顯然不是市場在下浮，而是金嗓子的市場份額在連年縮小。

根據米內網數據顯示，近年來中國城市零售藥店終端咽喉用藥中成藥市場規模不斷擴容，2019年銷售額突破50億元。其中，咽喉用藥中成藥市場增長顯著，同比增長9.31%。大眾對於咽喉中成藥的需求與日俱增，咽喉中成藥的種類也日益增多，從咽喉用藥中成藥TOP20廠家銷售格局來看，揚子江藥業集團獨佔鰲頭，佔據17.83%的市場份額，桂林三金藥業、廣西金嗓子則位列第二、第三，市場份額均超過10%。

作為龍頭的揚子江藥業集團在今年四月因違反反壟斷法實施壟斷協議，被國家市場監督管理總局通報，處以其2018年度銷售額3%罰款，計7.64億元，成為反壟斷法實施以來，醫藥領域開出的最高反壟斷罰單。揚子江藥業集團的產品種類眾多，旗下品牌藍芩口服牌成為唯一一個10億級大品種，從15年至今其在整個咽喉中成藥的佔比一直在升高，也是比較成功的獨家品牌之一。

揚子江藥業集團之所以能夠佔據較高的市場份額，其產品的多樣化以及市場的需求高都是至關重要的因素，雖然廣西金嗓子喉片也是獨家品牌中的成功案例，但是整個集團的發展卻被單個產品所侷限，桂林三金的產品也具有多樣性，但是在咽喉類沒有非常成功的獨家品牌。桂林西瓜霜的銷售量一直稍遜色於金嗓子喉片，且連年增長率在下降。

根據桂林三金公告，2021年前三季度，公司實現營業收入12.56億元，同比增長14.37%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.93億元，同比下降3.98%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2.45億元，同比下降16.57%。和廣西金嗓子相比，整體營收和利潤都要稍高，但獨家品牌金嗓子喉片比西瓜霜含片的銷量稍高，所以金嗓子的產品單一化讓整個集團的市場份額逐年減少。

再看桂林三金的融資融券數據，11月2日融資買入158.24萬元，融資償還76.47萬元，融資淨買入81.77萬元，當前融資餘額為1.75億元。近3個月融資淨流出399.01萬，融資餘額減少；融券淨流出1477.49萬，融券餘額減少。桂林三金的境況只能用良好來形容，淨利潤的下降，讓融資融券餘額降低，產品的發展和創新才是企業發展的根基。

中國咽喉中成藥的份額佔比正在日益拉大，揚子江藥業集團逐漸拉開了與桂林三金和廣西金嗓子的距離，再加上TOP20榜單上後來居上的華潤醫藥和桂龍藥業等，市場環境並沒有金嗓子多少緩衝的時間，想要從退市的風波後重振旗鼓，創新和發展都是第一要務，想要回到上市時的輝煌還有很長的路要走。

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