今日視點：北交所開市漸近 攜創新型中小企業開啓新徵程

　　張 歆

　　以10月30日主要制度規則發佈為標誌，承載着“打造服務創新型中小企業主陣地”使命的北交所進入開市倒計時。

　　從9月2日設立北交所被官宣，到如今基本具備開市條件，北交所可謂星夜兼程。其在籌備進程中所展現出的“速度”“温度”和“張弛有度”，註定在中國經濟高質量發展進程中留下鮮明的刻度。

　　在不足兩個月內完成籌備的全流程，“北交所速度”的驚豔由此而來。這在一定意義上，也是北交所與滬深交易所在多層次資本市場體系下的第一次協同。

　　在北交所的建設進程中，制度先行是必然選擇。一方面，新三板精選層在創設之初，就前瞻性預留了發展接口，規則設計契合市場化、法治化理念，因此才能夠與北交所註冊制快速“無縫對接”；另一方面，同處於註冊制維度下的科創板和創業板，在增量和存量改革中積累的經驗，無疑為北交所的規則落地提供了加速動能。

　　回望北交所籌備歷程，速度其實並不是其唯一亮點。對於創新型中小企業的包容，是其最具温度的支持。

　　創新是培育壯大經濟新動能、形成新的經濟增長點的引擎，企業是創新的主體，中小企業是創新的重要發源地。據統計，中小企業貢獻了我國70%以上的技術創新成果，創造了80%以上的新產品。與此同時，這些蓬勃發展的創新型中小企業需要更契合其發展階段的直接融資支持。

　　為此，北交所統籌市值和財務標準，兼顧不同類型、不同規模和不同行業企業，設置四套准入條件，促進形成科技、創新和資本的聚集效應，並已在精選層投融資實踐中展示了良好的適應性。

　　投資者准入門檻的“和而不同”，則是顯示出北交所對於流動性和風險把握的“張弛有度”。

　　對於一手牽着投融資兩端的證券交易所而言，投資者無疑也是最重要的主體之一。相較於精選層，北交所降低了投資者交易門檻，達標投資者隨之倍增，為二級市場交易的流動性和活躍度提供有力支撐。此外，相較於科創板、創業板，根據北交所的發行承銷規則和中證協相關自律規則（正在徵求意見），北交所在網下投資者端有望新增個人投資者類型，同時以比肩機構投資者（同為1000萬元）的賬户證券資產要求進行防風險能力分層。投資者門檻張弛有度的背後，實則是北交所攜手行業協會對於市場服務定位、發展路徑、防控風險的有序思考。

　　未來，隨着北交所開市，創新型中小企業將與各類投資者“次第握手”，資本市場投資決策中的“風險因子”也將走向前台。

　　客觀來看，發行方式改變後，如何平衡好註冊制與擬上市公司質量的關係，是監管審核部門的新課題；投資者對於新交易機制需要適應，部分資金對於“炒新”的熱衷可能擾動上市公司最合理估值的儘快形成；部分儲備企業本身存在公司治理短板，需要中介機構持續督導。綜合來看，處理好上述關係，更需要市場各方“博學之，審問之，慎思之，明辨之，篤行之”。

　　合抱之木，生於毫末。從上交所開市第一天不足百筆交易起步的A股市場，如今擁有日成交額動輒萬億元的日常。如今，創新正在不斷融入中國經濟社會發展全局，創新型中小企業置身於“最好的時代”，對於這些企業、以及矗立在其身後的北交所而言，開市後的新徵程必將是“行而不輟，未來可期”。