酒訊深度 | 景芝酒業的高端野望，在與華潤牽手時出現了裂痕

酒訊朱莉/文

揹負着“魯酒振興”的景芝酒業，在茫茫前路上，遇到一束光。

8月26日，華潤啤酒（控股）有限公司（以下簡稱“華潤啤酒”）發佈公告顯示，本公司附屬公司華潤酒業控股有限公司（以下簡稱“華潤酒業”）與山東景芝白酒有限公司(以下簡稱“景芝白酒”)及山東景芝酒業股份有限公司就酒業控股擬透過注資方式投資於目標公司訂立協議。同日，華潤酒業與景芝酒業在濰坊舉行了合作簽約儀式。

從3月的會面，到5月的股權質押，再到現在的正式合作。5個月情緣，在今世緣和ST亞星的陪襯下，似有往深處走的意味。

景芝酒業的新故事，會在華潤啤酒的參與下，往心之所向發展嗎？

和此前想象的華潤啤酒投資景芝酒業稍有不同，此番二人牽手，是通過子公司建立。

根據公開信息，此次合作的直接連接，是由華潤啤酒旗下的華潤酒業和景芝酒業旗下的景芝白酒進行。其中，華潤酒業成立於2020年12月11日，而景芝白酒成立於2021年5月8日，資歷都不算長。

華潤啤酒介紹稱,景芝白酒將主要從事釀造、分銷及推廣白酒的業務,預期投資事項完成後,它將成為景芝酒業旗下唯一的白酒業務營運主體。

成立合資公司進行樣本經營的嘗試，在酒業並不少見。最近大熱的就是海南椰島涉足白酒，在2021年就與其他酒業公司合資成立了椰島糧造(成都)、椰島糧造(衡水)以及椰島糊塗三家白酒公司。

對此，白酒營銷專家肖竹青對酒訊分析表示，華潤和景芝成立合資公司，把景芝酒業所有經營性資產注入到景芝白酒作為唯一的經營主體，同時也能把景芝酒業原有的不良資產剝離放在母公司，讓雙方合作可以輕裝上陣。

一個“乾淨”的白酒標的，對傾心景芝酒業的資本們而言都是渴望的。只不過，在華潤啤酒到來之前，景芝酒業並沒有鬆口。

在華潤啤酒之前，今世緣、ST亞星和景芝酒業都曾有過牽手意向。2018年，今世緣“敲門”，擬收購景芝酒業34%-49%股份事項。但這段緣分因雙方權利義務等多方因素未達成一致在2020年底畫上句號。

2021年1月，山東當地化工企業ST亞星有意以現金方式收購景芝酒業的白酒業務控制權。這家主業停產、股票已經被實施其他風險警示的邊緣上市公司的到來，讓景芝酒業試圖借殼上市的意圖暴露出來。但最終，因收購涉及的經營性資產範圍未達成一致，姻緣再度告吹。

肖竹青表示，華潤啤酒此次是注資而並非收購，可能主要是為解決景芝酒業的歷史遺留問題。此番運作，將主要聚焦在景芝酒業的白酒業務，而不涉及後者的白酒業務衍生經營性資產（酒文化、文旅產業資產等），畢竟收購涉及的範圍是當初ST亞星與景芝酒業談崩的主要根節所在。

無論是曾經的今世緣、ST亞星，還是今天的華潤啤酒，都在景芝酒業上市這條路上扮演着重要角色。但到華潤啤酒這一站，急於上市的景芝酒業慢下來了。

根據*ST亞星此前披露的信息顯示，在談判中，景芝酒業認為白酒業務衍生經營性資產（主要為山東酒之城文化旅遊開發有限公司所屬資產）對白酒核心經營性業務有促進作用，應納入本次收購範圍。

而*ST亞星則認為，雖然該部分資產對提升品牌影響和市場佔有具備一定的促進作用，但是其對應的業務規模較小、負債較大、盈利能力一般，且評估價值與賬面價值可能存在較大差異。其次，上市公司無涉及文旅經營業務，依據公司現有資源，難以有效提升該業務的盈利能力，最終決定終止籌劃該項重組。

華潤啤酒的到來，直接解決掉ST亞星的困擾。沒有衍生經營性資產，只有景芝白酒。從某種意義上來説，相對於ST亞星，景芝酒業更鐘意華潤啤酒。

畢竟對於區域白酒而言，華潤啤酒身上是有光環的。2018年，華潤啤酒曾參與山西汾酒混改，斥資51.6億元拿到了山西汾酒11.45%股份轉，成為第二大股東。華潤啤酒持有山西汾酒的3年多來，後者營收從2018年的93.82億元上漲至2020年的139.90億元。這一經典案例至今在業內被津津樂道。

不過，從華潤啤酒的投資方式來看，一個“乾淨”的景芝白酒是出來了，上市路看起來也平整了許多。但和投資汾酒不同，華潤啤酒明確提出“預計投資事項完成後,景芝酒業將不會成為華潤啤酒的附屬公司”，字裏行間透露出與景芝酒業“保持距離”。

對於這次合作，華潤啤酒也將其定義為“策略性投資事項”，並表示，公司可以為景芝提供營銷及管理能力提升的機會，使其成為強而有力的平台，併為華潤啤酒業務的多元化發展鋪路。

景芝酒業要上市，可能還是得看景芝白酒的表現。白酒營銷專家肖竹青對酒訊表示，成立一個新公司要上市，需要有三年左右盈利的記錄。從業績的角度來講，需要重新做業績、重新做利潤、重新做流水，所以至少有個三年左右的跑流水的時間做利潤的時間。

酒訊就與華潤合作具體事項以及上市籌備安排等問題致函景芝酒業，截止發稿時未得到回覆。

從2018年到2021年，景芝酒業的上市夢做了4年，這在白酒行業中並不算長。但從今世緣和ST亞星的兩段過往來看，景芝酒業對資本市場的渴望又顯得有些急躁。如今華潤啤酒的出現，將節奏有效地放緩，裏外都是一件值得慶賀的事。

比起遠在天邊的上市，華潤啤酒帶來的資源是景芝酒業當下最觸手可得的機會。

大財團涉足白酒企業的例子，前方已有捨得酒業打好了樣。不久前，捨得酒業公佈的2021年上半年財報顯示，報告期內，公司營業收入同比增長超 130%，淨利潤暴增逾 330%。業內人士認為，這要得益於復星集團給捨得酒業帶來的渠道紅利。

華潤啤酒的到來，同樣為景芝酒業帶來了一場渠道紅利。在華潤啤酒8月18日的業績説明會上，華潤啤酒CEO侯孝海表示，華潤啤酒與景芝酒業的合作，一方面華潤啤酒在本身龐大的渠道終端和業務隊伍的基礎上，可以拿到更多的產品組合；另一方面也希望幫助白酒企業的品牌和產品實現較好的增長。但是否還有其他方面的合作形式，目前還在探討之中

在肖竹青看來，華潤啤酒擁有遍佈全國的餐飲渠道網點和龐大的銷售團隊，其利用自有的渠道優勢、團隊優勢以及景芝酒業自身的產能優勢，雙方在未來的口糧酒市場會有所做為。華潤啤酒強調高性價比的酒水銷售網絡非常適合做口糧酒。

目前，華潤啤酒在全國覆蓋近600萬個零售終端。這與白酒渠道具有極高兼容性和互補性。景芝酒業在產能、規模、產品、品牌等各方面則是魯酒龍頭企業，原酒年產能達2萬噸、儲存能力達10萬噸。

但也正是與華潤啤酒渠道上的高度契合，也讓景芝酒業的高端野望出現了一絲裂縫。早在2012年，景芝酒業就提出要在5年左右實現一定程度全國化，首要就是品牌高端化。事實上，這兩年它也一直在高端化和全國化擴張大做文章。

不過，從規模來看，景芝酒業白酒業務營收為11.25億元，不足以夠得上“全國化酒企”的標準；而在高端化上，其拳頭產品“一品景芝”尚在培育期。

肖竹青對酒訊表示，景芝最大的單品是小老虎（景陽春），也是口糧酒檔次，芝麻香的一品景芝量並不大。芝麻香是一個很小的品類，在山東省都沒有形成主流消費體量，只有扳倒井和景芝兩家企業在推廣，其他的基本上是作為調味酒。

或許，與華潤啤酒的這場合作，能為景芝酒業找到一條新的成長道路，走出遲遲無法起量的高端芝麻香迷宮。