財通證券：給予珀萊雅買入評級

2022-03-10財通證券股份有限公司李躍博,劉洋,於那對珀萊雅進行研究併發布了研究報告《淡季銷售依舊強勁，三八節大促表現亮眼》，本報告對珀萊雅給出買入評級，當前股價為180.95元。

珀萊雅(603605)

核心觀點

事件：公司發佈2022年1-2月經營數據公告，2022年1-2月實現營業總收入6.3億元左右，同比增速約為30%；實現歸屬上市公司股東利潤約0.6億，同比增速約35%。

三八節大促表現亮眼，彩妝護膚品牌銷售均佔據各平台TOP榜單。在2022年第一場促銷三八節活動中，公司各品牌均取得優異成績。1）珀萊雅：主品牌珀萊雅天貓官方旗艦店成交金額同比增長200%以上、抖音平台成交金額同比增長100%以上。榮登天貓“3.8禮遇節”美妝行業TOP5，國貨美妝、護膚第一名，“早C晚A”銷量7.8萬件，雙抗精華16萬支，羽感防曬28萬支。2）彩棠：天貓平台成交金額同比增長400%，斬獲多個品類TOP榜，其中，“大師修容盤”蟬聯高光品類TOP1。抖音自播位居國貨彩妝TOP2，銷售額同比增長1800%。

大單品戰略持續驗證，產品驅動品牌升級。公司以產品力驅動發展，以大單品帶動單品系列，不斷完善大單品矩陣，從精華延展至面霜、眼霜品類，從抗老延展至修護功效，已積累起雙抗精華、紅寶石等多個大單品矩陣。公司基於產品生命週期的數字化管理，對核心大單品的成份、配方、包材、設計等持續升級，強化品牌科技感及年輕感。

線上為主線下並行，注重渠道精細化運營。公司以線上渠道為主，2020年線上貢獻總營收的七成。在線上流量由傳統電商逐漸轉向短視頻等新興平台的發展趨勢下，公司自21H2起加大抖音等新型社交電商平台佈局。目前天貓官方旗艦店粉絲數量1456萬，平台1、2月美容護膚板塊銷量前三名；抖音小店粉絲數375.1萬，保持抖音品牌小店美妝板塊TOP3。線下渠道方面已佈局日化專營店、商超等渠道。

盈利預測及投資建議：公司憑藉高效運營管理和精準市場洞察，大單品策略持續突破，主品牌發展成熟、第二成長曲線彩棠快速放量，線上把握流量紅利，重視自播及頭部KOL合作，渠道銷售持續高增。我們預計公司21-23年淨利潤分別為6.0、7.5、9.1億元，對應PE為56、45、37倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：新產品銷售不及預期；行業競爭加劇風險；疫情反覆。

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為219.09。證券之星估值分析工具顯示，珀萊雅（603605）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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