楠木軒

民生證券:給予徐工機械買入評級

由 頻長志 發佈於 財經

2021-10-18民生證券股份有限公司關啓亮,徐昊,歐陽蕤對徐工機械進行研究併發布了研究報告《徐工機械21年三季度業績預告點評:混改注入經營活力,Q3業績維持快速增長》,本報告對徐工機械給出買入評級,當前股價為6.19元。

徐工機械(000425)

一、事件概述

10月15日,公司發佈21年三季度業績預告,21年Q1-Q3,公司預計實現歸母淨利潤45.03-47.03億元,同比增長84.99-93.21%。

二、分析與判斷

高質量發展落實疊加海外市場開拓進程加速,Q3業績維持快速增長

21年Q1-Q3,公司預計實現歸母淨利45.03-47.03億元,同比增長84.99-93.21%;其中,預計Q3歸母淨利潤7.00-9.00億元,同比增長87.94-141.64%。公司業績穩定增長主要基於:1)技術創新能力持續提升,公司強化質量意識,提高內部管理水平;2)公司緊抓發展機遇,加快全球產業佈局,海外市場開拓進程明顯加快。

全球化佈局持續推進,公司具備強大的品牌影響力

公司加快全球化業務佈局,上半年海外收入48.5億元,同比增長68.5%,公司已在64個國家佈局了完善的營銷網絡,設有20家備件中心和近400個服務網點,同時擁有300家經銷商,營銷網絡覆蓋全球180餘個國家和地區。公司品牌影響力進一步擴大,根據KHL發佈的YellowTable,21年徐工由全球第四位躍升至全球第三,同年,《中國500最具價值品牌》排行榜中,徐工連續8年蟬聯中國工程機械行業榜首。

吸收合併徐工有限草案出爐,公司盈利能力有望提升

9月30日,公司發佈公告,擬向徐工有限股東發行股份吸收合併徐工有限,其中,徐工有限最終交易價格為387億元,發行價格5.55元/股。交易完成後,徐工有限旗下挖掘機械、混凝土機械、塔式起重機等資產將整體注入上市公司。由於徐工有限挖掘機械、塔式起重機業務均位居國內第二,混凝土機械業務位居全球前三位,長期看,隨着混改落地,公司行業地位有望鞏固,預計公司盈利能力及抗週期性風險能力將得到有效提升。

三、投資建議

預計21-23年實現營收880.2/994.7/1094.1億元,實現歸母淨利62.3/73.6/81.8億元,對應PE為7.8/6.6/5.9倍,公司當前歷史估值中樞為13.6x,同時可比公司三一重工21年PE為11.7倍(Wind一致預期),公司當前估值水平遠低於歷史估值中樞,考慮到混改落地注入經營活力,公司盈利能力有望提升,維持“推薦”評級。

四、風險提示:

市場競爭加劇,混改進度不及預期,海外市場拓展受阻。