楊德龍 | 立方大家談專欄作者
滬深兩市延續震盪調整的走勢。市場在經過一波反彈之後再次陷入調整，投資者信心不足，利空因素沒有完全消除，這都是有關係的。但是，在政策面上是暖風頻吹，包括多地開始放鬆房地產調控，有望推動房地產市場的回暖。當然冰凍三尺，非一日之寒。在連續五年多的調嚴格調控之後，房地產成交量比較低迷，短期的放鬆不一定會產生立竿見影的效果，房地產行業整體還是比較低迷的。
宏觀政策方面，4月降準降息的概率進一步的加大。4月6日，李總理主持召開國務院常務會議，部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展。此次國常會釋放的政策消息，最受金融市場關注的是會議提出要適時靈活運用多種貨幣政策工具，加大穩健的貨幣政策實施力度。這也就意味着4月新一輪降準或者降息有望實施，甚至不排除降準和降息同時實施的可能性。
這次會議有很多值得我們關注的要點。第一，保持經濟運行在合理區間，主要是就業和物價基本穩定。第二，各部門要針對形勢變化抓緊研究政策預案，及時出台有利於市場預期穩定的措施。這對於資本市場來説是一個利好。第三，對餐飲零售、旅遊、民航、公路水路、鐵路運輸等特困行業在二季度實施暫緩繳納養老保險費。第四，適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大穩健的貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕。第五，優化保障性住房金融服務，保障重點項目建設融資，推動製造業中長期貸款較快增長。第六，設立科技創新和普惠養老兩項專項再貸款，人民銀行對貸款本金分別提供再貸款支持。這次會議對我國整體的經濟形勢的判斷是總體上保持在合理區間。但國內外環境複雜性、不確定性，有的超出預期。
世界經濟復甦放緩，糧食、能源等大宗商品價格出現大幅波動，國內疫情近期出現多發的現象。市場主體困難增加，經濟新的下行壓力加大。既要堅定信心，又要高度重視和警覺新問題新挑戰。國常會提出要把穩增長放在更加突出的位置，統籌穩增長、調結構、推改革，穩住宏觀經濟大盤。對於一些受到疫情衝擊比較嚴重的行業和市場主體要加大保障力度。這些表述一定程度上緩解市場的擔憂。由於市場整體上還是處於震盪調整期，在調整的過程中對於利好因素的反應是比較遲鈍的，甚至可能還是繼續處於調整的過程之中。所以短期之內大盤維持震盪築底的過程，反覆摸底可能性比較大，在摸底的過程中大家要保持信心和耐心。在整體經濟增速放緩的背景之下，會出台一些支持資本市場發展、穩定經濟增長的措施，是下一步我們重點關注的。
隨着美聯儲加息預期越來越強烈，並且在4月份已經實施本輪加息週期的第一次加息25個基點。3月以來十年期美債收益率急速攀升。截至4月6日最高觸及到2.659%，站上2.6%的大關。十年期美債收益率是全球資產定價的錨，往往被視為無風險利率，它的攀升對於全球資本市場都形成一定的影響，隔夜美股也出現一定的回調。中美利差迅速收窄，現在已經跌破20個bp。與市場之此前所共識的80~100個bp的“舒適區間”相距甚遠，以觸及歷史較低水平。這樣讓投資者擔心資本外流的風險。我國和美國在經濟方面以及貨幣政策方面節奏並不一樣。所以美聯儲加息雖然可能會導致中美利差收窄，但是不會改變我們較為寬鬆的貨幣政策，4月份降準降息的可能性依然是比較大的。
在美聯儲加息縮表的預期以及俄烏衝突背景之下，全球資本市場面臨着一輪震盪的風險。而A股是屬於相對弱勢的市場，所以A股的反應更加激烈，出現較長時間的一個調整。經過一季度的大幅調整之後，其實A股很多優質龍頭股已經逐步跌出價值。優質龍頭企業也已經開始吸引資金的關注。但是市場的信心恢復需要時間，需要市場逐步的消化利空因素，重拾信心市場才能温暖逐步回暖。
穩增長是今年重要的政策目標。各個行業不能再出台一些收縮性的政策，這是一個積極的信號。房地產率先做出表率，通過很多城市大幅鬆綁，讓房地產市場出現“回血”。這對於很多房企來説是利好，也推動房地產企業這一輪大幅上漲的行情，成為市場難得的亮點。其他行業面對當前疫情肆虐的情況，面對新的形勢，也應該出台一些積極性的政策來幫助企業渡過難關。
現在疫情已經進入到第三年，考慮到奧秘克戎變異毒株傳播性極強，給防控帶來極大的難度，這對於消費以及相關行業的影響也比較大。對於有一定實力財力的地方政府來説，適當出台一些支持政策，幫助受困企業渡過難關是非常關鍵的。這些政策要能夠真正落地，並且真正的能夠補貼到受困企業上，增加企業的獲得感。這樣的話渡過現在困難時期之後，好的企業依然是好企業，並且能夠渡過難關之後，好企業的投資價值更加凸顯。
在市場摸底的時候仍需要保持信心。因為摸底的過程可能會持續很長一段時間，不是一蹴而就的。這也使得做價值投資是知易行難。想抓住市場下一輪上漲的機會，在市場底部保持一定的底倉。通過配置優質龍頭股或者優質龍頭基金，來抓住下一輪行情。行情的啓動往往是悄無聲息的啓動。所以在市場底部，高倉位和空倉的風險可能都是很大的。高倉位是面臨着短期大幅回撤的風險，而空倉可能面臨着未來踏空的風險。保持適當的倉位，然後配置被錯殺的優質龍頭股或者是優質龍頭基金是當前比較好的投資策略。
責編:史健 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉