賣不動了，三隻松鼠

前期消費板塊受成本上升影響整體表現不佳，臨近過年傳統消費旺季來臨，熱度開始提升，飛鯨投研在最近更新了一份《消費20》，大家可以關注一下！

相信大家都知道了，三隻松鼠又“作妖”了，登上了熱搜，評論區分為兩派，一派覺得覺得國人“過於敏感”，一派對三隻松鼠進行誅筆討伐，本來三隻松鼠就蒸發兩百億市值變成了一隻松鼠，現在好傢伙，僅剩半隻松鼠了。

今天單純！來看看他目前的發展。

一、代工模式影響利潤和食品安全

1.像三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、洽洽食品都同屬於休閒食品品類，休閒食品的市場規模雖然在一直增長，但你有我也有，同質化桎梏的枷鎖在每個賣家的頭上懸着，生意的確是不好做。

各個品牌都在尋求出路，像良品鋪子聯袂環球影城、搭檔披荊斬棘的哥哥走起了高端路線，像鹽津鋪子雖然錯失電商風口但好在自主生產利潤高。

説起自主生產，各個品牌的發展模式不同，良品鋪子起源於線下，目前線上線下業務比較均衡，而三隻松鼠的確是抓住了電商風口，完全是零食的搬運工——進行代工貼牌，代工貼牌就意味着利潤被壓縮，從以上五家公司銷售毛利率的對比就能看出來，鹽津鋪子最高，能達到43.83%，而三隻松鼠僅僅只有23.9%。

2.除了這次營銷翻車事件，三隻松鼠的食品安全問題再次暴露在公眾面前，代工除了利潤被壓縮，食品安全也不可控，深究一下也是有原因的：

三隻松鼠的應付賬款額一直保持在高位，2019年甚至高達17.89億，應付賬款金額一直佔流動負債的65%以上，對比同類品牌良品鋪子，二者模式雖然都是用代工，但良品鋪子好歹還有個應付票據，三隻松鼠全是應付賬款，甚至三隻松鼠的應付賬款額佔流動負債的比例比良品鋪子應付賬款及票據額佔流動負債的比例都高。

這其實展現了三隻松鼠對上游代工企業的強勢地位，沒有培育自己的產業鏈，欠賬還總是不給錢，那誰還有心情給你好好做品質呢。

二．盈利改觀，發展新分銷決心佈局線下

1.近幾年三隻松鼠在營業收入上的確有了“大躍進”，從2016年的44.23億一躍近百億，但歸母淨利潤的確是拉胯，2020年歸母淨利潤為3.01億，僅僅只比2016年增長了0.64億。

今年在利潤上有了改觀，雖然第三季度營收同比減少了8.59%，但歸母淨利潤是在增加的，並且增長幅度較大，前三季度歸母淨利潤創了新高：4.42億，同步增長67.35%，並且三個季度都在增長！此外，毛利率相比前兩年有所改善，今年三個季度維持在30%以上，往年都在28%左右。

對比同行業，三隻松鼠是今年三季度唯一一個營收下滑，但歸母淨利潤大增的企業，目前歸母淨利潤僅次於恰恰食品。

2.估計三隻松鼠管理層是對前幾年折騰了一把，卻沒有利潤產出，“痛改前非”，今年把“利潤產出”作為整個戰略調整期的導向，縮減SKU聚焦優勢單品，並在今年7月份，三隻松鼠成立了分銷事業部。

在以KA賣場、連鎖便利店、禮品店等為主的新分銷業務進行經銷商佈局，三季度新分銷業務招募共230名經銷商，與80%以上的中國百強連鎖商超系統確立經銷合作，並打造 33 款經銷專供產品。今年上半年新分銷實現營業收入6.32億元，較上年同期增長38.0%，佔總營收的12.0%。新分銷毛利率23.5%，同比增長0.8%，隨着新分銷業務的拓展，利潤更上一層樓可觀。

以往三隻松鼠90%以上的份額都在線上，目前線上獲客成本越來越高，新零售、社區團購來勢洶洶搶佔份額，之前雖然大舉擴張線下門店，但經常出現線上比線下便宜的情況，並且缺乏良好的管理運營經驗，明顯不如對線上渠道重視，從這次佈局新的分銷業務也可以看出三隻松鼠佈局線下的決心。

3.此外，各大品牌都瞄準了兒童零食賽道。我國兒童零食市場規模不斷增長，2019年到2023年，兒童零食市場將以10％到15％複合年增長率持續增長，像良品鋪子，目前兒童零食共有200 多個 SKU，2020年全年全渠道實現收入達 2.23 億，銷售淨利潤2,540.98 萬元。

三隻松鼠的兒童零食做得也還不錯，新品牌小鹿藍藍自上線以來保持高速增長。上線22天奪得寶寶零食行業銷量第一，上線55天日銷售額破百萬，並於2021年6月實現單月銷售近5,000萬，但目前來説，小鹿藍藍還處於虧損狀態，好在虧損收窄。

小結一下：拋開“營銷翻車”不談，三隻松鼠的確在利潤產出上下了功夫，從今年三個季度利潤增速的數據也可以看出，但目前整個行業同質化的確會使競爭越來越激烈，做高質量並且好的產品才能爭得客户心智，才能把失去的兩隻松鼠找回來！

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