圖片來源@視覺中國
文｜銀箭財經
4月12日，“瓜子大王”洽洽發佈了2021年業績公告。
公告顯示，2021年，洽洽食品實現營業總收入59.85 億元，同比增長13.15%，歸屬於上市公司股東的淨利潤9.29億元，同比增長15.35%，實現了總營收與淨利潤的雙增長。並且，在資本市場中，華西證券、中泰證券、西南證券多家證券商給予其“買入”評級。
不過，在評級良好、營收與利潤雙增長的背後，這份年度財報也讓人窺探出了些許的隱憂，從淨利潤增速與主打產品葵花子的增速來看，洽洽似乎已陷入了“增長困境”。
“雙增”財報背後，洽洽的“增長困境”？根據洽洽食品歷年財報數據來看，從2018年到2021年，洽洽的年營收分別為41.97億元、48.37億元、52.89億元和59.85億元，年營收增速分別為16.5%、15.25%、9.35%和13.15%。可見，其在營收增速連續3年下滑後，終於增長回雙位數增速水平。
不過，以淨利潤、季度報與細分產品端來看，洽洽所處的狀況仍舊有着很大的不確定因素。
從淨利潤來看，2021年歸屬於上市公司股東的淨利潤為9.29億元，同比增長15.35%。單獨看來説，淨利潤增長率仍保持着雙位數水準。但是這數據縱觀歷年財報數據，從2018年至2020年分別為：35.58%、39.44%和30.74%。可見，其淨利潤增速比較過去三年中最低的2020年來説，也幾乎腰斬。
從季度業績表現來説，2021年第二季度，公司營業收入同比下滑12.72%，低於第一季度20.22%營收增速。當然，這或許與春節在第一季度有關，按國內習俗1月份或2月份自然是瓜子的旺季。
此外，第三季度在公司營收同比增速回升至10.71%的情況下，該季度公司扣非後淨利潤同比增速僅為4.42%，主要是成本同比增長約17%。可見，洽洽在季節因素、原材料成本與市場波動的影響下，很難維持自身營收與利潤的穩定性。
或許正因為成本上漲幅度較大，洽洽在第四季度對產品進行了提價。
去年10月22日，洽洽食品發佈公告稱，基於瓜子系列產品升級帶來產品力提升，以及伴隨的原料及包輔材、能源等成本上升，對葵花子系列產品以及南瓜子、小而香西瓜子產品進行出廠價格調整，各品類產品提價幅度為8%-18%不等。
這使得在第四季度，營收與利潤都達到四個季度以來的最高。但是，其利潤率只有16%左右，比沒有漲價的第三季度近18%利潤率還低。並且，第四季度洽洽的經營活動產生的現金流由正專負，為－3031萬元，與第三季度相差近8700萬元。可見，提價對洽洽帶來的市場前景似乎並不如預期。
從客觀上來説，提價的確會提升企業毛利率與營收，但是這是在保證銷售的前提下。就正如洽洽在2018年對產品曾提價過一次，洽洽對香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八個品類的產品進行幅度為6%-14.5%不等的價格調整。提價那一年，公司營業收入、歸母淨利潤同比增速分別為16.5%、35.58%。
但是，對於洽洽所在的瓜子堅果市場來説，零食端價格的上漲可能會波及到部分對價格比較敏感的消費者，從而影響到銷量。畢竟，瓜子堅果並不屬於必需品，而且市場同質化較高，消費者有太多品牌和當地散裝店鋪可以選擇。
從細分產品來看，洽洽把產品細分為葵花子、堅果類和其他。
作為洽洽“立身之本”的葵花子，在2021年收入39.4億元，佔比總營收的65.89%；同比2020年的37.25億元增長5.85%，這項數據不僅低於2019年和2020年的17.5%、12.8%，還遠低於公司整體業績增速。
作為洽洽“第二增長曲線”的堅果類，在2021年收入13.67億元，佔比總營收的22.83%，同比增長43.82%。可見，其增長趨勢明顯。
這可能與市場環境有關。洽洽的主營瓜子業務增長大環境幾乎見頂。據民生證券研報，2015年-2018年，國內瓜子需求量呈現出下降趨勢，2019年瓜子市場需求量回升至12779.8噸，但還不及2015年總需求量（13183.7噸）。
但是，堅果市場不同，據Frost & Sullivan預測，2020-2025年堅果炒貨複合增速將達9%，至2025年零售總規模約2173億元。並且，在滲透率方面，2019年我國人均堅果日消費量10.3g，還不足《中國居民膳食指南》中所提出“所有人羣每天應攝入25~35g大豆及堅果類食品”的一半。
雖然市場前景優於瓜子，但這個賽道上玩家並不在少數，比如“每日堅果”開創者沃隆，三隻松鼠、百草味、良品鋪子等休閒零食企業，還有着喜茶、瑞幸、中糧等看似關係不大的競爭者們。
而且，洽洽堅果類的高速增長與其市場基數不大脱不開關係。此外，在競爭加劇下其與其他廠家還有着不小的差距，比如2020年三隻松鼠的堅果收入已經達到48.48億元。
可見，未來洽洽想在堅果類賽道上形成自身良向的“首因效應”，仍有很長的路需要走。
“優等生”洽洽，也面臨“新生綜合徵”？2021年4月，洽洽食品在投資者關係活動中稱，2023年的戰略目標是達到含税銷售額100億元，其中葵花子約60億元、堅果約30億元、其他休閒食品約10億元。
但是，從前文中所提及的財報數據與走勢分析來看，這個目標對於洽洽來説仍有着不小的難度。作為休閒零食的老品牌，洽洽似乎有些“老頑固”，説與做之間存在着不少“悖論行為”，就像是隨着時代進程升學後，患上“新生綜合徵”的高一生。如若從兩點來説：一是投入上，二是消費大環境上。
在投入方面，瓜子與堅果市場本身就過於同質化，也就是產品護城河極低，“爆款”難做。但是，也誕生了沃隆的“每日堅果”、好想你的“棗夾核桃”。這就需要企業在行業端進行產品創新、迎合市場端的需求升級，並且通過互聯網發展，渠道扁平化的背景下迅速觸達消費者，滿足消費者多元化的需求，從而帶動消費。
畢竟，休閒零食消費本身就具有一定情緒撫慰的作用，再加上這一代消費者成長在一個商品供過於求的時代，對於部分人人生價值的追求高於物質經濟帶來的壓力，需要更多的文化價值、社會價值、情緒價值作為“驅動因子”。
然而，洽洽面對於營收增長乏力，在產品創新方面並沒有太大的水花，2021年其科研投入僅為4508萬元，佔總收入比例0.75%，不足1%。
並且，在營銷推廣上的投入上，市場營銷費用加上給經銷商的返點，在6.04億元左右，佔總收入的比例剛剛超過10%，遠低於良品鋪子、三隻松鼠等熱門休閒零食品牌。並且，三隻松鼠和良品鋪子已經逐年向下線發展，對於洽洽來説，最具優勢的線下市場將被進一步擠壓。
畢竟，在當下這個時代，想要搶佔市場，但是卻不配備大規模的市場推廣，尤其是在市場競爭劇烈與產品同質化與強可替代性的當局之中，不僅很難開闢新市場，還很容易被同賽道上的其他品牌搶佔份額。
在消費大環境上，作為休閒零食賽道上的洽洽來説，最大的消費羣體或者最具潛力的消費羣體應當是“Z時代”的年輕人。那麼，拿下市場就要與市場中的消費者產生共鳴，也就是説只有更接近年輕人，才更有可能獲取到年輕人的市場。
現在年輕人或許不會頻繁線下活動，但是不可能避得開網絡。畢竟，這是年輕人獲得信息、接觸商品與相互交流的重要渠道，已經成為了多數年輕人的日常生活；所以説，線上已經成為了我國商品零售渠道的重要組成部分。
據其財報顯示，截至2021年末，洽洽食品共有1000多個經銷商，來自線下渠道收入為54.15億元，佔比90.5%；線上渠道收入為5.7億元，佔比僅9.52%。這已經洽洽公司電商業務佔總營收的比例連續兩年走低了，2019年和2020年該數據為10.01%與9.70%。
可見，洽洽對於線上渠道的把控力度並不大。哪怕最近幾年，洽洽也在年輕化營銷，增加自身在年輕消費羣體中的影響力。但是，無論是其“過年雲洽洽”的小禮品，還是其聯合丸美推出瓜子臉面膜、與安慕希的聯盟禮盒等跨界營銷行為，似乎都沒有打到可以吸引“Z時代”人羣的痛點上。
並且，今年3月31日，洽洽公司董事會收到副總經理王斌的書面辭職報道。此前，王斌在兼任堅果事業部總經理時，曾提出要在消費升級中找機會，貼近90/00後新型消費羣體。此次，偏向於“年輕化”方向的王斌辭職，不禁使得洽洽是否向年輕化轉型披上了一層迷霧。
不過，洽洽這位傳統意義上的“優等生”，在第一曲線疲軟、第二曲線市場不明朗的情況下，似乎已經尋求到了第三增長曲線，轉向了私募。
2021年，據洽洽食品公告，公司以自有資金2億元與南京復星洽洽企業管理合夥企業、上海復星高科技（集團）有限公司等5家機構，共同投資設立復星洽洽科技消費私募股權投資基金合夥企業，基金目標規模為5億元，將投資於消費與科技領域。
此外，據天眼查APP顯示，洽洽食品持股35%設立了湖南書帶草私募股權投資合夥企業，並在今年2月參與了新茶飲書亦燒仙草的B輪融資。
並且，洽洽食品持股50%設立了祺中肅成果轉化投資合夥企業，參與設立了四川成都新津肆壹伍股權投資基金合夥企業並認繳出資6000萬元，該基金重點投資於泛食品飲料行業，關注滷製品、連鎖餐飲、休閒食品等行業投資機會。
截至2021年末，洽洽食品賬面有17.46億元現金，同時有20.59億的理財產品，兩者合計佔到了流動資產的65%，如此充足的現金流，自然成為了洽洽走向私募股權投資的底氣。不過，私募這種對於非上市企業進行的權益性投資，需要通過上市、併購或管理層回購方式，出售持股獲利的方式，除了利益和風險成正比外，時間上還具有一定的運作週期。
對洽洽來説，想要2023年躋身百億俱樂部，加大線上渠道開發、加快“爆品”研發、帶動“Z時代”消費羣體的共振，或許更具有可行性與可能性。