光大證券:維持石藥集團(01093)“買入”評級 股權激勵激發活力

智通財經APP獲悉,光大證券發佈研究報告稱,維持石藥集團(01093) “買入”評級,公司儲備重磅品種有望有序上市,當前估值具吸引力。維持21-23年收入年預測為286.3/326.7/362.9億元,淨利潤預測為57.4/63.6/70.8億元,對應EPS為0.48/0.53/0.59元,對應PE分別為17/15/14x。

事件:1)公司研發管線中的唑來膦酸、鹽酸米託蒽醌注射劑和甲磺酸侖伐替尼陸續獲得藥品註冊批件。2)建誠有限公司(由公司實際控制人蔡東晨間接全資擁有的公司)已告知公司,將向公司約345名僱員及高級職員作出2.39億股(佔於該公告日期已發行股份總數約2%)的有條件股份獎勵,授出股份獎勵預期將自該公告日期起三個月內完成。

光大證券主要觀點如下:

研發管線多點開花,多個品種獲批上市。

米託蒽醌是蒽醌類抗癌藥,其抗癌活性近似或略高於阿黴素,是較為廣譜的抗癌藥物,可用於肝癌、非小細胞肺癌、乳腺癌、淋巴瘤及白血病等適應症的探索。公司的鹽酸米託蒽醌脂質注射液作為全球首創的納米制劑,獲批用於治療復發或難治的外周T細胞淋巴瘤(PTCL),疾病控制率為70.5%,客觀緩解率為41.0%,完全緩解率為21.8%。該品種目前還有多項血液瘤、實體瘤等適應症在研並有國際化預期,有望成為公司在管線中的重磅品種。此外,第三代雙膦酸鹽藥物唑來膦酸和多靶點酪氨酸激酶抑制劑甲磺酸侖伐替尼亦於近日獲批上市,有望成為腫瘤板塊新增長動力。

研發投入持續強勁,股權激勵重磅落地。

公司研發力度持續增加,2021年前三季度研發費用達25.1億元(YOY+9.1%),佔收入比重為12.1%。創新研發平台方面,納米制劑、mRNA疫苗平台(新冠5價mRNA疫苗進展較快,已提交IND)、ADC、單抗、雙抗及PROTAC等平台各具特色,預計未來5年有望推動超過30個創新藥陸續上市,其中兩性黴素B脂質體、RANKL、PI3K抑制劑、三代EGFR有望於22~23年獲批,預計將成為公司新一代重磅產品。近期,公司向約345名僱員及高級職員作出2.39億股有條件股份獎勵,充分彰顯管理層信心。此次股權激勵有望於3個月內執行,有望充分激發員工動力。

存量成藥業務表現穩健。

公司成藥產品線表現穩健,其中神經系統產品線中重磅品種恩必普談判降價後,公司積極開拓線上自費市場並依託此前市場基礎實現銷量快速增長,管理層預計21年全年有望實現正增長;抗腫瘤產品中多美素和津優力2021年前三季度銷售收入分別同比增長33.0%/25.3%;其他板塊中心血管、抗感染、呼吸系統、消化代謝等領域均有望實現穩健增長。

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