“VC第一股”天圖投資成功登陸港交所，業績波動較大仍待突圍

本文來源：創業圈 作者：何秀蘭

“VC第一股”終於來了。10月6日，天圖投資（01973.HK）於港交所鳴鑼上市，成為首家“新三板+港股”兩地掛牌的投資機構。上市首日，天圖投資股價破發，收跌近25%，報4.88港元。

根據公告，天圖投資此次每股發售價為6.5港元，募得資金淨額約10億港元，主要用途為拓展私募股權基金管理業務。

天圖投資此次引入深圳、青島國資作為基石投資者，兩者共認購6190萬美元。中鐵建工集團投資經理高睿向記者分析稱，近年來，政府引導基金在投資機構的募資佔比越來越高，政府引導基金通常對投資機構有較高返投和招商的訴求，對創投企業的投後管理能力提出更高要求。

作為一家專注消費領域的私募股權投資機構，天圖投資的業績波動較大。受持有的股票及股權價值下降等因素的影響，天圖投資今年上半年淨利潤虧損1.9億元。記者就相關問題聯繫天圖投資，截至發稿未獲回應。

圖源：圖蟲創意

募資10億港元，引入深圳、青島國資

天圖投資此次港股上市之路可謂一波三折。去年6月，天圖投資首次遞表港交所，同年11月通過聆訊，但沒有如期上市，今年2月上市進展顯示“失效”。今年3月，天圖投資二次遞表港交所擬申請主板上市，9月再次通過上市聆訊，如今已成功登陸港交所。

天圖投資此次IPO募資淨額10.085億港元，其中65%將被分配用於進一步拓展公司的私募股權基金管理業務，25%將被分配用於進一步發展及加強公司的直接投資業務，10%將被分配用於公司的一般公司用途。

根據公告，天圖投資引入福田引導基金和青島海明、青島海諾、青島金融作為基石投資者。其中，福田引導基金是由深圳市福田區政府設立的政府引導基金，截至今年上半年，福田引導基金的總資產規模約為1400億元；青島海明、青島海諾、青島金融三者的最終控制人均為青島市政府。

從配售結果來看，基石投資者共認購6190萬美元，低於此前預估的7810萬美元。其中，福田引導基金、青島海明、青島海諾、青島金融投資總額分別為3090萬美元、910萬美元、940萬美元、1250萬美元，認購H股數目佔天圖投資已發行H股的比例分別為21.51%、6.35%、6.52%、8.66%。

高睿向記者分析稱，政府引導基金通常對投資機構有返投和招商的訴求，一方面要求投資機構返投區域內的優質企業，助力區域內企業發展；另一方面要求投資機構有一定的招商任務，以投帶招，為區域引進優質企業總部或推動新產能落地。這無疑是對創投企業的投後管理能力提出了更高要求。

根據聆訊後資料，天圖投資主要通過基金管理資本，截至今年一季度末，天圖投資的資產管理規模為人民幣255億元，共管理8只人民幣基金和3只美元基金。天圖投資的基金投資者主要由知名跨國企業及金融機構、政府引導基金等機構投資者及高淨值人士組成。

福田引導基金官方微信公眾號稱，推動創業投資機構上市，一方面有利於更好地利用直接融資增強自身資金實力，推動創新創業；另一方面也能夠通過資本市場募集長期資本的方式解決“募資難”的問題，有力提升機構知名度和品牌影響力。天圖投資的IPO為本土創投機構長遠的發展提供了借鑑。

專注消費賽道，業績波動較大

天圖投資是一家專注於中國消費領域的領先私募股權投資者及基金管理人。2002年，王永華創立了天圖創業，這是天圖投資的前身。2010年，深圳市天圖投資管理有限公司成立，2015年7月，通過股改更名為深圳市天圖投資管理股份有限公司，同年11月在新三板掛牌。

作為天圖投資的創始人，王永華在投資行業擁有逾28年經驗，現任天圖投資董事長。創立天圖創業之前，王永華歷任南方證券投資銀行部常務副總經理、基金管理部總經理，後擔任南方基金公司總經理助理，之後兼任基金投資部及市場研究開發部經理。

據介紹，天圖投資專注於消費賽道，被消費行業多數企業家譽為“消費品投資專家”。2020年-2022年，天圖投資於消費行業的投資項目數量在所有私募股權投資者中排名第三，僅次於騰訊投資和紅杉中國，同期，在所有專注於消費的私募股權企業中排名第一。

截至今年一季度末，天圖投資通過在管基金或直接投資累計投資共222家投資組合公司，其中有35家公司的投資已完全退出，內部收益率為15.1%，另外對24家公司的投資已經部分退出。同期，仍在投資組合的187家公司中，有153家處於消費行業，其餘34家公司處於生物技術或技術行業。

值得注意的是，私募股權投資的高回報率伴隨着高度的不確定性，天圖投資的盈利狀況因其投資組合公司估值的變動而波動較大。聆訊後資料顯示，2020年至2022年，天圖投資錄得淨利潤分別為10.58億元、7.2億元、5.33億元。

根據半年報，今年上半年，天圖投資實現營業收入-1.01億元，同比下降110.54%。營收同比下降的原因主要為公司持有的股票及股權價值下降幅度較大，產生了-3.19億元的公允價值變動收益，該科目同比下降292.98%。另外，天圖投資於去年失去對優諾乳業的控制權，今年上半年未將優諾乳業納入合併範圍，導致商品銷售收入同比下降。

天圖投資的淨利潤表現也不容樂觀，今年上半年，天圖投資淨利潤虧損1.9億元。

天圖投資解釋稱，2022年及2023年財務表現的波動主要是受短期市場氛圍影響的公允價值變動所致，並不一定代表公司或者投資組合公司的業務基本面惡化。儘管在不同時期有所起伏，但天圖投資所投資的公允價值總額超過投資成本。

天圖投資的明星投資案例中，已經上市的包括周黑鴨、奈雪的茶、中國飛鶴、百果園、萬物新生等公司，未上市的包括小紅書、茶顏悦色、三頓半咖啡、八馬茶業等公司。天圖投資善於挖掘處於發展初期的優秀公司，其是周黑鴨首輪融資的領投方，從初始投資至上市，周黑鴨市值增長超過20倍。

天圖投資亦是奈雪的茶最早一輪融資的唯一機構投資者，也是小紅書早期最大的財務投資者之一。