來源：金融界上市公司研究院
作者：藝凡
本期《產業新股》關注的IPO企業為：江蘇金迪克生物技術股份有限公司，申請上市地為上交所科創板，選擇第五套上市標準，保薦機構為中信證券，目前審核狀態為“已受理”。本次擬公開發行不超過2200萬股，佔發行後股本比例不低於25％。截至招股書籤署日，餘軍直接和間接控制金迪克42.78％股份，張良斌直接和間接控制金迪克42.78％股份，二人合計控制金迪克85.57％的股份，是金迪克的實際控制人。
主營人用疫苗研發 1款產品獲批上市
金迪克的主營業務為預防流行性感冒、狂犬病、水痘、帶狀皰疹和肺炎疾病等疾病人用疫苗的研發、生產和銷售。主要產品為四價流感病毒裂解疫苗，該產品於2019年11月實現上市銷售，是國內唯一以預防用生物製品1類向CDE進行申報的四價流感疫苗。截至2020年9月30日，金迪克擁有9個在研產品，除凍幹人用狂犬病疫苗（Vero細胞）和四價流感病毒裂解疫苗（兒童）之外，其他產品均處於臨牀前研究階段。
製表：金融界上市公司研究院 信息來源：金迪克招股書
從金迪克主要產品細分領域來看，據中檢院公佈的數據，2018年我國四價流感疫苗首次上市銷售，批簽發量為512.25萬劑；2019年我國四價流感疫苗批簽發量為971.05萬劑，佔流感疫苗批簽發量的比例為31.5％。根據中檢院和藥智網公佈的數據，2014-2019年我國水痘疫苗批簽發量從1717.84萬劑增長到2102.49萬劑，年複合增長率為4.12％；2014-2019年我國23價肺炎多糖疫苗批簽發量從253.56萬劑增長到946.96萬劑，年複合增長率為22.29％。
2019年我國取得批簽發的四價流感疫苗的生產廠家包括華蘭生物和金迪克。其中，金迪克批簽發量為134.96萬劑，佔我國四價流感疫苗批簽發量的比例為13.90％。截至2020年9月30日，華蘭生物、金迪克、長春所、武漢所、北京科興等企業的四價流感疫苗已獲批生產；上海所的四價流感疫苗正在申報註冊申請；智飛龍科馬、國光生科、賽諾菲巴斯德等企業的四價流感疫苗正在進行臨牀III期試驗。
主營業務收入來源較為單一 償債能力偏弱
營收方面，金迪克四價流感病毒裂解疫苗於2019年11月上市銷售。2019年營業收入為0.67億元，毛利率為84.36％。據招股書披露，2017年、2018年和2019年金迪克歸屬於母公司普通股股東的淨利潤分別為-0.33億元、-0.28億元和-0.19億元。
據招股書披露，截至2020年6月30日，金迪克累計未彌補虧損為-0.22億元。主要原因是產品研發週期長、資金投入大所致。同時，2020年6月金迪克進行員工股權激勵，發生股份支付費用0.14億元，也導致了期末存在累計未彌補虧損。
製表：金融界上市公司研究院 信息來源：巨靈財經
與行業內可比上市公司2019年部分財務指標對比情況如上，可以看出金迪克速動比率小於1並低於可比公司均值，且資產負債率高於可比公司均值。主要原因是2019年11月金迪克仍未實現銷售收入，產品研發資金主要來源於股東借款或者銀行借款，流動資產、速動資產規模大幅低於流動負債。2020年金迪克實施債轉股，資產負債率降至81.99％。
募資16億元用於車間建設和產品研發
研發方面，截至2019年12月31日，金迪克擁有研發人員31人，佔員工總數的比例為10.76％。據招股書披露，截至2020年9月30日，金迪克已取得9項專利授權，另有 12 項專利已提交申請。
2017年、2018年和2019年金迪克研發投入分別為0.29億元、0.29億元和0.30億元。2017年和2018年尚未實現營業收入，因此研發佔比無法計算。
與行業內可比上市公司2019年研發情況對比如上，可以看出金迪克研發投入佔營業收入的比例較高，但實際研發投入金額低於可比公司均值，主要原因是金迪克收入規模相對較小。
募集資金方面，金迪克本次公開發行擬融資16.00億元，主要用於新建新型四價流感病毒裂解疫苗車間建設項目（6.00億元）、補充流動資金及償還銀行借款項目（6.00億元）和創新疫苗研發項目（4.00億元）。其中，創新疫苗研發項目包括對四價流感病毒裂解疫苗（兒童）、四價流感病毒裂解疫苗（高劑量）、凍幹水痘減毒活疫苗、凍幹帶狀皰疹減毒活疫苗、重組帶狀皰疹疫苗和 23 價肺炎球菌多糖疫苗的研究開發。
風險提示：據招股書披露，截至2020年6月30日，金迪克產四價流感病毒裂解疫苗尚未完成一個完整會計年度的銷售。如果銷售情況及在研產品的獲批進展不及預期，金迪克的未盈利狀態及累計未彌補虧損狀態可能在一定時間內繼續存在。此外，金迪克目前在產的四價流感疫苗產品接種需求受流感疫情季節性爆發的特徵而呈現季節性波動趨勢。由於銷售市場呈現季節性變化特徵，將可能導致金迪克的經營業績出現季節性波動的風險。
欄目説明：產業鏈、價值鏈、科創、註冊制、再融資新規……諸多變化塑造着資本市場的新模樣。隨着這些變化的持續深化，新上市企業的行業偏好、經營邏輯、定價方式，是映射資本市場變遷的重要註釋。為了更好的體現出新股背後的產業特性，我們推出《產業新股》系列內容。在產業和資本的“變與不變”不斷交匯的過程中，信息傳遞與信息解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式，我們從體系化研究的角度，在資本市場“入海口”，為投資者帶來新股研究與跟蹤，從新公司看新經濟，以新發現賦能新價值。