週末突發大利空！券商吵翻了！中信：A股波動將進一步加大
原標題：週末突發大利空！券商吵翻了！中信：A股波動將進一步加大，切換冷門行業！興證：不用切！民生：別猶豫，快買舊能源！
中國基金報 泰勒
大家好，週末結束了，準備迎接現實了。過去五個交易日，滬指本週跌0.67%，深成指跌2.42%，創業板指跌3.44%。
而在週末的時候，來了個大利好，中美審計和好達成了協議，但無奈當晚，美聯儲反手就來了一個大利空，鮑威爾最新講話通篇總結下來就是一句話：“加息，加息，XX的還是加息！”，於是美股就崩了1000點。所以週一A股開盤，希望有驚喜吧。
按照國際慣例，基金君帶大家回顧一下週末要聞以及十大券商最新研判吧。
週末大事
1、國務院穩住經濟大盤督導和服務組在鄭州召開現場辦公會 易綱主持會議並講話
國務院穩住經濟大盤督導和服務組在鄭州召開現場辦公會，圍繞基礎設施、重點工程、民生保障等項目建設開展現場協調和服務。督導和服務組組長、中國人民銀行行長易綱主持會議並講話，省長王凱出席並提出要求。
易綱指出，從實地督導情況看，河南貫徹落實黨中央、國務院決策部署決心大、幹勁足，推動穩住經濟一攬子政策措施落地有力有效。督導和服務組將進一步完善長效協調工作機制，充分發揮優勢，耐心細緻工作，在擴大投融資、提高審批效率等方面給予河南更多支持，積極幫助解決實際困難。希望河南加強項目謀劃儲備，提高項目申報質量，推動更多項目進入國家大盤子，強化施工能力、原材料供應等保障，確保項目順利開工建設，儘快形成更多實物工作量。
2、中國證監會、財政部與美國監管機構簽署審計監管合作協議
中國證券監督管理委員會、中華人民共和國財政部於2022年8月26日與美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）簽署審計監管合作協議，將於近期啓動相關合作。
合作協議依據兩國法律法規，尊重國際通行做法，按照對等互利原則，就雙方對相關會計師事務所合作開展監管檢查和調查活動作出了明確約定，形成了符合雙方法規和監管要求的合作框架。
合作協議的簽署，是中美雙方監管機構在解決審計監管合作這一共同關切問題上邁出的重要一步，為下一階段雙方積極、專業、務實推進合作奠定了基礎。依法推進跨境審計監管合作，將有利於進一步提高會計師事務所執業質量，保護投資者合法權益，也有利於為企業依法合規開展跨境上市活動營造良好的國際監管環境。
3、鮑威爾"嚇崩"美股！
美聯儲主席鮑威爾表示，9月加息規模取決於“整體”經濟數據。恢復物價穩定需要一段時間，這需要“有力地”使用央行的工具。經濟繼續顯示強勁的基本面動力。歷史告誡不要“過早”放鬆政策。在某種程度上，隨着政策立場進一步收緊，放慢加息步伐將是適當的。降低通脹可能需要持續一段時間經濟增長低於趨勢水準。
美股三大指數大幅收跌，道指跌3.03%，本週累跌4.22%；標普500指數跌3.37%，創6月13日以來最大單日跌幅，本週累跌4.04%；納指跌3.94%，本週累跌4.44%。
4、國家發改委：總體判斷今年全年3%左右的CPI預期調控目標可以實現
國家發展改革委副秘書長楊蔭凱在週五舉行的國務院政策例行吹風會上表示，1~7月，居民消費價格指數（CPI）累計同比上漲1.8%，7月當月同比上漲2.7%，遠低於美歐等主要經濟體和多數新興市場國家水平。總體判斷，今年全年3%左右的CPI預期調控目標是可以實現的。但同時也要看到，受輸入性通脹壓力和豬肉價格季節性上漲等因素影響，疊加去年同期低基數效應，今年後幾個月到明年一季度國內物價水平可能比前幾個月略高一些。特別是受疫情、災情等影響，困難羣眾數量有所增多，基本生活可能面臨較大壓力，即使國內物價漲幅不大，困難羣眾的感受可能比較明顯。
5、東部戰區回應美艦過航台灣海峽：全程跟監警戒 隨時做好挫敗任何挑釁準備
東部戰區新聞發言人施毅陸軍大校表示，8月28日，美“安提坦”號、“錢斯洛斯維爾”號巡洋艦過航台灣海峽並公開炒作，中國人民解放軍東部戰區對美艦過航行動全程跟監警戒，一切動向盡在掌握。戰區部隊保持高度戒備，隨時做好挫敗任何挑釁準備。
6、李克強：中國新能源汽車產業已進入全面市場化拓展期
國務院總理李克強8月27日向2022世界新能源汽車大會致賀信。
李克強表示，中國是汽車生產和消費大國，近年來新能源汽車產業發展迅速，產銷量和保有量位居世界前列，已進入全面市場化拓展期。發展新能源汽車不僅有利於先進製造業和綠色低碳發展，也有利於豐富消費者選擇和提供高質量產品。
7、長安汽車董事長：中國汽車產業已初具停售燃油車基本條件 可進入研究議事日程
2022世界新能源汽車大會開幕。長安汽車董事長朱華榮在對全面電動化發展提出了幾點建議，包括進一步加快新能源產業頂層設計，系統推進新能源產業化、社會應用、能源結構等協同發展；建議企業科研院所和高校加強合作，加速推進新一代電池的研究和開發應用；建議加快轉型步伐，將我國停售燃油車提上議事日程。朱華榮認為，中國汽車產業已經初步具備了停售燃油車的基本條件，可進入研究議事日程。建議國家相關部委和產業、行業來明確研究傳統燃油車的期限，引導企業和全社會有序向新能源轉型。
8、1000公里續航來了！寧王聯手華為、吉利、賽力斯，概念股已經浮現
8月27日下午，寧德時代宣佈，麒麟電池的全球量產首發品牌為極氪，並將落地AITO問界系列新車型。公開資料顯示，極氪是吉利汽車旗下的高端智能電動品牌，AITO問界是華為與賽力斯打造的車企品牌。極氪009為麒麟電池首發車型，而極氪001將成為全球首款搭載麒麟1000公里電池車型。
此前在麒麟電池6月發佈後，A股相關概念股已經相繼浮現：銘利達、萬順新材、瑞泰新材、華達科技等。
9、國內首家虛擬電廠管理中心成立！通信聚合成關鍵
深圳虛擬電廠管理中心成立——這也是國內首家虛擬電廠管理中心。該深圳虛擬電廠已接入分佈式儲能、數據中心、充電站、地鐵等類型負荷聚合商14家，接入容量達87萬千瓦，接近一座大型煤電廠的裝機容量。預計到2025年，深圳將建成具備100萬千瓦級可調節能力的虛擬電廠，逐步形成年度最大負荷5%左右的穩定調節能力。管理中心則設在南方電網深圳供電局，由深圳市發展和改革委員會管理。技術層面，該管理平台採用“互聯網+5G+智能網關”通信技術，可滿足電網調度對聚合商平台實時調節指令、在線實時監控等技術要求，為用户側可調節資源參與市場交易、負荷側響應，實現電網削峯填谷提供堅強技術保障。
10、四川用電緊張緩解 一般工商業用電全部恢復
記者從國家電網瞭解到，隨着氣温下降，局部地區降雨，四川用電緊張的局面得到緩解。據介紹，28日四川水電日發電能力為4.6億千瓦時，比前段時間最低值回升了9.5%。截至28日中午12點，四川省一般工商業用電已經全部恢復，除高載能行業外，大工業用電正在逐步恢復用電。後續水電來水持續好轉後，大工業用電將全部恢復正常用電。
十大券商最新研判
1、中信證券：仍處高波動窗口，轉向偏冷門行業
本週已開啓的切換預計將持續推進，本輪切換既不是簡單的小切大，也不是傳統的成長切價值，而是賽道內高切低，行業間熱切冷的“非典型切換”；同時，政策加力應對經濟壓力，貨幣政策已先行，國常會19條接續穩增長，中報集中披露並收官，熱門行業難超預期，部分冷門行業難低預期，外部通脹及衰退風險依然較大，內外因素疊加下，預計A股波動將進一步加大，建議配置重心繼續轉向偏冷門行業。
首先，多因素疊加壓制經濟修復斜率，穩增長政策加力，貨幣政策超預期降息寬信用，預計未來LPR還有進一步壓縮空間，國常會佈局19條穩增長接續措施，看點是“準財政”發力，重督導地方執行。
其次，中報業績集中披露並收官，業績分化加速資金調倉，加大市場波動，結構上熱門行業難超預期，冷門行業優於預期概率更大，前期市場錯誤定價糾偏後，行業估值將與盈利預期重新匹配。
最後，預計外部高通脹持續期更長，美聯儲表態後，經濟衰退的風險也更大，預計外部市場和北向資金短期波動依然較大。
綜上所述，預計本次“非典型切換”主要體現為賽道板塊內部轉向估值和增長確定性匹配度更好的個股，從純粹炒預期的個股轉向成長白馬；行業間從熱門賽道行業轉向醫藥、基礎化工、消費當中相對冷門但已出現邊際改善跡象的細分行業及個股。
2、中信建投：風格階段性的回擺後 高景氣成長賽道將回歸
●能源問題是當前經濟調整期核心矛盾，危中尋機
歐洲能源危機愈演愈烈，全球能源格局再次面臨大變局，其對中國經濟和A股市場的影響也愈加深遠。此次能源危機的成因在於北溪-1的再次檢修和極端高温天氣的持續，多重因素支撐能源價格處於高位水平。在能源價格大漲情況下，國內天然氣及開採設備商、燃氣行業一體化運營商、LNG船、户用儲能、MDI/TDI、維生素、空氣源熱泵等板塊值得關注。
●高低切換是暫時，最終迴歸景氣
主要熱門賽道指數波動明顯加劇，主因基本面景氣持平，估值及擁擠度達階段性高位，疊加8月以來長端美債利率快速上行，自“衰退交易”邊際轉向“緊縮交易”。近期鮑威爾全球央行年會鷹派表態再次打擊市場樂觀預期，9月份加息75BP概率提升，但仍有不確定性，預計10年期美債利率短期仍有上升空間，且波動可能較大。但隨着通脹預期回落，衰退預期升温，中期趨勢看美債長端利率會重回下行。
●隨着金九銀十開工+消費旺季漸近，結合產業週期及經濟環境，我們預判板塊景氣趨勢如下：1）光伏/風電、新能車需求均逐漸步入旺季，同時疊加硅料產能釋放、新車上市等催化，景氣環比改善可期，密切跟蹤數據驗證情況；2）週期類電力（綠電）+油運明顯週期反轉。3）養殖等仍處於週期上行初中期階段。4）消費整體隨經濟復甦偏淡彈性不足，但部分強需求韌性品種如醫美、部分白酒等依舊值得關注，觀察中秋國慶旺季銷售表現；
●隨着部分熱門賽道行業成交額佔比/換手率等擁擠度指標近期已有一定緩解，我們認為風格階段性回擺後，緊抓景氣，中期戰略性關注低滲透率賽道，短期關注確定性景氣反轉品種+旺季預期下的強韌性消費品等線索。重點行業：儲能、光伏、風電、汽車智能化配件、AR/VR。醫美、白酒、電力、油運、養殖、煤炭等。
3、海通策略：當前市場風格暫時難切換 繼續看好高景氣成長
①12、14年底風格轉向價值的共同背景是估值低和基金持倉少，12年催化劑是基本面好轉加改革預期，14年是貨幣政策寬鬆。②估值裂口和基金持倉角度，當前市場具備部分風格切換條件，但基本面或政策面催化不夠，時間也尚早。③7月初來的調整已至後期，重新向上契機是保交樓措施落地，新能源、數字經濟等成長仍佔優。
儘管目前市場已經具備部分風格切換的條件，但可能並不足以使得銀行、地產等價值板塊大漲，主要是因為缺乏長期邏輯和短期催化，並且時間也為時尚早。具體而言：
從大的產業週期看，中國房地產行業的增長空間已經今非昔比。從我國商品房銷售面積的歷史變化來看，2012年全年地產銷售面積為11億平方米，2014年全年為12億平方米，之後地產銷售面積在15-17年快速上升至17億平方米，18-21年穩定在17-18億平。回顧12-14年，當時中國房地產行業還有增量空間，但是站在今天看未來，今年前7個月僅有7.8億平方米，按照人口年齡週期，25-39歲為住房的剛需人羣，而2020年我國的平均年齡已經到了38.8歲，購房的高峯期已經快過去了，未來居民對地產的剛需配置力度將趨勢性下降。因此，與12年、14年不同的是，當下中國房地產增長空間已經較為有限。
從短期催化劑來看，“房住不炒”總基調下政策只是託而不舉。2022/7/20李克強總理在世界經濟論壇全球企業家視頻特別對話會表示不會為了過高增長目標而出台超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來；2022/8/11央行貨幣政策執行報告表示堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段。因此，今年並不會如歷史上的寬鬆週期一樣出台大幅刺激房地產的政策，目前的政策還是關注保交樓和穩增長，例如2022/7/28政治局會議提出要壓實地方政府責任，保交樓、穩民生，2022/8/24國常會提出允許地方“一城一策”運用信貸政策，合理支持剛性和改善性住房需求。所以，在沒有很強政策出台的情況下，投資者對價值股的判斷很難產生大的變化。
機構博弈價值股往往發生在年底，現在考慮博弈可能為時尚早。從歷史經驗來看，公募機構排名考核制度安排使得四季度博弈因素增多，所以年底往往是市場變盤的節點，例如上文12年和14年都是發生在11-12月。流動性較好、前期跌幅較大板塊往往成為機構實現淨值和排名顯著提升的重要方式，而銀行、地產這兩點都比較符合：首先銀行、地產板塊個股普遍市值較大、流通性好，便於機構在較短時間配置足夠的倉位；其次公募基金對銀行、地產板塊的持倉較低，所以存在加倉空間。
4、中金 | A股：看節奏，重結構
中國市場整體可能仍呈現震盪偏弱的格局，整體先求穩，再求進，注意保持靈活性、把握市場節奏、注重結構，低估值、穩增長相關板塊或是短期內的關注重點。成長風格在前期反彈後，性價比已有所減弱。8月底是A股上市公司中報披露的高峯期，還需要重點關注企業盈利情況。中期來看，未來市場的潛在系統性轉機，需要關注需求側的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側的政策調整來恢復信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結構上的重點。
配置建議：政策支持領域仍有望有相對錶現
我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長風格在近期連續反彈後，性價比在減弱，後續波動可能開始加大，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。繼續關注中報業績可能超出預期的行業。
5、民生策略：不要猶豫，擁抱“舊能源+”
我們曾提出，圍繞全球過剩的金融資產支撐的需求，資源、勞動力和部分製造類商品仍然短缺，解決的路徑無非是：緊縮以抑制金融資產和需求，通脹導致貨幣信用體系遭受衝擊，地區衝突平衡資源與消費以及虛擬需求緩解資源矛盾。在通脹主線下，我們建議以“舊能源+”思路積極佈局。我們推薦（1）“舊能源+”組合：作為傳統能源本身的動力煤、油氣，兼具能源網絡基礎建設需求與“能源”載體屬性的工業金屬（鋁、銅）正在體現出我們前期指出的超預期彈性，能源轉換的電力企業，不應該被忽視，看好解決老能源的空間錯配（油運），以及能源矛盾帶來的貨幣衝擊黃金。（2）對中國需求預期修復可以關注：房地產、白酒、純鹼。（3）成長領域關注通脹下的解決路徑：國防軍工、元宇宙。
6、東吳證券：年底前股市可能面臨的挑戰
流動性下滑的風險：
1. CPI上漲超過3%。我們預計，受豬肉價格上漲推動，9月的國內CPI同比可能超過3%，甚至8月的CPI同比就會超過3%。儘管央行不會僅僅因為豬肉價格上漲推動CPI上升，就去收緊流動性。但物價超越目標後，還是會引起政策制定者和投資者的警覺。
2. 金融機構槓桿率太高。用M2信貸（金融體系提供的貸款）和社融信貸（金融體系提供給非金融體系的貸款）差值，可以很容易計算出，金融機構互相拆解的貸款額度有多少（所謂的脱實向虛，資金空轉）。2022年以來，金融機構累計增加的貸款額度已經超過8000億，達到了2015年時為了填補虧空，央行向資本市場投放資金總額。這意味着金融機構增加的槓桿達到了2012年以來最高水平，存在風險。耐人尋味的是，從股票和債券的成交槓桿來看，我們感覺債券投資的槓桿水平超過股票。換言之，債券市場調整的風險可能大於股票。任何有關物價（上漲）和經濟增長（速度上升）預期的變化，促使債券調整，而槓桿率可能會讓這種調整非常劇烈。
3. 匯率的潛在彈性風險。一旦海外需求萎縮，出口下滑，央行可能會主動讓人民幣增加彈性，部分海外投資者預期人民幣兑美元可能會在未來六個月從6.8到7.2。人民幣匯率調整，可能導致很多海外資金離開資本市場。實際上，今年以來，中國貿易順差屢創新高，但是外匯儲備一直沒有上升，有投資者一直懷疑，資本項目下有資本流出。
7、興證策略：不必為切換而切換 景氣是核心
覆盤歷史，A股系統性的風格切換隻有兩種情形，一是政策系統性的放鬆，二是經濟趨勢性的復甦。如2014年底的大盤股行情，背後是經濟下行壓力下，“9·30新政”、央行降準降息等政策寬鬆不斷加碼推動。又如2016年初，市場在完成股災的最後一波下跌後，隨着經濟強勢復甦、再融資政策收緊，行情主線由成長轉向價值。因此，在當前國內經濟復甦乏力，貨幣維持寬鬆卻又不會系統性“大水漫灌”的宏觀環境下，出現系統性風格切換的條件並未滿足。
8、廣發策略：如何觀察本輪風格切換的時機？
當下A股與去年底市場面臨的“慎思篤行”存在三點重要不同。(1)A股所處盈利週期位置不同：21年底時正面臨較大的盈利回落壓力，當下A股表觀盈利已處於底部。Q3-Q4“環比”改善趨勢具備較大確定性。(2)信用週期不同：22年4月社融塌方亦確認信用週期底部，當前整體信用緊縮的過程基本結束，局部(地產)信用緊縮仍在發酵，但近期利率調降進一步釋放寬貨幣穩增長信號，22Q4政策“鬆綁”有望進一步發力。(3)當前離22年“複合政策底”更為接近：海外從22H1的“滯脹”交易轉向Q3“衰退+緊縮”共振，Q4或迎來海外“衰退”交易進一步升温+國內政策力度進一步加大的“複合政策底”窗口期。
9、西部策略：耐心比信心更重要
大盤股的配置價值正在凸顯。當前市場核心矛盾依然是通脹與經濟的拉鋸戰，雖然7月CPI上行幅度不及預期，但是趨勢並未發生變化，隨着金融數據的公佈，下半年經濟修復仍有顛簸。同時隨着海外加息預期再度升温，美元指數進一步走強，人民幣匯率再次面臨壓力，需要警惕短期波動率放大。從資產配置的角度來看，大盤股的配置價值正在逐步凸顯，市場整體風格將回歸龍頭。
短期來看，隨着重要會議窗口期臨近，糧食、能源與信息安全仍將是市場關注核心，重點關注短期業績拐點、長期轉型預期的火電，四季度仍有較大供需缺口的農業，以及政策趨勢確定的信創產業；另外一方面，歐洲經濟風險上升，關注受益於“歐洲替代”的鋁、鋅、維生素、化肥農藥、鈦白粉等細分行業的投資機會。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續關注受益於通脹上行的農業，業績穩健的食品飲料，家電和醫藥等消費行業龍頭，以及虛擬現實，遊戲等泛消費概念。
10、華西策略：財報季調整期，亦是再次佈局期
中報披露進入尾聲，風險偏好或受擾動。8月底，上市公司中報披露進入尾聲，二季度受國內疫情擾動，A股整體盈利將探底已是一致預期。從2018年和2020年企業中報披露情況來看，臨近財報披露末尾，當日上市公司所披露的歸母淨利潤中位數均出現下降。同樣是盈利下行階段，今年也不排除大多數業績較差的公司在最後階段披露。當前萬得全A市盈率分位數位於2010年以來42%分位，市場整體估值相對合理。但部分行業估值處於歷史相對高位，財報季市場風險偏好可能受到擾動，估值與業績匹配的重要性將階段性提升。
投資策略：財報季調整期，亦是再次佈局期。海外方面，美聯儲貨幣緊縮預期再次加碼，對全球資金風險偏好仍是制約；國內方面，上市公司中報披露進入尾聲，不排除大多數業績較差的公司在最後階段披露，部分行業盈利預期存在階段性下修可能。中長期來看，調整亦是再次佈局期，一方面資產配置荒客觀存在，流動性充裕的環境有利於對A股估值形成支撐；另一方面，國常會明確穩增長加碼發力，下半年國內經濟仍將有亮點出現。
行業配置上，以傳統能源和新能源為主的能源類配置為主線，如：
1）“光伏、風電、特高壓、儲能”等新能源相關；
2）“煤炭、油氣設備”等傳統能源相關。
主題方面關注“信創、自主可控”等。
最後，附上翔嫂的股評：看好中小盤績優股