編者按：本文來自微信公眾號“新文化商業”（ID:Ent-Biz），作者 吳小瓊，36氪經授權發佈。
2020年，影視大股中除了光線影業和華策勉強實現盈利外，其餘均難逃虧損或ST命運。影視股的優等生越來越稀少，但不妨礙其成為短線炒股的“樂土”。
萬達電影發佈《2020年度業績預告》後的第四日，收到來自深交所的問詢函。在同一日，萬達電影的股價上漲超8個點。鉅額業績虧損引發監管機構的質疑，但好在由萬達電影投資的《唐探3》首日預售票房達1.23億，一部影片拿去了市場7成多，領跑優勢明顯，蓋過了萬達2020年經營上的陰影。
《2020年度業績預告》顯示，萬達電影擬對前期併購影城、時光網、新媒誠品、互愛互動（北京）科技有限公司、上海騁亞影視文化傳媒有限公司計提商譽及資產減值準備40億元至45億元。2020年預計歸屬於上市公司股東的淨利潤預計為-69.5億元至-61.5億元。
眾所周知，《唐人街探案3》本該在去年春節檔院線上映，因疫情原因，整整推遲了一年。而萬達電影的財務之困早於疫情，且豪賭《唐探3》扭轉資本困局的聲音從去年春節檔前期延遲到今年春節檔。萬達的會計做法跟今年也很像。
去年的1月20日，萬達電影（002739.SZ）發佈2019年業績預告，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損33-45億元，主要原因是公司擬計提商譽減值準備45-55億元。若無計提商譽減值影響，萬達電影歸屬於上市公司股東的淨利潤為10-12億元。
就在萬達電影發佈業績預告一個半小時前，當天股市收盤，萬達電影跌停，報收19.73元/股。1月21日收盤，萬達電影股價繼續下跌1.32%，至19.47元/股。因而，有很多投資者質疑該消息被提前泄露，讓大機構有機會抽身，散户後知後覺。
去年與今年，下跌和大漲，區別在於《唐探3》。從財務角度來説，大額商譽減值只是會計遊戲，今年很多大影視股都有類似的舉措，比如橫店影視、上海電影、中國電影等。很多短線投資者會將此作為利空的信號，而部分投機者則可能在此埋伏，截獲利空者去豪賭春節檔，這在近五年春節檔已經不是什麼稀奇事了。《唐探3》讓這場賭局多了很多不確定性。
萬達電影雖業務全線滑坡，但仍繼續新建影院新冠無疑對100%依賴影視的萬達電影造成了重創。因疫情的強制性隔離，導致萬達旗下600多家電影院長達半年經營停擺，同時萬達旗下澳洲院線業務同樣受到重創，恢復遙遙無期。一方面是影院收入大幅下滑，另一方面是折舊、租金、員工薪酬等固定成本支出，導致了主營影院業務的巨大虧損。
此外，萬達電影2020-2021年主控大製作項目少，且未能如期上映，資金的緊張也深刻影響着後續項目的投資和拍攝。此外，邊緣業務如影視劇投資發行、遊戲等也不及預期。
不過，去年謠傳《唐探3》定檔7月上映之時，萬達電影發佈公告，公司此前擬定的增募資不超過43.5億元，用於新建影院項目和補充公司流動資金及償還借款計劃，審批通過。該公告意味着，萬達電影在股市之外獲得了大筆資金注入，至於資金來源可能是萬達母公司定向增援，也可能來自於外部大型投資入股。而定增金額的70%主要用途是在全國範圍內新建162家電影院。此外，萬達電影宣佈萬達院線開放特許經營加盟權。
從萬達的業績預告中可以看到，2020年新開影院64家，加盟簽約310家，自營影院市佔率15.1%較去年有所提升。
不過，有證券人士透露，目前萬達電影股價的回升尚不能代表股市對其未來經營的看好，重要檔期前的短線投機可能性比較大，可能不會等春節檔結束就會看跌，持倉還需謹慎。
不過從預售來看，《唐探3》衝勁十足，幾乎沒有人懷疑它不能賺錢，關鍵問題是賺多少，對萬達影視的未來將有多大影響。2015年，《唐探1》以8000萬元的成本獲得8億元票房；2018年，《唐探2》投資成本3億元，狂掃33億元票房，此次，《唐探3》被寄予票房厚望。
據自媒體燃財經報道，萬達電影在該片的總投資成本為4.38億元，處於主投資和主控地位，投資比例為34.5%。如果按此比例來計算，那麼《唐探3》的總成本將近13億元。這意味着該部電影上映後總票房要達到40億元，投資者才能收回該部電影的投資成本。
按照一貫的票房分賬比例，片方分賬37.21%，影院分賬52.27%，其他分賬10.52%，也就是説40億元的總票房，投資方們只能分到14.9億元，而14.9億元還要根據各投資方的佔股比例，進一步分賬。
再加上今年春節檔仍然充滿了不確定性，疫情的反覆以及對影院的限流政策、票價上漲等都可能影響到最終上座率和觀眾消費熱情。這還不算口碑方面可能低預期帶來高開低走的情況。總之，對於萬達電影來説，單靠《唐探3》一部電影是幾乎不可能扭轉虧損局面的。太多事實證明，賭博心態做電影是撐不起上市公司的。
華誼、北京文化與萬達一樣難靠“春節檔”翻盤華誼兄弟、北京文化也是這兩年被證交所重點關注對象。這兩大老牌影視股的資本路也相當坎坷。
2月1日晚，深交所亦向華誼兄弟下發關注函。根據1月29日華誼兄弟披露的2020年年度業績預告，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損7.9億元至9.8億元，主要原因為對部分資產計提資產減值準備。深交所對此表示關注，要求華誼兄弟對相關事項進行核實並作出書面説明。
年報及業績預告數據顯示，華誼兄弟2018年虧損10.93億元，2019年公司虧損39.78億元，而2021年公司又將預虧至少7.9億元。值得注意的是，7月下旬影院陸續恢復營業後，華誼兄弟公司出品、發行並上映的影片《八佰》，累計票房成績超過31億元，參與投資出品的《金剛川》累計票房成績超過11億元；《温暖的抱抱》2020年12月31日上映，報告期內實現票房約1.77億元。
雖然已經有三部投資電影在後半年上映，但華誼未對全年鉅額虧損的原因做詳細説明。有分析師稱，根據深交所上市規則，由於公司最近三個會計年度淨利潤為負值，如果最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性，則公司可能會被ST。
而北京文化的情況不比華誼好到哪去，亦在ST邊緣徘徊。根據業績預告，北京文化2020年全年淨利潤區間為虧損6.4億元-7.9億元，扣非淨利潤為6.43億元-7.93億元。根據公司的三季報，前三季度淨利潤和扣非淨利潤均為虧損0.53億元。因此，公司四季度單季淨利潤和扣非淨利潤虧損約6.6億元，虧損幅度較前三季度顯著擴大。
高管辭職、證監會立案調查和貸款逾期等事件暴雷後，北京文化股價暴跌，投資者損失慘重。這家曾成功押注《我不是藥神》《戰狼2》《流浪地球》等多部爆款的明星公司變成了股市“瘟神”。不過，北京文化也參與了今年的春節檔，以超6成控投賈玲導演的《你好，李煥英》，而該部電影被評為最有望成為春節檔黑馬的影片，預售成績排名第二。
2月1日，隨着幾家大影視股接連暴雷，北京市宣佈春節期間，為防控疫情將對電影院等相關場所進行限流管理。事實上，在這個發佈會之前，中國電影發行放映協會發布關於做好2021年春節檔電影院疫情防控工作的通知（以下簡稱通知），就已經對春節期間，嚴格線上售票預約限流，確保場次間隔合理，做好觀眾入場檢測等進行了明確的要求。
距離春節檔不足十日了，雖然春節檔不能改變大部分公司的命運，但是逐漸恢復的觀影儀式是電影人後面為之努力的動力。對於大部分影視從業者來説，真正的樂觀是相信2020年以後，全都是觸底反彈。