來源：中國證券報
2019年底，公募基金行業首批逐筆計提業績報酬型主動管理權益基金面世。
此類基金將投資者、基金經理、基金公司三者利益高度捆綁，基金收益越多，收的管理費也越多，賺的越少，管理費收的也就越少。
時至今日，這一批產品已經運行一年，投資回報是否達到了市場的預期?選擇浮動管理費基金的投資者們，是不是划算?這類創新型的基金產品，是否能夠變得更為普及?
整體運作良好
2019年11月，華安、華泰柏瑞、國泰、富國、中歐、興全等6家基金公司獲批發行業績報酬型基金，並在同年12月全部發行成立。6只基金的總髮行規模為92.7億元，平均發行規模為15.45億元。
Wind數據顯示，6只基金整體運作良好。截至今年12月16日，華安、中歐、國泰、富國、華泰柏瑞、興全的六隻“逐筆計提業績報酬”基金最新淨值均在1.4元以上。其中，興全社會責任價值三年持有基金業績最好，累計漲幅為69.83%，華安匯智精選兩年次之，為67.95%，收益靠後的是富國阿爾法兩年，累計單位淨值增長率為41.38%。
首批業績報酬型基金最新淨值表現
具體到產品運作上，以華安匯智精選為例，據公開資料顯示，該基金成立於2019年12月18日，在去年年底至2020年一季度，該基金較好地抓住了市場受疫情衝擊回調的機會，完成建倉。該基金通過把握“消費、醫藥、科技、製造”等領域的多元結構性機會，取得了較好的回報。
從收益來看，華安基金旗下的華安匯智精選自成立以來，累計回報跑贏了各主要指數，包括上證指數、滬深300、中證500、創業板指等;與此同時，也大幅跑贏了同期業績基準，超額收益明顯。
基煜基金研究團隊指出，從業績報酬型基金的產品設計初衷來看，主要有兩個目的，第一是綁定基金持有人、基金經理和基金公司三者的利益，使得三者的利益趨同，實現共贏;第二個目的就是激勵優秀的基金經理，避免優秀的公募基金經理因為激勵機制的不到位而不斷奔私。
基民劃不划算?
最高近70%的收益，在今年的基金牛市中，也並不是很扎眼。而且6只產品中還有3只收益率在同類基金產品中並不靠前。
那麼，基民選擇這類浮動管理費的基金產品，到底劃不划算?
這需要從浮動管理費的計算方法説起。
具體來看，就是這批浮動管理費的基金在收取0.8%的低管理費後，當業績超過年化8%時，對超額業績部分要計提20%。
這樣的計算方法之下，會出現一個問題，那就是隨着基金業績的高升，基金管理費用將會出現不具有“性價比”的情況。
以一位年化收益率為20%的基金經理為例，如果他管理的基金產品在一年封閉期結束後，投資者就選擇落袋為安，那麼其管理費用就是0.8%+(20%-8%)*20%=3.2%，遠超固定管理費基金1.5%的管理費率。
更為重要的是，這位基金經理可能還管理着其它基金產品，而那一類固定管理費基金的投資者，明顯是在今年以來的基金大年中，享受到了“鎖定”管理費用的好處。
基煜基金研究團隊也算了一筆賬，以華安匯智精選為例，其基礎管理費率僅為0.8%/年，低於同類偏股混合型基金1.5%/年的主流管理費率。在此基礎之上，在持有人贖回/轉出基金份額日或基金終止日，基金管理人對每筆基金份額年化收益率超過8%的部分，按20%的計提比例計算業績報酬。假設投資者在該基金成立時認購併持有至今才贖回，則按其最新約68%的年化收益率計算，需支付12.8%的實際管理費率，對於投資者實際到手的投資收益而言還是有較大影響的。
不過，投資者也需要想到如果在整體市場相對不給力的情況下，浮動的管理費用就明顯具有了優勢。
有沒有推廣空間?
事實上，在行業內，這類浮動管理費的基金產品“説新不新”。回顧發現，更早以前，曾出現過一批浮動費率的公募產品。資料顯示，在浮動管理費型基金中，最早的是成立於2013年6月的富國一年期純債。但此後，受多重因素影響，浮動費率基金一度暫停。而這批業績報酬型基金的差別在於採用了“基礎管理費+業績報酬”的收費模式，有別於此前針對管理費率進行浮動，更類似於私募產品的收費模式。
基煜基金研究團隊認為，從這類產品設計的初衷來看，有一定的存在必要性，但也不具備在基金行業中大規模推廣的空間。
“從首批6只業績報酬型基金的表現看出，雖然絕對回報都不錯，但主要得益於近兩年市場給力。從相對排名看，一半的產品排名在後50%分位，並未取得顯著優勢。從這個角度來説，投資者在普通基金產品中選，和在業績報酬型基金中選，選到優秀基金的概率是一樣的。業績報酬是用來激勵具有持續獲取超額收益能力的優秀基金經理的，而這樣的基金經理在整個行業中都是稀缺資源。因此，我們認為業績報酬型基金既有持續的生命力，以激勵真正優秀的基金經理，但也缺乏大規模推廣的空間，因為這些基金經理都是稀缺資源。”基煜基金研究團隊指出。
“不過，這類創新產品對應的是全世界範圍內基金降費的潮流，從監管到行業，以及到普通的投資者，都在尋找更好、更創新、更符合實際情況的費率計算方法。對於基金經理來講，浮動的費率，也是很有益的嘗試。”一位公募基金經理表示。