財聯社（北京，記者黎旅嘉）訊，延續此前弱勢調整，週四滬指全天跌幅0.91%。而在滬指跌幅不大的情況下，“抱團”股的籌碼開始出現“鬆動”。其中中國中免兩個交易日大跌12.08%、隆基股份兩個交易日跌幅8.15%。
種種跡象表明，前期“抱團”股背後資金推動的力量正在減弱，支撐“抱團”股的炒作邏輯也在逐漸弱化。而就在此前國泰君安策略團隊90後分析師陳顯順在發佈的報告更是表示，A股歷史上首次藍籌股泡沫已至，是風險偏好低位、宏觀流動性不急轉彎、微觀交易流動性超預期三維共振的結果。
就在市場仍舊激辯“抱團”之際，從熱點明顯基金經理產品測算淨值與實際淨值比較差異數據來看，部分主流機構借本輪強勢行情上漲進行調倉換股的行為已經得到確認。近期機構抱團股高位調整，部分明星基金經理管理的基金淨值卻不跌反升。
整體而言，隨着“抱團”股的再度集體大跌，市場的焦點再度被拉回到“抱團”行情會否真的就此瓦解上。從當下主流機構的市場觀點來看，機構調倉換股動作短期的確會對當前“抱團”板塊的擾動，但基於中線配置資金仍在，且結構性補漲機會相對明確，從這一角度出發市場在震盪後仍具參與機會。
基金調倉早已露端倪
可謂成也“抱團”，敗也“抱團”。就在此前，“抱團股”被認為帶動了A股突破長期壓制區間。而一夕之間“抱團”瓦解，本週以來，“抱團”股的集體回撤又被認為是盤面調整的主因。
就在市場依舊火熱爭辯“抱團”與“瓦解”之際，此前被認為重倉“抱團”股的明星基金經理淨值卻並未受到近期市場回調的影響，與“抱團”股的走勢形成顯著差異。
如傅鵬博管理的睿遠成長價值，三季度的十大重倉股是隆基股份、東方雨虹、國瓷材料、三諾生物、立訊精密、五糧液、萬華化學、先導智能、貴州茅台、人福醫藥。而週一，隆基股份當日下跌近4%，三諾生物跌4.99%、五糧液跌4.98%、人福醫藥跌4.92%。按第三方淨值估算，若未進行調倉，睿遠成長價值淨值跌幅應為-1.48%，而當日淨值卻上漲了0.11%。而謝治宇的興全合宜，估算淨值下跌0.56%，實際淨值上漲0.42%。
此外，就在1月12日，“抱團”股形成局部反彈之際，去年混合型基金冠軍趙詣管理的農銀研究精選的估算淨值漲幅為3.33%，實際淨值漲幅為2.56%；股票型基金冠軍陸彬管理的匯豐晉信低碳先鋒股票的估算淨值上漲3.4%，實際淨值上漲2.65%。
上述情況表明，被市場寄予厚望的公募資金顯然已進行了調倉換股。而這在週四的盤面中得到了明顯的例證就是此前經過極端演繹的個股漲跌家數比的修復。週四，上證綜指、創業板指分別下跌0.91%、1.31%，但滬市的漲、跌家數分別為914家和607家，深市的漲、跌家數分別為1391家、884家，從側面説明了“抱團”股的資金開始溢出。
不必過分擔憂“抱團”瓦解
中金公司的研究顯示，歷史上機構“抱團”共發生三次，在這三次“抱團”結束前後，雖然市場均受到一定壓制，但對主動公募影響有限，具體表現為三次“抱團”解散前後主動公募收益均優於對應“抱團”行業指數，及整體基本戰勝滬深300收益。
事實上，機構持股向少部分個股集中或是長期趨勢。對比海外市場，投資者關注度或向少部分公司集中，具體表現為不論是成交、市值還是營收，少部分股票佔據市場大部分比例，當前A股集中水平與海外仍有差距。與此同時，被動/主動公募管理規模向頭部集中，將使得投資決策權向少部分人傾斜，投資行為或將更一致。
而在公募基金“抱團”的趨勢漸趨顯化的背景下，食品飲料、醫藥、科技等板塊的個股估值均已達到歷史最高水平。數據顯示，2010年二季度至2020年二季度主動公募持股平均PB為2.32倍，該數字於2020年第二季度已上升至4.77倍，由此引發部分市場人士對“抱團”股估值的質疑。
但中金公司認為，上述估值上升的主要是由於主動公募持股近年持續從老經濟向新經濟轉移所導致。進一步來看，假若將主動公募行業持股比例與當期市場行業分佈相匹配，最新市盈率為均值向上一倍標準差水平，也與創業板指水平相若。
此外，雖然大量機構資金從高位股裏面逐漸撤退，但由於最低持倉比例限制，決定了這部分資金必須去尋找下一個低估的潛力“抱團”板塊。而週四盤面中出現的分化，似乎已顯露出當前資金的佈局動向。一方面，光伏、新能源汽車、白酒等前期抱團股大幅下跌；另一方面，科創50指數在半導體板塊等主線牽引下，出現反抽。這顯示出從抱團主線中撤出的資金開始佈局前期調整充分的品種。
針對後市，長期看好白酒、新能源龍頭等白馬股的前海開源首席經濟學家楊德龍表示，由於前期快速上漲累積了大量的獲利盤，近期輿論上對於高估值的股票也出現了一定的壓力，造成近兩個交易日的下跌，這是屬於正常的調整，並不是趨勢的改變。楊德龍表示，建議投資者一定要逢低佈局調整到位的白龍馬股，抓住下一輪上漲的機會。從過去幾年的經驗來看，幾乎每一次市場調整都是抄底優質股票的時機，概莫能外。