分析企業一定要看這三個財務指標！

晨光文具，萬華化學，以及大華股份在A股屬於很拿得出手的企業，今天以這三家公司為例，介紹從財務分析的角度，如何用指標選公司。

我的步驟是：一看成長性，二看盈利能力，三看現金流。

一、成長性分析

以晨光文具為例。

晨光文具是國內文具行業的龍頭，2018年營業收入85.35億元，2019年前三季度實現營業收入79.47億元，而且這5年來晨光的收入複合增長率達到了29.31%(萬華化學為24.54%,大華股份為34.33%)。

這些企業能取得這樣的業績增速，主要受益於行業發展的紅利。

當前我國大辦公文具市場的規模約為1.90萬億，預計2020年可達到2.26萬億，市場空間很大。但是這個市場的集中度很低，晨光文具、齊心集團和廣博股份三家合計市場佔有率只有0.36%。隨着行業集中度的提高，晨光作為行業龍頭參與其中，會分得更大的蛋糕。

為什麼我們做行業分析的時候，只要行業集中度很低，我們就會説這對企業來説是利好？舉例來説。這次我去瀋陽切身體會到了什麼叫“小散亂弱”。在一家規模中等的超市裏，我竟然看到了至少8種醬油品牌，當時遼寧本地的就有至少3家。海天、千禾、廚邦這些品牌也在其中，但是貨架很小，並且海天並不具備絕對領先優勢。

為什麼在其他省份就很少看到調味品品牌這麼多這麼雜的情況？

這隻能説明瀋陽的調味品市場還不成熟，還沒有經歷了外來品牌充分競爭的階段，將來這些當地的小品牌要麼被收購，要麼被淘汰，最終瀋陽的醬油市場也會被幾個調味品品牌壟斷。醬油市場這樣，瀋陽的其他市場是否也是這樣的呢？這也從側面反映了東北的確落後。

在一個增量市場中，宏觀GDP的增長、中觀行業的增長以及微觀企業自身的增長，都會使得報表上的收入增長；但是在一個存量市場中，企業的增長就是弱肉強食、你死我亡、優勝劣汰。我們分析企業的成長性的時候，一定要注意如下三個維度。

盈利能力説白了就是企業賺錢的能力，淨資產收益率（加權、扣非）是衡量企業盈利能力最綜合的指標。怕你忘記了我再囉嗦一遍：

淨資產收益率=銷售淨利率×總資產週轉率×權益乘數

①銷售淨利率表示企業做一次生意能賺多少錢；

②總資產週轉率表示企業一年能賺幾次錢；

③權益乘數代表企業使用別人的錢賺錢的能力，即財務槓桿。

這3家公司裏面，晨光文具和大華股份的淨資產收益率比較穩，萬華化學的淨資產收益率波動較大，但是它們3家的淨資產收益率基本都在15%以上。

這地方我們先明確一個概念。

巴菲特過去50多年的年化收益率是19%，並不意味着他每年的收益率都是19%，而是説平滑每年的業績波動之後的年化收益率。

我們在看企業財務指標的時候也是這樣，我們説一家5年的淨資產收益率為20%，不是説它每年都是20%，而是説5年年化。

淨資產收益率代表企業不同的盈利模式。

晨光文具的銷售淨利率最低，但是週轉最快。像圓珠筆之類的辦公用品，雖然單價不高，但是銷量大，所以晨光的淨資產收益率並不低。

萬華化學的淨利率最高，這是近年來產品供不應求產品提價的結果。但是萬華存貨的週轉效率不如晨光快，2018年一年週轉了5.4次；大華股份的存貨週轉比萬華還要慢，一年只能週轉5次，總資產一年能週轉兩次。

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三、現金流量分析

根據三張報表的勾稽關係，資產負債表最左上方的“貨幣資金”科目跟現金流量表“期末現金及現金等價物餘額”相差無幾。這裏面萬華的貨幣資金含量是最低的，但是這三家公司的主業都有很好的創現能力，萬華化學今年3季度收入485.39億，但是收到的現金有644.34億元。

現在各處辦公樓的空租率都很高，很多小微企業沒能熬得過去只能關門大吉，就算你的商業模式再成功，沒錢你也活不下去。這也是我們在選股的時候一直在尋找優質細分行業龍頭的原因。當形勢不好的時候，它們能抗的過去；當形勢轉好的時候，龍頭最先受益。

也許我們還可以把這三個步驟調整下順序，先看現金流，再看成長性，最後再看盈利能力。

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